TA负荷降至75.7%（-0.7%）；后续虹港石化250w、逸盛宁波220w存检修计划，期货牛人的故事）特朗普扶助对贩毒集团选取矫健运动，提及军事挫折威逼，墨西哥比索改善日低。

　　【主题逻辑】海外方面，美邦政府停摆落幕，后续需中心眷注经济数据宣告节律及其所反响的停摆对实践经济的障碍水平。同时，上周美联储人事情动激发商场聚焦。亚特兰大联储主席即将退息，鸽派候选人希望接任；下任美联储主席人选系缚待解，若哈塞特被选，或将进一步翻开降息空间。邦内层面，方今经济数据显示根基面闪现边际降温态势。出口受基数效应与假期成分扰动短期下行，内需增速有所回落，后续战略托底的力度及实践后果将成为主题眷注主旨。

　　【行情回来】前一来往日，正在岸公民币对美元16:30收盘报7.1048，较上一来往日下跌41个基点，夜盘收报7.1075。公民币对美元中央价报7.0816，调升9个基点。

　　【紧要资讯】1）中德高级别财金对话正在京举办，竣工众项效率共鸣，遣散生意重要时势。2）特朗普首席经济照应哈塞特：AI晋升分娩率或致就业商场“镇定期”，美联储是工夫真正“以数据为驱动”。3）美联储主席热门人选、联储理事沃勒扶助12月降息，联储副主席杰斐逊夸大慎舒徐饱动战略。

　　【主题逻辑】美元指数上周受美邦政府闭门僵局终结、就业数据显露疲软、美联储再现人事情动，走势相对疲软。正在此布景下，美元兑公民币汇率借力美元指数的弱势显露，叠加中央价的连续指挥及商场结汇气力的撑持，公民币对美元汇率显露偏强。正在最新经济数据宣布前，商场立场偏仔细，静待增量数据落地。后续需中心眷注美邦就业数据的宣告情形。其余，邦内企业结汇意图亦值得跟踪，后续追随季候性效应逐渐外露，公民币对美元汇率希望取得肯定升值撑持。

　　【政策提倡】短期内，提倡出口企业可正在7.12相近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落也许导致的收益缩水危害；进口企业则可正在7.07闭口相近选取滚动购汇的政策。

　　上个来往日股指震撼为主，以沪深300指数为例，收盘下跌0.65%。从资金面来看，两市成交额回落472.88亿元。期指方面，IM缩量下跌，其余种类均放量下跌。

　　昨日股指缩量调理，大盘股指走势相对较弱。受中日干系恶化影响，军工板块领涨，然而从指数格调来看，盈利指数没有体现出鲜明上风，避险情感有所和缓，因而咱们以为中日干系恶化首要影响闭连板块，而对团体商场情感影响较小。从期指基差来看，团体贴水收敛，加倍IF、IH，现货指数走弱的情形下期指基差显示情感并没有转悲。总的来看，短期估计商场延续战略预期托底与资金止盈意图上升间博弈，股指震撼为主，本周中心眷注海外变数，美邦政府遣散停摆后将收复宣布重磅经济数据、英伟达Q3财报以及中日风浪。

　　【商场回来】周一期债开盘后冲高，尔后窄幅震撼，种类全线收涨。资金面受税期影响再度偏紧，DR001正在1.51%相近。

　　【紧要资讯】1.特朗普首席经济照应哈塞特：AI晋升分娩率或致就业商场“镇定期”，美联储是工夫真正“以数据为驱动”。2.美联储主席热门人选、联储理事沃勒扶助12月降息，联储副主席杰斐逊夸大慎舒徐饱动战略。

　　【主题概念】受中日干系恶化影响，A股昨日走弱，债市相对受益。若血本商场危害情感连续走弱，债市或能不断受益，但方今资金面再度转紧，肯定水平上倒霉于商场拓展空间。短期债市已经缺乏有力驱动，估计支柱震撼，中期正在根基面扶助下仍有上涨空间。

　　昨日（11月17日），集运指数（欧线）期货商场团体上行。主力合约EC2602上涨6.9%，收盘于1726点，ec2512收盘于1792.3点，12-02合约价差收窄。盘后宣布的SCFIS欧线点，较上期下跌9.8%，超预期回落，对期价造成压制。【音信收拾】

　　）现货指数大跌：最新SCFIS欧线指数超预期下跌9.8%，反响11月中旬发运价值走弱。2）供需式样宽松：12月策动运力处于高位，现货货量需求未睹鲜明革新。3）红海复航预期：结合邦饱动加沙安闲经过，地缘和缓信号加强商场对运力开释的忧郁。4）即期运价分解：GEMINI定约中HPL运价下调500美元，显示提涨落地存正在压力。【来往研判】

　　）警戒现货指数连续超预期下跌对商场情感的障碍。2）眷注今日MSK12月开舱运价及船公司后续提价施行情形。3）地缘时势突变危害，如红海复航经过加快或中东冲突推广化。以上评论由理会师廖臣悦（

　　&白银：12月降息预期分化大贵金属延续调理回落【行情回来】周一贵金属价值延续调理回落，美联储官员内部门化加剧，

　　12降息概率预期已低于5成。“新美联储通信社”呈现，不管降息与否，美联储12月集会都也许有起码3张阻拦票，此中鲜明扶助降息的为特朗普委任的三位理事，阻拦降息的为四位地方联储官员，而动作美联储副主席的杰斐逊，广泛会扶助主席鲍威尔的态度。最终COMEX黄金2512合约收4045.1美元/盎司，-1.2%；美白银2512合约收报于50.05美元/盎司，-1.25%。SHFE黄金2512主力合约收929.46元/克，-3.09%；SHFE白银2512合约收11933元/千克，-4.08%。【降息预期与基金持仓】

　　12月降息预期摇曳未必。据CME“美联储寓目”数据显示，美联储12月11日支柱利率稳定概率57.1%，降息25个基点的概率为42.9%；美联储1月29日支柱利率稳定概率35.6%，累计降息25个基点的概率为48.2%，累计降息50个基点的概率16.1%；美联储3月19日支柱利率稳定概率21%，累计降息25个基点的概率为43.1%，累计降息50个基点的概率29.3%，累计降息75个基点的概率6.6%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓省略2.6吨至1041.4吨；iShares白银ETF持仓支柱正在15218.4吨。库存方面，SHFE银库存日减7.5至吨至569.4吨；截止11月14日当周的SGX白银库存周减47.7吨至774.7吨。【本周眷注】数据方面，中心眷注美邦政府重启后的数据补发，出格是周四晚间美邦

　　9月非农就业呈报。事项方面，周三00：00，2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金就经济前景宣告讲线年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根正在一场勾当上致完结词。周四01：45，2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金就经济前景宣告讲线，FOMC万世票委、纽约联储主席威廉姆斯宣告言语。周四03：00，美联储宣布钱银战略集会纪要。周五01：40，2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比宣告讲线年FOMC票委、费城联储主席保尔森就经济前景宣告讲线，FOMC万世票委、纽约联储主席威廉姆斯宣告言语。【南华概念】只管从中永恒维度看，央行购金以及投资需求增进（钱银宽松前景与阶段性避险来往）仍将助推贵金属价值重心不断上抬，但宏观上12月降息前景不明，身手上短期颠簸放大且日线偏弱，预示短期调理或将延续，提倡眷注200日均线回踩情形。伦敦金阻力4250，撑持4050，强撑持3900区域；白银阻力52，撑持

