2021年基本持平2025年11月3日

　　2021年基本持平2025年11月3日根本面方面，10月份环球铁矿供应保卫正在高位，延续三季度高发运秤谌，主流矿保卫安稳，非主流发运加快回升，四时度估计会延续孝敬增量，但增速或许会放缓。需求端，三季度邦内用钢需求环比大幅走弱，地产、基筑和创筑业用钢同比均显露下滑，10月份延续偏弱走势，估计四时度难以看到好转，对今朝根本面影响较大；但对铁矿来说，海外需求仍保卫高增进，1-9月海外铁元素消费量同比增众近4%/2760万吨，个中1-9月份海外印度粗钢产量同比增众10%/1160万吨，终年估计孝敬1500万吨增量，二季度至今海外铁元素消费量同比处于高位，连续孝敬增量。

　　具体来看，今朝终端需求外现邦内走弱，海外用钢保卫高增进，铁矿石估值正在玄色系中保卫正在高位。但跟着邦内用钢需求较速走弱，三季度以还邦内铁元素库存连续增众，进口铁矿供应加快回升，铁矿自己根本面显露较大改制，估计矿价高位偏空运转为主。

　　10月份邦庆假期前后矿价外现下跌走势，墟市对终端需求的忧郁以及墟市预期面的回落主导价钱下跌，价钱最低跌至760相近。但跟着价钱低位，墟市正在股市和宏观层面心理策动下，矿价底部连续反弹，10月底结果一周矿价较速上涨，高位再次打破800。

　　2025年10月份最优交割品苛重以麦克等中高品为主，且这一趋向估计会获得延续。10月份01铁矿主力合约基差（PB订价）保卫正在55上下，今朝基差处于中值偏高秤谌，后市或许会有必定的回落空间。（或许期货策动现货下跌，现货跌幅更大）

　　力拓：力拓三季度皮尔巴拉生意铁矿石产量8410万吨，环比增众0.4%，同比持平。三季度发运量为8430万吨，环比增众5.6%，同比微降。2025年前三季度力拓总产量23760万吨，同比回落1.6%/390万吨，总发运量23500万吨，同比回落3.3%/800万吨。三季度力拓具体发运同比未睹增量，看待终年区间方针下沿3.23亿吨，四时度发运估计同比增众250万吨控制。

　　具体来看，三季度力拓产销同比持平，根本保卫正在中性秤谌，力拓四时度希望进一步擢升产销才智，看待终年区间方针下沿3.23亿吨，四时度发运估计同比增众250万吨控制，希望告竣区间方针下沿。

　　VALE：淡水河谷三季度铁矿石总产量为9440万吨，环比增众13%，同比增众3.8%；三季度销量为8600万吨，环比增众11%，同比增众5.1%。2025年前三季度铁矿石总产量24570万吨，同比增众1.3%/330万吨，总销量22950万吨，同比增众1.8%/400万吨。相较于上半年产销同比根本持平来看，三季度产销较速增众。

　　具体来看，三季度VALE产销同斗劲速增众，而二季度VALE产量同比增众、发运同比低浸，三季度VALE加快通过库存枢纽调整发运秤谌。遵循公司经营，四时度希望加快库存枢纽向发运的改制，四时度估计发运保卫偏高秤谌，2025终年估计孝敬500万吨以上增量（发运估计增众600万吨），总产量抵达3.33亿吨，抵达年度区间方针的上沿（2025年度产量方针正在3.25-3.35亿吨）。

　　BHP：必和必拓三季度铁矿石产量为7020万吨，环比低浸9.3%，同比低浸1.9%；发运量为7060万吨，环比低浸8%，同比低浸1.3%。2025年前三季度总产量21560万吨，同比低浸0.4%/90万吨，总发运量21410万吨，同比回落1.4%/310万吨。

