什么是期货并同步开展行业测试非银行金融子行业近期再现：近来5个来往日（2025年12月22日-2025年12月26日）非银金融各子板块中众元金融与保障行业跑赢沪深300指数。众元金融行业上涨3.20%，保障行业上涨2.98%，证券行业上涨1.54%，非银金融全体上涨1.97%，沪深300指数上涨1.95%。

　　证券：来往量环比低重；沪深来往所维持境外机构投资者发展债券回购营业。1）12月来往量环比低重。截至12月26日，12月日均股基来往额为21509亿元，较上年12月上涨22.49%，较上月低重4.02%。截至12月25日，两融余额25454亿元，同比晋升35.40%，较年头拉长36.51%。截至12月26日，12月IPO发行15家，召募资金190.85亿元（按发行日统计）。2）沪深来往所维持境外机构投资者发展债券回购营业。上交所、深交所即日永别笼络中邦结算宣告告诉，维持境外机构投资者发展来往所债券回购营业。营业标准方面，告诉真切境外机构投资者需委托具有沪深来往所会员资历的境内证券公司行为来往到场人；正在到场债券质押式三方回购前，还应该举行投资者相宜性挂号。危害统制方面，告诉亦对来往到场人和结算到场人提出真切请求。3）12月26日证券行业（未蕴涵东方资产）2025E均匀PB估值1.3x。推举统统受益于生动资金墟市计谋的优质龙头，如中信证券、同花顺等。

　　保障：看好2026年“开门红”，资产欠债统制新规网罗看法。1）金监总局披露保障行业11月保费，产寿单月保费增速均有改革，连续看好寿险开门红再现。2025年1-11月人身险原保费44206亿元，同比+9.2%，11月单月人身险公司原保费范畴达1548亿元，同比-2.4%，降幅较10月收窄2.2pct。现时开门红预录数据再现较好，预测2026年，咱们以为墟市需求还是繁荣，保障产物预订利率仍高于银行存款，相对吸引力仍旧昭着，对新单保费和NBV拉长持乐观预期，同时分红险占比连续晋升有助于进一步优化欠债本钱。1）资产欠债统制拟进一步加强羁系请求。金监总局就《保障公司资产欠债统制主见》公然网罗看法，并同步发展行业测试。新规下蕴涵羁系目标和监测目标两类，羁系目标为本次新增，以最低程序方法举行限额统制。同时，优化了目标计较口径。依据宏观经济改变调治压力地步，将金融衍生用具的危害对冲效力纳入久期计较，对本钱收益目标评议周期拉长至3-5年，辅导保障公司永久筹划。3）保障业筹划具有明显顺周期性子，改日跟着经济苏醒，欠债端和投资端都将明显改革。2025年12月26日保障板块估值0.69-1.02倍2025E P/EV，处于史籍低位，行业保护“增持”评级。

　　众元金融：1）信任：截至2025年6月末，全行业信任资产范畴32.43万亿元，同比拉长20.11%。2025H1信任行业利润总额为197亿元，同比增幅为0.45%。2）期货：11月天下期货来往墟市成交量为7.70亿手，成交额为66.61万亿元，同比永别拉长13.54%和拉长7.11%。2025年10月期货行业净利润8.64亿元，同比低重26.72%，环比2025年9月低重27.88%。

　　行业排序及要点公司推举：非银金融目前均匀估值仍旧较低，具有安宁边际，攻守兼备。1）保障行业受益于经济苏醒、利率上行。积储类产物发卖占比大幅晋升，咱们估计欠债端将延续改革，永久仍看好康健险和养老险起色空间。2）证券行业转型希望带来新的营业拉长点。受益于墟市回暖、计谋处境友爱，券商经纪营业、投行营业、资金中介营业等均受益。行业推举排序为保障证券其他众元金融，要点推举中邦人寿、中邦安好、新华保障、中邦人保、中邦太保、中信证券、同花顺等。

　　危害提示：1）宏观经济不足预期；2）计谋趋紧压抑行业革新；3）墟市比赛加剧危害。