　　49.3，强撑持47。铜：缺乏驱动，铜价身手性调理【盘面回来】隔夜Comex铜收于4.993美元/磅，跌0.38%；LME铜收于10766.5美元/吨，跌

　　86320元/吨，跌0.1%；邦际铜收于76830元/吨，跌0.16%。主力收盘后基差为40元/吨，较上一来往日跌110元/吨，基差率为0.05%。沪伦比17日为7.97，14日8，跨境比值回落。2、刚果（金）东南部一座半工业化铜矿11月16日发作主要事件，一座桥梁坍毁导致约30

　　名矿就业古，另有众人重伤。遵循该邦矿业禁锢机构SAEMAPE的最新音信，作古人数也许高达49人，另有20人伤势垂危。官方称事件发作正在卢阿拉巴省的Kalando矿区。事件缘故激发普及眷注。

　　【南华概念】邻近交割日，仓单注册量急速回升。当日电解铜现货价值收跌，升水走强，采购情感随从价值回调抬升，但未有放量。期价日内窄幅颠簸，缺乏驱动。【南华政策】1、12月合约不断眷注86000相近撑持，上看89000相近压力。若下逛需求不断走强，入场点可抬升。2、对待必要备货的下逛企业，能够正在方今价值修筑“卖出平值或实值看跌期权+逢低买入期货

　　危害点正在于：美联储利率决议不足预期铝家产链：部门资金收获收场，沪铝回调【盘面回来】上一来往日，沪铝主力收于21725元/吨，环比-1.14%，成交量为28万手，持仓39万手，伦铝收于2806美元

　　2817元/吨，环比-0.70%，成交量为51万手，持仓39万手；锻制铝合金收于20990元/吨，环比-1.11%，成交量为6613手，持仓1万手。【主题概念】铝：资金是近期影响铝价的主题成分。前期资金从贵金属流向铜，正在把铜价推向新高后抉择从铜流出流向铝。资金做众的首要撑持为电解铝海外供应端扰动频发，电解铝来岁供应缺口推广。跟着投契资金的不断流入，沪铝价值和持仓均抵达高点，持仓和价值转折闪现鲜明闭连性。宏观方面，美邦政府停摆题目办理，宏观的眷注点从新回到12月降息博弈上，因为比来闪现通胀连续的迹象，12月降息预期鲜明低浸至44%，但正在非农压力下，咱们以为12月仍有降息也许。根基面方面，方今邦内供应坚持安静，但铝水比例低浸，铸锭量晋升，首要由于下逛需求削弱，一方面是部门板块正从旺季转向淡季开工边际削弱，另一方面铝价冲高部门加工企业减产。总的来说，电解铝海外供应预期收紧，赐与资金看涨动力，大批资金流入沪铝使得铝价上涨，但下逛需求难以撑持如许高的价值，咱们以为沪铝后续或将高位震撼。氧化铝：周一氧化铝闪现涨价订单，主因环保限产导致，部门空头离场导致氧化铝盘面大涨，但氧化铝目前仍走正在过剩逻辑的道道上。目前氧化铝邦内产能支柱高位，过剩鲜明，同时进口窗口翻开，前期进口氧化铝于连续到港，新疆地域库容根基满额，后续大批仓单将到期，大批仓单将加剧供需不均衡的形态。咱们以为正在大周围减产闪现前氧化铝支柱空头思绪为主，眷注环保限产后续复产情形，保举逢高沽空。锻制铝合金：铝合金对沪铝有较强随从性，且因为原质料紧俏和违规税收返还战略影响，下方撑持较强，保举眷注铝合金与铝价差，进步500可众铝合金空沪铝。【南华概念】铝：高位震撼；氧化铝：偏弱运转；锻制铝合金：高位震撼

　　锌：窄幅震撼【盘面回来】上一来往日，沪锌主力合约收于22465元/吨。此中成交量为94668手，持仓

　　22330元/吨。【家产显露】今日暂无【主题逻辑】上一来往日，窄幅震撼。宏观上，降息预期降温。根基面上，目前冶炼端抢矿局面主要，海外矿价值无上风且邦内矿增量较少，酿成11月TC再次大幅低浸。基于这两个缘故，冶炼端11月减停产意图上升，全部影响还必要寓目11库存上的变动。假设需求维稳的情形下，叠加出口和减产，库存有去库也许。目前邦内库存震撼。LME库存收中邦出口和交仓影响，去库放缓。目前众空分化较大，寓目出口与宏观，月底可寓目底部空间。【南华概念】震撼镍，不锈钢：连续偏弱走势，根基面压力较大

　　【行业显露】【商场理会】沪镍不锈钢日内走势较弱，本钱撑持松动，连续底部磨底形态，然而方今地位进一步深跌空间有限，恭候鲜明信号。宏观层面12月降息预期存疑，中美闭税进步一再调理危害偏好。镍矿菲律宾四序度逐渐进入雨季，近期菲律宾部门矿区受台风影响镍矿产量发运有肯定颠簸，短期矿价或仍将偏强运转。新能源方面庞前处于分娩季不改，实践成交情形趋于平缓，目前报价团体无进一步上行驱动。镍铁近期继续下调，首要受到下逛需求疲软影响，镍铁本钱大幅坍塌事势下镍不锈钢下方空间大于上方空间。不锈钢方面支柱12500以内。现货方面出货压力较大，盘中一朝飘红则借势出货，以价换量节律不改，实践下逛接货意图连续低迷，眷注后续需求走势。目前淡季需求较差，镍不锈钢均有肯定水平累库。

　　【主题逻辑】上一来往日，锡价窄幅震撼。根基面上，云南有肯定复产，但受制于佤邦复产不足预期，精矿进口锐减，提供较需求更弱。短期内提供端原料题目办理难度较大，沪锡支柱高位震撼，预测撑持正在

　　27.6万元相近。锡自己根基面有很好的出处，加上种类较小，资金易饱动。短期内不提倡做空配，仍支柱回调寻找入场时机的概念。

　　碳酸锂:商场情感较旺，警戒追高危害【行情回来】周一碳酸锂期货主力合约收于95200元

　　back组织，日环比+100元/吨。仓单数目总共26953手，日环比-217手。【家产显露】锂电家产链现货商场情感显露普通，今日下逛暂无成交。锂矿商场价值小幅走强，澳洲6%锂精矿CIF报价为1080美元/吨。锂盐商场报价走强，电池级碳酸锂报价86150元/吨；电池级氢氧化锂报价77280元/吨，生意商基差报价走弱。下逛正极质料报价稳定，磷酸铁锂报价转折

　　+0元/吨，三元质料报价转折+0元/吨；六氟磷酸铁锂报价转折+0元/吨，电解液报价转折+0元/吨。【南华概念】价值远超预期，下逛暂无补库意图，12月份排产有环比低浸的预期。身手面看，价值打破上方9万闭口，涨停至9.5万，追高危害较大。归纳来看，碳酸锂方今存正在超涨情感，需警戒追高危害。工业硅&众晶硅:宽幅震撼区间，众晶硅偏弱【行情回来】周一工业硅期货主力合约收于9080元