　　具体来看，三季度BHP产销不足预期，产销同比均显露低浸，导致前三季度发运显露300万吨低浸，但26财年铁矿石方针领导量维持稳定，正在2.84-2.96亿吨（100%基准），区间方针相较于2025财年上调200万吨，估计具体发运处于区间方针中值。

　　Fortescue：三季度Fortescue铁矿石产量5080万吨，环比低浸6.6%，同比增众5.8%；发运量4970万吨，环比低浸10%，同比增众4.2%。2025年前三季度铁矿石总产量15280万吨，同比增众8.2%/1160万吨，总发运量15100万吨，同比增众4.4%/630万吨。三季度FMG仍维持上半年高发运节律。

　　具体来看，三季度Fortescue保卫高发运秤谌，前三季度孝敬超600万吨增量，估计终年增量正在800万吨控制，孝敬四大矿山中大个人增量。2026财年Fortescue总出货量领导方针维持稳定为1.95-2.05亿吨，个中搜罗来自铁桥的1000-1200万吨（100%）。

　　总结来看，前三季度四大矿山总产量8.52亿吨，同比增众1.2%/1000万吨，产量大个人增量由Fortescue孝敬；总发运量8.3亿吨，同比回落0.1%/100万吨，发运的减量大个人由力拓孝敬。具体前三季度四大矿山产销分歧明明，四时度发运秤谌希望进一步擢升，但增量估计较为有限，2025终年四大矿山发运增量估计500万吨控制，产量增量正在1000万吨，对终年供应端的影响较小。

　　2025年1-9月中邦累计进口铁矿砂及其精矿91870万吨，同比下增众50万吨，9月份进口同比增众12%/1230万吨，9月份进口铁矿创单月史书新高，个中进口澳巴主流矿同比增众800万吨。1-9月份澳洲铁矿进口同比增众2%/930万吨；巴西进口同比持平；非澳巴进口同比回落5%/890万吨，个中印度进口同比大幅回落47%/1500万吨，非主流矿进口连续低位，客岁二季度至今进口印度铁矿数目连续高位回落。三季度最先邦内进口铁矿供应加快增众。

　　2025年至今，环球铁矿发运周度均值3102万吨，同比增众1.7%/2200万吨，个中澳洲周度发运1781万吨，同比低浸0.3%/220万吨，巴西周度发运756万吨，同比增众3.5%/1100万吨。

　　澳巴主流矿发运来看，2025年至今力拓同比回道0.3%/70万吨，BHP同比回落1%/210万吨，FMG同比增进5.5%/860万吨，VALE同比增众0.2%/40万吨，年头至今四大矿山具体供应同比根本持平（与四大矿山季报数据总发运同比低浸差别等）。

　　2025年至今，非澳巴矿周度发运均值正在565万吨，同比增众5.9%/1300万吨。澳洲非主流周度发运均值238万吨，同比回落7.3%/810万吨，巴西非主流发运周度均值208万吨，同比增进13%/1050万吨。普氏指数均值上升10美金对应非主流矿产量增众3000-4000万吨控制（年化）。况且从客岁三季度普氏价钱来看，普氏铁矿长韶华处于90美金相近会延后1-2个季度非主流发运显露较大幅度低浸，本年6月份普氏铁矿价钱较长韶华回落至95美金以下，估计四时度邦内非主流矿发运难以看到明显增量。

　　2024年澳洲非主流中中信泰富显露较大减量（2024年Sino Iron项目标铁矿年产量方针从2023年的2100万吨下调至1400万吨，降幅约33.3%。2025年5月5日中信泰富向西澳政府提交了《2023年矿山延续计划》申请。该计划于2025年6月9日得回本地政府无条款容许，涉及的主题行径搜罗：矿山采矿坑的扩展和尾矿及废石正在现有获批区域内连续存储，此次矿区扩展获批希望促使其产量慢慢克复至此前秤谌，2025年下半年产量希望慢慢克复）。2024年澳洲其他非主流矿山罗伊山、矿产资源个人也显露减量，终年澳洲非主流发运降幅超1000万吨，2025年或许会有小幅克复，但发运增量估计极端有限，况且本年二季度至今澳洲非主流发运同比降幅有所扩展。力拓集团与中邦宝武钢铁集团正在西澳皮尔巴拉地域西坡（Western Range）合股的铁矿项目将于2025年正式投产，但最终抵达年产2500万吨的领域必要几年韶华，2025年难有较大增量。