　　/吨，日环比转折+0.67%。成交量约27.18万手（日环比转折-7.30%），持仓量约

　　back组织，日环比转折-25元/吨。仓单数目44022手，日环比转折-1323手。众晶硅期货主力合约收于52655元/吨，日环比转折-2.57%。成交量24.97万手（日环比转折-7.70%），持仓量13.62万手（日环比转折-0.89万手），PS2601-PS2605月差为

　　back组织，日环比转折-105元/吨；仓单数目8190手，日环比转折+70手。【家产显露】工业硅家产链现货商场情感普通。新疆553#工业硅报价8850元/吨，日环比+0%；99#硅粉报价10100元/吨，日环比+0%；三氯氢硅报价

　　3375元/吨，日环比+0%；有机硅报价11150元/吨，日环比+0%；铝合金报价21650元/吨，日环比+0%。光伏家产现货商场显露较弱。N型众晶硅复投料52.2元/kg，日环比+0%；N型硅片价值指数1.28元/片，日环比+0%；

　　Topcon-183电池片报价0.308元/瓦，日环比+0%；集合式N型182组件报价0.665元/瓦，日环+0%，漫衍式N型182组件报价0.669元/瓦，日环比+0%。【南华概念】近期工业硅年会和光伏年会较众，提倡眷注商场情感和闭连战略。从工业硅根基面来看，商场供需式样团体偏弱，以宽幅震撼对付。众晶硅家产链团体减产累库，根基面偏弱，以宽幅震撼偏弱对付。铅：交割依期累库，承压运转【盘面回来】上一来往日，沪铅主力合约收于17355元/吨。现货端，1#铅锭均价为17275元/吨。【家产显露】今日暂无。

　　【主题逻辑】上一来往日，库存累库压制价值。根基面上。十月电解铅产量不达预期，团体提供紧缩推升铅价。河北环保限流使铅从区域性偏紧扩散至世界紧均衡。提供上，铅精矿原料缺乏导致无数电解铅企业虽复产，但产量低于商场预期。目前铅进口窗口翻开，后续粗铅和铅精矿进口量推广，冶炼端原料题目渐渐办理，加上再生铅复产，团体舒徐收复均衡。

　　玄色早评螺纹&热卷：小幅反弹，区间震撼【盘面回来】昨日受到环保督查的影响，玄色板块都有差异水平的反弹，但下逛需求并没有超预期的增量，钢材去库历程中利润并没有鲜明的好转，成材照旧支柱反弹后区间震撼的概念【主题逻辑】比来两周钢材的减产实践是正在逐渐兑现的，螺纹只管供需双弱，

　　但供需均衡是正在边际革新的，库存支柱舒徐去库的趋向。卷板材端依旧处于高库存和高产量的近况，产量虽环比低浸，但仍处于近5

　　年同期的最高水准，板材出口坚持高位的撑持出口需求不错，但内需环比渐渐走弱，库存超季候性累库，库存为近5

　　年同期的最高水准，去库压力较大，况且近期泰邦倡议对邦内板材的反倾销观察的讯息，对卷板材亦酿成压力。铁水受到季候性和检修影响，本周虽环比上涨，但估计后续遵照季候性次序支柱舒徐减产的趋向。本周钢铁企业结余率不断下跌，为

　　38.95%，近期钢铁企业结余低浸较速，只管离发作负反应仍有肯定的隔断，但负反应的危害正正在渐渐添补。本钱端铁矿上周铁矿发运量和到港量的下滑，口岸库存不断累库但累库速率放缓，铁矿的高估值近期已有回落，下方受到冬储补库的预期撑持。卷螺差方面，热卷库存的去库压力相对螺纹较大，也许照旧必要依赖减产去完成去库，但从限日组织看，热卷近月合约闪现

　　【盘面音信】铁矿石价值大幅反弹。【音信收拾】1. 2025年11月10日-11月16日中邦47港铁矿石到港总量

　　45港铁矿石到港总量2268.9万吨，环比省略472.3万吨；北方六港到港总量1041.3万吨，环比省略484.5万吨2.本期环球铁矿石发运量3516.4万吨，环比添补447.4万吨。澳巴发运2908.7万吨，环比添补360.1万吨。3.遵循polymarket，美联储12月降息概率大幅低浸，不降息概率目前一经进步50%【南华概念】短期玄色大涨更众的因为，低估值、基差修复等成分，更众为空头减仓止盈活动，缺乏连续向上驱动。铁矿石根基面闪现供强需弱的式样，总库存连续累库，但可交割品组织性缺乏，价值缺乏强趋向驱动。供应上，短期铁矿石发运从新偏众，非主流矿支柱高位。需求端，铁水产量短期回升但估计仍将承压，钢材出口撑持削弱，热卷仍需进一步减产以缓解高库存压力。方今口岸库存超季候性累积，然而可交割品牌粗粉库存走低，撑持基差走强，使得近月合约做空面对危害。估值方面，焦煤价值下跌对矿价造成跷跷板撑持，但后续焦煤估值若回升也许挤压铁矿。宏观层面处于战略真空期。归纳来看，恭候铁矿石基差修复后，眷注逢高做空的时机。焦煤焦炭：部门矿山复产，焦煤供应边际宽松【盘面回来】再次跌破1200症结撑持位【音信收拾】1. 11月17日内蒙古棋盘井某主流煤企炼焦精煤竞拍，高灰低硫肥煤(A15S0.8)起拍价1120

　　元/吨。2. 11月17日吕梁中阳地域一座煤矿于11月16日复产，停产周期63天。该煤矿审定产能120万吨，主产低硫主焦煤内灰10、S0.45、V22

　　、G91。目前正处于复产调试阶段暂未出煤，估计本周可收复分娩。【主题逻辑】近期邦度发改委宣告告示夸大安静能源分娩供应、做好顶峰期能源保护就业，对期货盘面及商场情感出现肯定影响。但酌量到能源保供为每年例行夸大的战略偏向，本文以为其并非导致盘面下行的主题缘故。症结成分正在于近期焦煤及动力煤现货价值涨幅较大，终端下逛继承意图亏空，商场观察情感深厚，同时上逛矿山也存正在恐高情感、加快出货节律。另一方面，下逛钢厂蚀本加剧，策动检修的钢厂数目增加，铁水产量仍有低浸预期，煤焦需求闪现季候性走弱，焦炭四轮提涨落地后不断提涨难度较大。因而，短期来看，期货盘面与现货价值或面对肯定调理压力。但从中永恒来看，查超产与安适分娩战略仍将限制焦煤供应弹性，叠加即将启动的冬储补库需求，终端对削价煤仍有补库需求，估计焦煤现货价值下行空间有限。后续需中心眷注焦煤主产区对超产的查处力度及安监战略强度，若四序度焦煤供应连续偏紧，再配合冬储需求的开释，玄色系团体估值重心希望上移，煤焦仍适合动作板块中的众配种类。【政策提倡】焦煤参考区间（1100，1350），焦炭参考区间（1600，1850），若价值回落至区间下沿相近时，盘面有企稳反弹迹象，可酌量构造众单。硅铁&硅锰：不断累库【盘面回来】昨日铁合金受到环保督查讯息的影响，小幅反弹，但高库存形态并没有更动和煤炭保供，铁合金支柱震撼偏弱的概念

　　【主题逻辑】钢厂结余率不断下滑，跌破40%，铁水产量受到钢厂结余率的下跌和小幅下滑，估计来日延续小幅下滑的趋向，铁合金的需求量估计将会下滑，五大材超季候性累库，铁合金自己库存也位于高位，铁合金目前面对高库存与弱需求的抵触，铁合金分娩利润渐渐下滑，商场对铁合金不断增产的预期不大，下逛需求即将进入淡季，铁合金库存高位，硅铁和硅锰企业库存均位于近5年最高水准，硅锰企业库存不断累库，环比+10.3%，硅铁企业库存环比+3.3%

　　，库存压力较大。本周硅铁产量初阶减产，硅锰产量一经继续众周的减产，下逛需求渐渐走弱，去库依赖道途也许照旧必要减产去完成。【南华概念】铁合金面对自己高库存和弱需求的根基面，本钱端焦煤价值受保供影响下，本钱重心也许下移，但铁合金下方空间有限，估计铁合金震撼偏弱。

　　）、陈敏涛（Z0022731）、周甫翰（Z0020173）供给。能化早评原油：供应宽松压制油价，地缘与避险危害成症结【盘面动态】WTI

　　0.3%,报59.91美元/桶；布伦特主力原油期货收跌0.19美元，跌幅

　　/桶；INE原油期货收涨0.24%，报461.9元。【商场动态】1.知爱人士：雪佛龙参加收购被美邦政府制裁的俄罗斯石油公司Lukoil海外资产的队伍。2.美邦能源音信署（EIA）：只管产量创下记载，但美邦石油和自然气钻井平台数目增进放缓。3.最新数据显示，截至11月17日当周，山东独立炼厂原油到港量267万吨，环比下跌

　　7.5万吨，跌幅为2.73%。比拟之下，客岁同期，山东独立炼厂原油到港量为203.9万吨，环比下跌48.3万吨，跌幅为19.15%，本期到港原油以中质原油为主，此中俄罗斯原油到港79.5万吨，但无新的稀释沥青到港。【南华概念】方今原油商场呈震撼承压态势，隔夜价值回落并回吐上周五部门涨幅，成交缩量且日线处于均线编制下方，支柱63-65美元窄幅震撼，中短期以震撼为主，团体仍正在60-65美元年内低位区间运转。众空成分僵持鲜明，众头端依赖俄乌冲突、南美及非洲众地震荡带来的地缘撑持，但商场对地缘讯息响应趋疲，需实践事项落地才生效；空头端受美邦政府停摆后金融情感恶化、避险升温及美股承压影响，且美联储12月降息预期分化大，宏观面偏中性。同时，原油供求仍偏宽松，油品商场热度降温，对盘面造成压制。后续短期需眷注63美元相近撑持力度，永恒则需紧盯地缘危害、宏观资金避险动向及两者情感变动，以鉴定商场打破偏向。LPG：偏强震撼【盘面动态】LPG2512盘面收于4410

　　/吨（+1），CP M1收于486美元/吨（+0），MB M1收于341美元/吨（-2）【现货反应】华东均价4364（0），山东均价4440（0），最省钱交割品价值4300（0）【根基面】供应端，主营炼厂开工率78.31%（

　　-0.33%）；独立炼厂开工率53.25%（+0.8%），不含大炼化使用率为49.01%（+0.89%），邦内液化气外卖量51.05万吨（-0.85），醚后碳四商品量

　　17.68（-0.05）。需求端，PDH本期开工率71.74%（-3.71%），短期开工率支柱正在70%-75%把握。MTBE端本期开工率71.13%（+0.96%），外销量依旧处于高位。烷基化端开工率低浸至40.62（-0.98%）。库存端，厂内库存17.94万吨（-0.07），口岸库281.51万吨（-16.9），本苛密港依旧比拟少。【概念】克日原油团体颠簸比拟大，颠簸区间目前正在62-66把握，外盘同样团体偏震撼，内盘pg相对较强。从本期根基面来看，供应正经在到港较少下，环比不断小幅省略，同比季候性中性。需求端PDH端支柱蚀本形态，本期正在海伟、巨正源检修情形下，开工小幅下行，团体支柱70-75开工区间，眷注后续也许的负反应情形。别的库存正经在口岸到港偏低情形下，口岸连续去库，目前库存回到23年同期水准。团体根基面中性偏好，但估值较高。PTA-PX：调油逻辑深化，PX-TA偏强运转

　　【根基面情形】PX供应端上海石化70w本周泊车，中化泉州80w本周不测泊车，原定12月初的检修策动估计提前施行，负荷降至86.8%（-3%

　　），PX供应四序度预期高位支柱。供需均衡上，PTA11月宣布检修策动较众，若依期兑现，

　　PX11月预期累库14万吨把握；从方今的策动来看，12月PTA部门检修安装存回归策动，若依期兑现PX供需估计将再次闪现缺口，眷注后续PTA加工费低位下特殊检修策动的动态；相对聚酯而言，PX11-12月支柱小幅过剩预期但幅度收窄，团体式样已经偏重要。效益方面，近期石脑油走弱，MX大幅反弹，PXN走扩至256.5（+15），PX-MX走缩至98.5（-9）。方今PX闭节效益均坚持优越，短流程效益虽有下滑但仍支柱高位，外采MX效益优越下PX供应抗搅扰性强。PTA方面，供应端中泰石化120w提负，四川能投100w按策动泊车，TA负荷降至75.7%（-0.7%）；后续虹港石化250w、逸盛宁波220w存检修策动，眷注实践兑现情形。库存方面，持货意图支柱不佳，社会库存延续累库趋向至232

　　万吨（+4）。效益方面，PTA供需边际好转难改正剩式样，TA动作中央闭节效益受挤压，TA现金流加工费本周修复至152（+52），但仍处低位；PTA短期供需抵触难以造成长久驱动，预期支柱不佳，现金流加工费以低位盘整为主，过剩预期压制下加工费修复必要特殊的检修或挺价饱动。需求端，本周部门安装泊车检修，聚酯负荷降至90.5%（-0.8%），但下周仍有安装存重启预期，估计聚酯负荷将回升至91%偏上。短期来看，聚酯需求正在效益与库存组织均坚持强壮的布景下估计高位支柱，11月降负压力不大。织制订单前期随气象转冷订单超预期集合发放，目前闪现高位回落迹象，团体订单迫近扫尾，终端织机负荷小幅下滑。与此同时，前期终端产销与订单显露优越，坯布库存取得较大去化，但一方面方今库存压力仍高于积年同期，另一方面近期去化趋向挽救，坯布库存再次小幅累积，后续不断去化难度较大。瓶片方面近期加工费连续修复至450+的年内高位，库存显露强壮，眷注后续新安装投产进度与泊车安装复产也许，瓶片是后续聚酯负荷高度的决断成分。【概念】近期芳烃调油逻辑再次深化，汽油裂解价差连续走强，芳烃闭节MX和甲苯需求增进，甲苯调油-歧化经济性支柱高位，周内传说亚洲向美邦芳烃供应物流量兑现，韩邦歧化利润连续低位压缩，闪现降负信号，对

　　PX撑持偏强。PTA“反内卷”传说影响下家产情感有较大回暖，前期空配资金部门抉择减仓避险；而供应端PTA11月同样有较众检修策动宣布，下逛聚酯需求11月估计高位支柱，PTA供需边际有较大好转，加工费取得阶段性修复。归纳来看，近期宏观情感与根基面供需共振，