　　2025年Onslow铁矿石项目产量希望慢慢开释，但本质产量的开释或许不会太高，估计正在800万吨控制，2026年Onslow增量希望抵达1000万吨。但Mineral Resources集团内部或许会低落低利润率铁矿石发运，2025年增量或许正在600万吨，2026年增量正在700万吨。Onslow矿区以58%低品铁矿石为主。

　　巴西非主流CSN集团2023年的产量抵达4265万吨，同比增进27%，2024年CSN发运增众300万吨控制，从CSN的产能经营来看，2025年的产量增进较为有限，但2025年上半年巴西非主流矿中中小矿山发运同比增幅较大。具体来看，CSN异日的产能经营很大，第一阶段的产能扩张方针到2028年，均匀铁品尝约为65%，但2025-2026年产量根本持平。

　　非澳巴环球发运难以看到较大增量。近几年非澳巴铁矿环球发运摇动较大，2020年增众1500万吨，2021年根本持平，2022年低浸高出5000万吨，2023年增众2000万吨，2024年增众1700万吨。

　　2024年头英美资源下调终年产量方针区间，英美资源对南非Kumba的产量经营也较为拘束，对巴西Minas-Rio的产量经营相对踊跃，2025年或许会有小幅增众。

　　过去几年印度铁矿发运摇动较大，得益于2024年印度邦内粗钢产量延续2023年高增进，邦内铁矿需求量保卫正在高位，估计2025年跟着印度固定资产投资的较速增进，粗钢产量延续较高增进，导致2025年铁矿发运量估计孝敬减量。

　　2024年乌克兰铁矿发运同比增众1000万吨控制，这一秤谌曾经较为挨近地缘政事冲突之前2021年的秤谌，估计2025年难以看到增量。

　　2025年9月份邦内铁精粉产量2150万吨，同比增众3.7%/80万吨，9月份当月铁精粉产量同比延续增众，2025年1-9月份邦内铁精粉产量同比回落1.8%/370万吨。2024年邦内铁精粉产量26131万吨，同比回落2.9%/770万吨。1-9月份分地域来看，华北地域同比低浸6.5%/450万吨，华东地域同比增众5.3%/200万吨，西南地域同比回落7.2%/200万吨，东北地域同比增众0.7%/30万吨。

　　邦内铁精粉产量的开释受到众方面成分的影响，从“基石安顿”推出以还，邦内精粉产量并未显露较大幅度增众，除去邦内安静检讨影响除外，从周期来看邦内铁精粉产量跟粗钢产量预期（或终端用钢需求的预期）干系性较大。

　　房地产墟市仍处于底部运转。9月商品房发售面积当月同比-12%，前值-11%；新开工面积当月同比-15%，前值-20%；施工面积当月同比-16%，前值-29%。9月地产发售面积、投资告竣额同比降幅接连扩展，新开工、施工、达成及资金到位同比则有所好转。

　　基筑方面，9月份大口径基筑投资当月同比-8%，前值-6%；小口径基筑投资当月同比-5%，前值-6%，9月份基筑投资环比延续较速转弱。

　　创筑业方面，9月份创筑业投资当月同比-1.9%，前值-1.3%，环比显露较速回落，上半年装备更新资金进度较速，而下半年驱动明显放缓。9月份创筑业用钢需求增速延续放缓，未能延续上半年高增进。