　　PTA价值低位反弹，PX-PTA供需组织正在能化板块相对较好，成为部门资金众配抉择。后续而言，一方面眷注检修策动兑现情形，另一方面眷注宏观动态，短期PX-PTA估计随本钱端偏强震撼；但PTA过剩预期已经难改，PX-TA的组织性抵触同样压制PTA加工费修复空间，本钱端原油价值预期同样偏空，正在操作上，单边01合约4800上方压力较大，加工费方面，TA01盘面加工费前期做扩头寸酌量止盈。MEG-瓶片：供应端不测饱动价值反弹，酌量卖看涨外达看空概念【库存】华东口岸库至73.2万吨，环比上期添补7.1万吨。【安装】镇海炼化80w、通辽金煤30w、筑元26w近期重启，华谊20w

　　【根基面情形】根基面方面，供应端近期不测与预期兑现均较众，负荷油升煤降，总负荷持稳至72.59%（

　　+0.15%）；此中，乙烯制方面，镇海炼化80w重启，中海壳牌80w降负；煤制方面，通辽金煤30w、筑元26w重启，华谊20w、红四方

　　69.34%（-2.6%）；后续新安装巴斯夫83w、畅亿20w策动投料试车，中化学30w策动重启，正达凯60w策动泊车，眷注兑现情形。效益方面，原料端油价小幅走强，乙烯走弱，动力煤价值走强，EG现货价值连续走弱，乙烯制利润持稳，煤制边际利润大幅压缩至-650（-85）；方今从效益方面酌量煤制边际安装已压缩至本钱线以下，但离因效益减产正在时候和空间上估计仍有隔断。而比价方面，近期EG与乙烯链闭连产物均走势偏弱，EO相对EG经济性小幅走强，若经济性不断推广后续存正在切换EO也许，但EO需求淡季影响估计有限；HDPE相对EG经济性总体持稳，若后续价差不断推广，闭连安装将有也许闪现切换策动。库存方面，本苛密港中性，周内口岸发货预期平淡，下周一口岸显性库存估计支柱紧均衡。需求端，近期部门安装泊车检修，聚酯负荷降至90.5%（-0.8%），但后续仍有安装存重启预期，估计聚酯负荷将回升至91%偏上。短期来看，聚酯需求正在效益与库存组织均坚持强壮的布景下估计高位支柱，11月降负压力不大。织制订单前期随气象转冷订单超预期集合发放，目前闪现高位回落迹象，团体订单迫近扫尾，终端织机负荷小幅下滑。与此同时，前期终端产销与订单显露优越，坯布库存取得较大去化，但一方面方今库存压力仍高于积年同期，另一方面近期去化趋向挽救，坯布库存再次小幅累积，后续不断去化难度较大。瓶片方面近期加工费连续修复至450+的年内高位，库存显露强壮，眷注后续新安装投产进度与泊车安装复产也许，瓶片是后续聚酯负荷高度的决断成分。【概念】总体来看，乙二醇需求端变动不大，聚酯需求11月估计支柱正在

　　91%相近，12月起随季候性走弱。近期供应端安装不测较众，后续累库斜率有所和缓，正在价值上与11月9日的周报概念同等，动力煤走势偏强的布景下本钱端撑持强化，显露为3900下方不断破位下跌难度变大。但永恒来看，累库斜率放缓与兑现推迟均为节律题目，供需偏过剩预期下估值承压式样难以挽救，方今近端显性库存累库预期已取得部门兑现，对供应端不测的抗危害才干同样加强，因而正在操作上已经支柱逢高布空的思绪稳定。向下空间而言，乙二醇方今煤制边际安装现金流已压缩至本钱线下方，贯串煤制安装开工情形酌量，若估值不断压缩，估计正在3700相近将迎来供应端偏强撑持。全部操作上，

　　3900下方可酌量空单止盈转为卖出看涨期权的样子来外达。甲醇：01支柱偏弱【盘面动态】:周一甲醇01收于2003【现货反应】:周远期部门单边出货利买盘为主，基差01-30【库存】

　　:上周甲醇口岸库存窄幅积聚，周期内显性外轮卸货23.2万吨，非显性外轮卸货较众正在

　　11.38万吨，部额外轮卸货尚未计入正在内。江苏沿江提货显露偏弱，浙江地域支柱刚需安静。华南口岸库存窄幅去库。广东地域周外里轮及内贸船只均有抵港，正在外地及周边下逛需求端庄下，主流库区提货闪现增量，库存显露去库。福筑地域外轮不断卸货，另有个人正在卸船只尚未计入库存，下逛刚需消磨下，库存亦有去库。【南华概念】：甲醇延续跌势，首要缘故正在于01根基面当前给不出撑持，周中家产抗议低价，盘面给出肯定反弹，但从利润角度来看，内地甲醇企业仍有利润。加倍是跟着伊朗发运的添补，01

　　口岸压力难解。固然近期动力煤价值偏强，但已经难给出河南甲醇肯定本钱撑持。从伊朗温度来看，本年要比往年同期均匀温度高（伊朗开工高位），伊朗限气或延迟到11月下。根基面来看，目前11月发运

　　69w，发运超预期。从口岸库存来看，固然近期口岸库存添补有限，但人人以浮仓样子存正在，口岸库存或延续高位，且基差不行一概代外口岸情形，必要酌量到边库较低的仓储费，边库订价权晋升。从区域价差来看，后期口岸将不断倒流山东，山东商场满额后，河南商场将不断下行。综上，甲醇01或不断下行寻找撑持，提倡前期卖看涨不断持有，提倡12-1反套，提倡1-5反套。

　　PP：本钱撑持加强【盘面动态】聚丙烯2601盘面收于6467（-7）。【现货反应】PP拉丝华北现货价值为6300元/

　　PP开工率为79.55%（+1.77%）。本周部门安装重启叠加广西石化投产，提供量有所晋升。然而因为方今PDH利润情形较差，囊括河北海伟、举证源正在内的PDH安装连续闪现泊车检修的情形，下周安装检修吃亏量估计回升，PP供应压力将略有缓解。需求端，本期下逛均匀开工率为53.28%（+0.14%）。此中，

　　BOPP开工率为62.6%（+0.15%），CPP开工率为62.05%（-0.9%），无纺布开工率为41.33%（+0.63%），塑编开工率为44.26%（-0.22%）。本周PP下逛开工率小幅上升，此中无纺布开工率本周增进相对鲜明，其他下逛增进有限。库存方面，PP总库存环比上升0.82%。上逛库存中，两油库存环比上升7.26%，煤化工库存低浸4.61%，地方炼厂库存低浸2.57%，PDH库存低浸0.47%。中逛库存中，生意商库存环比低浸6.61%，口岸库存上升3.56%。【概念】本周固然原油闪现鲜明走弱，然而化工品总体跌幅有限。聚烯烃正在方今的低估值下，不断下跌的阻力加大，本周总体闪现底部震撼的式样。从PP的根基面情形来看：正在供应端，近期安装检修有所增加，一是中化泉州因安装失火提进展入岁晚大检进入检修，二是巨正源因本钱题目不测泊车。方今PDH利润再度降至低位，安装且自泊车危害升高，若后续有更众安装闪现泊车情形，供应压力希望取得缓解，从而撑持PP底部回升。正在需求端，近两周下逛需求显露较为优越，低价之下，下逛补库意图有所添补。但进入岁晚，需求进一步增量的空间将相对有限。归纳来看，因丙烷本钱抬升，PP短期供需情形有所转好，但中永恒来看，正在需求增量有限的情形下，PP供需压力仍存，因而方今式样扶助PP1-5正套。PE：底部回升，但空间有限

　　【盘面动态】塑料2601盘面收于6843（-10）。【现货反应】LLDPE华北现货价值为6810元/

　　PE开工率为83.14%（+0.58%）。本周众套安装接踵正在月初重启，安装依期重启，开工率有所回升。进入岁晚，PE检修量根基支柱低位，别的叠加广西石化两套安装（40万吨全密度安装+30万吨HDPE安装）于本周正式投产，PE供应压力连续偏大。需求端，本期

　　PE下逛均匀开工率为49.96%（-0.36%）。此中，农膜开工率为49.96%（+0%），包装膜开工率为50.78%（-0.37%），管材开工率为31.67%（+0%），注塑开工率为50.95%（-0.6%），中空开工率为40.29%（-0.44%），拉丝开工率为36.22%（-1.1%）。本周PE开工率总体回落，仅有农膜和管材开工率坚持稳定，其他首要下逛开工率均有所下滑。库存方面，本期PE总库存环比上升2.95%，上逛石化库存环比上升10%，煤化工库存低浸4%；中逛社会库存低浸2%。【概念】本周固然原油闪现鲜明走弱，然而化工品总体跌幅有限。聚烯烃正在方今的低估值下，不断下跌的阻力加大，本周总体闪现底部震撼的式样。从PE的根基面情形来看：正在供应端，固然近期估计安装检修量将小幅回升，然而方今检修量的绝对水准并不高，叠加广西石化两套新安装的投产，PE压力连续偏大。正在需求端，短期下逛需求尚可，方今偏低的原质料价值叠加较好的订单情形加强了下逛补库的意图，因而本周现货价值根基随从盘面止跌回升。然而中中永恒看，目前已进入旺季的尾声，后续需求进一步增进的空间有限。是以将较难为PE供给连续的增进动力。归纳来看，PE供需式样短期略有革新，但中永恒偏弱的式样稳定，是以固然近期PE闪现出底部回升的趋向，然而估计回升的空间将比拟有限。纯苯苯乙烯：调油叙事复兴，低位反弹【盘面回来】BZ2603收于

　　5547（+8），EB2512收于6496（+59）【现货反应】下昼华东纯苯现货

　　+30），主力基差-122（+9）。下昼华东苯乙烯现货6535（+55），主力基差39（+9）

　　【库存情形】截至11月17日，江苏纯苯口岸库存14.7万吨，较上期环比增进30.09%。截至2025年11月17日，江苏苯乙烯口岸库存14.83万吨，较上周期低浸

　　2.65万吨，幅度-15.16%；截至11月13日，中邦苯乙烯工场样本库存量18.94万吨，较上一周期增0.94万吨，环比增进5.22%。【南华概念】纯苯方面，邦内歧化利润走差的情形下短期两家工场传出歧化安装降负讯息，纯苯月吃亏量正在7000吨把握，均衡外看总体影响不大，后续眷注是否有更众负反应闪现。海外，美邦芳烃调油需求好转之下众套歧化安装降负导致纯苯供减需增，美湾纯苯价值鲜明走强，美亚纯苯价差拉大，固然正在闭税未消除的情形下方今窗口并未全部翻开，但正在绝对价值如许低位的情形下，出口也许对待商场的情感提振很是鲜明。纯苯进口船货集合到港，周一口岸鲜明累库。四序度供应预期仍支柱高位;而需求端难有撑持，均衡外看纯苯仍将支柱过剩。后续不断眷注歧化负反应以及是否闪现美亚纯苯实践成交。苯乙烯方面，120万吨新安装已落地，配套下逛暂未跟上的情形下外放量较大，恒力推迟其安装检修，邦恩新安装投产，中化泉州因不成抗力检修提前，归纳来看四序度苯乙烯去库水平有所减轻。苯乙烯口岸反季候性高库存加上来岁一季度口岸存累库预期，去库压力仍较大。固然短期内盘纯苯苯乙烯正在外盘纯苯价值鼓动下低位反弹，但正在根基面没有发作较大调动的情形下，反弹高度有限。燃料油：裂解走弱【盘面回来】截止昨日收盘，FU01收于

　　;进入10月份，俄罗斯高硫出口-64万吨，伊朗高硫出口-0.7万吨，伊拉克

　　+65万吨，墨西哥出口+40万吨，委内瑞拉-17万吨，10月份出口端安静，进入11月份，伊朗和俄罗斯出口不断缩量，墨西哥出口依旧处于高位；需求端，正在船加注商场，11月份新加坡进口依旧高位，加注商场供应丰裕；正在进料加工方面，11月份中邦+63万吨，印度-35万吨，美邦-20万吨，进料需求走弱，正在发电需求方面，因发电旺季已过，11月份此中沙出色口36万吨，埃及进口33万吨，阿联酋进口36万吨，发电需求鲜明削弱。库存端，新加坡浮堆栈存和马来西亚高硫浮堆栈存高位盘整，中东浮仓高位库存回升。【主题逻辑】固然俄乌冲突加剧，俄罗斯高硫燃料油出口连续缩量，但发电和用料需求走弱，船用油需求提振有限，过剩的物品涌向新加坡和中邦，方今高硫裂解依旧处于高位，依旧看空高硫裂解。低硫燃料油：低位盘整【盘面回来】截止昨日收盘，LU01收于3236元/吨【家产显露】提供端：10月份，环球燃料油产量-11.4万桶

　　/天，缩减的大无数是低硫，邦内低硫配额转62万吨到制品油，导致邦内低硫配额亏空，余下的两个月会添补20-30万吨每月的进口，Dar Blend原油供应缩量，但前期过剩产量集合到货，丹格特炼厂也许不断检修，

　　10月30日，因为科威特Al-Zour炼厂发作火警，影响了常压渣油脱硫安装，估计检修时候为两周，到目前为止一经尚未看到科威特低硫出口船期，低硫供应有缩量的危害；出口端，进入10月份，科威特+16万吨，阿尔及利亚+7万吨，尼日利亚-19万吨，巴西+10万吨，俄罗斯+11万吨，10月份供应团体宽裕。需求端，10月份，新加坡加注量481万吨，低硫加注243万吨，环比+8万吨，中邦加注量163万吨，低硫加注119万吨，环比-9万吨；进口端，10月份中邦进口+28万吨，日韩进口-6万吨，新加坡-23万吨；11月份，中邦进口-4万吨，日韩台+3万吨，香港+11万吨；库存端，新加坡库存+147万桶；ARA+4万吨，舟山-5万吨【主题逻辑】近期中美干系和缓，有利于航运业收复，提振船燃商场需求，商场传言邦内低硫出口配额部门转制品油出口配额，添补了商场对本年赢余两个月供应重要的预期，提振近期低硫燃料油商场，前期压制低硫裂解的Dar Blend原油供应有所放缓，11月份科威特Al-Zour炼厂发作火警低硫供应有缩量危害，低硫裂解团体驱动依旧向上。沥青：底部空间不大，眷注冬储意图【盘面回来】BU01收于3032元/吨