　　9月固定资产投资接连减速，1-9月累计同比年内初次转负，隐含单月同比为-6.4%，上月同比-6.5%。创筑业、地产、全口径基筑单月降幅均有所扩展，个中基筑等规模也是投资的紧要拖累。

　　比照来看，上半年邦内具体用钢需求偏乐观。分项来看，地产基筑用钢孝敬1000万吨减量，创筑业用钢增众1600万吨控制，钢材（搜罗钢坯）净出口增众超1000万吨，同时邦内铁水产量增众1500万吨（钢联口径），导致本年上半年邦内铁矿石消费量改进高。上半年邦内铁矿石供减需增，口岸库存小幅去化，支柱铁矿估值正在玄色系中处于高位。

　　但进入三季度以还，邦内创筑业和基筑投资增速较速放缓，相比照上半年来看，钢材净出口（蕴涵钢坯）保卫正在高位，邦内兴办用钢需求延续回落，而创筑业用钢需求同环比均显露较大幅度回落。进入四时度，终端用钢需求环比或许显露好转，但具体用钢需求或许会延续偏弱秤谌。

　　高频数据测算讲明，2025年7月至今，邦内铁水产量同比增众3.9%/1100万吨，粗钢产量同比增众3.7%/1300万吨，个中兴办用钢同比回落6.8%/1000万吨，创筑业用钢同比回落0.5%/70万吨，邦内粗钢消费量同比低浸3.5%/1100万吨（不含出口），三季度邦内终端钢材库存环比连续增众。

　　2023年至今海外铁元素消费量连续处于高位，以印度为代外的新兴经济体基筑投资增速较速，孝敬环球铁元素消费较高增量。2023年海外铁元素消费量增众3300万吨，2024年海外铁元素消费量增众3700万吨，2025年海外铁元素这一消费式样估计会获得延续。

　　站正在环球铁元素供需平均外的角度来看，2023年铁元素消费量的边际增量来自海外，2024年边际增量更众来自海外（2024年邦内铁元素消费量低浸4000万吨），外现出来的一个特质即是铁矿估值明明高于邦内订价的钢材，且这一式样正在2025年希望连续看到。

　　2025年1-9月份海外铁矿消费量同比回落2%/1500万吨，但海外铁元素消费量同比增众近4%/2760万吨，二季度至今海外铁元素消费量同比处于高位，连续孝敬增量。个中1-9月份海外印度粗钢产量同比增众10%/1160万吨，终年估计孝敬1500万吨增量，海外印度粗钢需求量仍保卫正在偏高秤谌。

　　上半年邦内进口铁矿口岸总库存去库幅度正在1000万吨以上，进口连续回落，而钢联铁水产量同比连续增众。客岁同期进口铁矿口岸总库存增众近3000万吨，而年头至今根本面显露明显改良。

　　三季度进口铁矿口岸库存具体保卫平均，供应回升的同时铁水产量连续保卫正在高位，但邦内终端钢材总库存环比连续回升，导致邦内铁元素总库存连续增众，而客岁同期库存连续低浸。进入四时度进口铁矿口岸总库存连续增众，今朝铁矿供需根本面曾经显露改制。

　　根本面方面，10月份环球铁矿供应保卫正在高位，延续三季度高发运秤谌，主流矿保卫安稳，非主流发运加快回升，四时度估计会延续孝敬增量，但增速或许会放缓。需求端，三季度邦内用钢需求环比大幅走弱，地产、基筑和创筑业用钢同比均显露下滑，10月份延续偏弱走势，估计四时度难以看到好转，对今朝铁矿根本面影响较大；但对铁矿来说，海外需求仍保卫高增进，1-9月海外铁元素消费量同比增众近4%/2760万吨，个中1-9月份海外印度粗钢产量同比增众10%/1160万吨，终年估计孝敬1500万吨增量，二季度至今海外铁元素消费量同比处于高位，连续孝敬增量。