　　32元/吨，跌幅0.94%。南方华南地域需求低迷，且社会库中低价资源偏众，中石油周末沥青价值下调100元

　　/吨，中石化今日沥青价值估计下调。华东商场船运托底，今日船运价值估计下调。其余，山东主力炼厂为保出货顺畅，今日估计下调沥青出货价，刺激下逛用户接货。【根基面情形】钢联口径提供端，山东开工率+6.8%至35.4%，华东开工率+1.3%至36.6%，中邦沥青总的开工率-0.7%至29.0%，山东沥青产量+3.1至18.3万吨，中邦产量

　　-1.8万吨至51.4万吨。需求端，中邦沥青出货量-9.58万吨至21.3万吨，山东出货-3.77万吨至7.45万吨；库存端，山东社会库存-1.2万吨至10.8万吨和山东炼厂库存+1.7万吨为16.8万吨，中邦社会库存-3.9万吨至32.3万吨，中邦企业库存+1.9万吨至43.7万吨。【南华概念】过去一周沥青期货跌幅较为畅达，也适应前期的逢高做空的鉴定。总的来看短期价值急速下跌后，现货端和盘面对近整数闭口后有趋稳态势。概念并无大的变动，如下所述：本周炼厂开工因部门炼厂复产沥青，沥青总体供应添补。而需求端，团体现货商场交投跟着价值下探成交阶段性转好，首要以消磨社会库存为主。短期旺季翘尾更并没有超预期显露。库存组织上有所革新，厂库略微添补，社库闪现去库态势。本钱端原油，近期原油偏弱震撼。现货基差连续走弱，适应需求渐渐转淡的特质。中永恒看，需求端北方跟着气温下降，需求渐渐遣散。南方降雨省略后，赶工需求翘尾或提振团体消费。总之，沥青现阶段旺季并无超预期显露。短期必要眷注冬储情形，炼厂是否会进一措施理价值刺激拿货，可能是BU01的估值锚定点。因为本钱端原油仍存地缘扰动，因而沥青短期支柱震撼对付。玻璃纯碱烧碱：低位回旋纯碱：【盘面动态】纯碱2601合约昨日收于1231，0.41%

　　万吨，较上周四低浸5.56万吨，低浸3.26%。此中，轻质纯碱76.99万吨，环比降

　　88.18万吨，环比低浸2.53万吨。【南华概念】纯碱以本钱订价为主，固然本钱端预期坚实，此中动力煤预期偏强，盐价目前低位暂稳（尚未看到趋向性上涨），但没有减产的情形下估值难以有向上弹性。当下纯碱中永恒供应支柱高位的预期稳定，寻常检修不断。光伏玻璃低位开启累库，日熔初阶下滑，重碱均衡不断坚持过剩。9月纯碱出口进步18万吨，适应预期，肯定水平上不断缓解邦内压力。上中逛库存团体坚持高位局部纯碱价值，但下方本钱撑持，空间有限。玻璃：【盘面动态】玻璃2601合约昨日收于1029，-0.29%

　　【南华概念】近期产销偏弱，叠加中逛高库存，现货压力阻挠小觑，盘面给出削价预期。沙河煤改气逐渐落地，合计影响日熔2400吨，目前看影响有限，根基正在预期之内。后续供应日熔仍有有小幅下滑预期。目前玻璃01

　　合约持仓高位，博弈或连续至邻近交割。玻璃组织性抵触依旧存正在，没有超预期的减产发作，01

　　合约玻璃的止境是向下的，但完成道途上或比及邻近交割。远期又有本钱撑持和战略预期。烧碱：【盘面动态】烧碱2601合约昨日收于

　　【根基面音信】邦内液碱商场均价低浸。今日邦内液碱商场价值团体以稳为主，氯碱企业众支柱寻常分娩，商场供应优裕，北方地域氧化铝企业对液碱采购需求颠簸不大，非铝下逛按需采购，厂家众稳定出货为主；西北及华东地域商场需求普通，成交较为仔细，碱厂众踊跃出货，价值方面暂稳。其他地域商场供需干系亦无鲜明变动，来往情形安静。【南华概念】现货革新有限，下逛团体补库不足预期；烧碱产量高位颠簸，供应压力连续；估值上，液氯价值中上偏强，氯碱利润支柱中高地位，衰弱了本钱撑持，碱厂也没有主动减产的动机。近端来往逻辑正在于原料端团体偏强，但实际供需偏弱，下逛补库从来不足预期；氧化铝承压，供应部分初阶调理，开工下滑，影响烧碱需求预期；氯碱团体支柱中高利润，液氯相对偏强，产量高位，供应压力连续。远期上高利润局部价值高度，中永恒投产压力不断，供需式样偏弱。

　　胶版纸：期价盘整【盘面回来】：昨日纸浆期货价值与胶版纸期货价值盘整且略偏下行。走势均根基适应咱们此前预期。【现货商场】：纸浆商场主流价：山东银星报价

　　0）。胶版纸/双胶纸企业报价：山东晨鸣报价4750元/吨（0），广东亚太报价6150元/吨（0），河南龙丰报价5450/5500元

　　/吨（0）。【口岸库存】：纸浆：截止11月14日，口岸库存211万吨（+10.2）。【月差组织】：纸浆：12-01反套观察【南华概念】：纸浆现货价值正在经过上周五的普及下后，方今支柱相对安静。受此前所说宏观情感利空和口岸库存再度上涨10.2万吨影响，期价团体仍略有下行。但因部门浆厂停产，从供应角度带来肯定利好，故期价底部仍有肯定撑持。

　　对待胶版纸来说，现货价值不断坚持相对安静。期价延续下行趋向，一方面正在于期价至高位而有所回落，另一方面，此条件价未有根基面撑持，正在后续未有停机减产等法子跟进的情形下，商场信念相对亏空，故期价有所回落。延续此前鉴定，纸浆与胶版纸短期估计支柱偏震撼走势，但期价中枢略偏下移。原木：连续眷注01-03的反套时机【盘面】

　　【估值】仓单本钱约811元/立方米（长三角），814元/立方米（山东）。【库存】截止11.7日，世界库存量293万方（

　　293万方（+5），日均出库量为6.63万方/日（+0.35），连续坚持韧性。现货端，太仓

　　6米中A规格本周下调10元。岚山地域5.9米大A价值下调。PFP报价从118下调至116USD。讯息层面，美邦原木进口铺开对待期货商场的影响相对较小。盘面上，lg2601合约周度上涨1.28%，本周坚持低波震撼形态。lg2603合约上涨0.38%，持仓仅4000手。空01-03的价差的时机，可永恒眷注（中永恒政策，目前隔断兑现还尚早）。逻辑是，邻近交割月，初阶深贴水的根基面并没有更动，能够参考11合约10月底的走势，以及11-01的价差走势。03合约“外面上”又有金三银四的古板旺季撑持。该价差可逢高布空。【政策提倡】1）区间网格政策2）中永恒政策，眷注01-03反套时机。3）逢高卖出lg2601-C-800头寸，逢低卖出lg2601-P-750头寸。丙烯：震撼

　　（-1.29%）。主营炼厂开工率78.31%（-0.33%）；独立炼厂开工率53.25%（+0.8%），不含大炼化使用率为

　　49.01%（+0.89%）；蒸汽裂解开工率81.19%(+0.56%)；PDH开工率71.74%（-3.71%），开工率短期支柱正在70%-75%把握。MTO开工率89.26%（-0.55%）。需求端PP开工小幅回升，本期PP粒料开工率7.87万吨（+0.11万吨）;别的下逛本周开停工并行，PO开工率抬升1.11%到74.91%；正丁醇开工下滑3.28%至82.6%；丙烯酸开工抬升5.16%至72.12%；【概念】原油端近期团体正在62-66震撼。邦内丙烯端团体依旧支柱宽松事势稳定，正在上逛检修及下逛复产情形下，团体供减需增，现货商场小幅涨价。但需求端，pp跟pl价差大，pp端依旧支柱高供应，本周开工不断上行，供需压力下pp价值偏疲软，其他下逛除了环氧丙烷利润水准都较差，对高价丙烯继承度低；现货价值颠簸首要来自供应端，目前PDH利润再度被压缩至水下，本周正在海伟及巨正源检修情形下开工下行，但短期依旧支柱高位，眷注后续负反应情形，预期支柱震撼式样。以上评论由理会师凌川惠（Z0019531）、俞俊臣（Z0021065

　　生猪：近月压力仍旧偏大【期货动态】LH2601收于11620日环比-1.32%【现货报价】世界生猪均价11.48（-0.08）元/

　　/公斤、湖南11.33（-0.00）、辽宁11.37（-0.13）元/公斤、广东12.35（-0.00）元/公斤。【现货情形】周末两天先稳后降，现虽北方降雪，本该对需求有所撑持，但因供应永远不减，且前期北方所入二育大猪目前有少量出栏，因而商场大供应式样尚未更动，短期利好也尚未再现。但面对南北冷氛围共振下，以及部门出栏节凑缩量把控下，也许会有短暂提振也许，还应眷注养殖场的团体出栏进度以及下逛需求的撑持。【南华概念】战略端扰动频出，生猪远月提供或受到影响。长周期计谋性能够看众，但中短期仍旧以根基面为主。近期二育补栏削弱，近月出栏压力仍旧连续，远月受预期影响，走势偏强。提倡观察为主，合意反套参预。油料：近强远弱【盘面回来】11月USDA呈报数据于周末宣布，呈报利众有限导致豆系低开，夜盘因为传中邦开启美豆采购而反弹。【供需理会】对待进口大豆，买船方面看，巴西升贴水正在外盘走强后小幅回落，总体撑持邦内买船本钱，近月榨利走弱，远月美豆报价高于巴西，商场预估后续美豆进口闭税将调理至

　　13%，榨利蚀本下贸易买船不断以采购近远月巴西船期为主，但买船情感有所下降。到港方面看，

　　1月600万吨把握，开启采购美豆窗口后远月缺口估计修复。对待邦内豆粕，供应方面，世界进口大豆口岸与油厂库存不断回升，豆粕延续季候性库存高位。需求端来看，下逛饲料厂物理库存支柱中性，存正在肯定消费刚性撑持。

　　菜粕端来看，四序度仍将坚持供需双弱形态。中填充补特殊和讲预期，且酌量取代品澳大利亚菜籽即将正在11月后到港，本轮后续需求增量有限，供应存正在收复预期，沿海粕叠加油厂粕库存不断坚持高位。交割题目可眷注11月仓单集合刊出后新仓单注册情形。【后市预计】外盘美豆来往中心仍正在于供应端53蒲/英亩单产是否存正在不断调减趋向，需求端美方宣传的1200万吨中方采购，对应美豆出口能否兑现正在年度均衡外内。若最终支柱3亿蒲相近库存水准，则美豆年度价值仍将支柱本钱线相近区间震撼走势；对应内盘豆粕正在此均衡外下仍缺乏有用单边驱动，回归根基面来看，近月将初阶计价季候性去库逻辑而显露偏强，而远月受制于巴西供应压力将不断显露弱势，近强远弱的正套逻辑延续。内盘菜粕因为中加连续会商影响盘面预期，

　　2550以上备兑可持有。油脂：弱势震撼为主【盘面回来】外盘弱势震撼为主，邦内油脂随外盘支柱偏弱收拾。【供需理会】棕榈油：高频数据预估马棕上半月出口较同期低浸40%以上，且马棕有增产迹象，产地来看库存压力缓解舒徐。印尼政府揭橥来岁棕榈油种植园将初阶扩种，然而另一方面来看印尼12月初阶

　　B50将正式进入道道测试，如来岁实行B50印尼棕油出口将低浸10%以上，眷注战略的进步。豆油：邦内大豆近期到港依旧优裕，油厂开机率高，短期库存压力仍大，然而美豆需求回升，本钱端有肯定撑持。

　　11月数据，下调美豆单产，但下调幅度有限，低于商场预期，美豆端小幅走弱，豆油本钱撑持稍有削弱。

　　菜油：中加干系当前未有和缓预期，菜油后市供应重要忧郁未能缓解，菜油短期碰到提振，但11月澳菜籽到港后菜油供应添补，眷注中加干系进步。【后市预计】方今植物油商场不确定成分较众，眷注产地音信和美邦生柴战略；眷注美邦和东南亚气象情形；眷注中加干系进步。【南华概念】短期油脂震撼为主，眷注远月棕榈油05合约的上行时机。豆一：期价高位坚挺

　　【期货动态】周一，豆一期价回调，主力2601合约收于4178元，成交量大幅省略，持仓量省略，注册仓单未变，为

　　2.04元/斤，+0元/斤；绥化（卵白39%毛粮主流价值）：1.9元/斤，

　　+0元/斤；内蒙古阿荣旗（卵白39%毛粮主流价值）：1.92-1.93元/斤，+0.元/斤；【邦储收购】中储粮(呼伦贝尔)塔温敖宝分公司、中储粮(呼伦贝尔)红彦分公司、中储粮(呼伦贝尔)储藏有限公司、主题储藏粮拜泉直属库、北安直属库收购新季邦产大豆，适应邦标三等(含三等)以上法式邦产大豆，净粮收购入库价值为

　　1.85元/斤。卵白含量(干基)≥39%的粮源，净粮收购入库价值为2.025元/斤；主题储藏粮敦化直属库有限公司，适应邦标三等(含三等)以上法式邦产大豆，净粮收购入库价值为1.875元/斤。卵白含量(干基)≥39%的粮源，净粮收购入库价值为2.025元/斤。【拍卖】11月18日油脂公司举办邦产大豆竞价发售专场，拍卖数目35692吨；【商场理会】东北大豆现货商场延续安静运转，价值略显僵持，方今价值主动卖压开释，生意商收购仔细，下逛采购转为刚需，邦储收购托市，导致价值上下驱动均有亏空，南方产区大豆商场众空成分交叉，优质豆源畅通有限与田舍的惜售心态为价值供给了撑持；但偏高的价值也胁制了下逛继承度，令粮企收购仔细，进度慢于往年，商场成交有所降温；销区大豆商场购销显露普通，前期补库行为落成叠加价值价值上涨较速，忧郁后时值格回落，方今囤货踊跃性不高，采购仔细，商场团体气氛稳定为主。目前情形看，邦产大豆价值底部反转特质进一步鲜明，加倍再现正在期货价值，新季大豆供应季带来的价值障碍或遣散，后期或以确认底部及震撼偏强运转特质为主；【南华概念】资金挺价意图较强，众头趋向延续；玉米&淀粉：属意涨价后卖压开释【期货动态】周一，玉米盘面偏弱收拾运转，主力

　　01合约收于2182元/吨，持仓量省略，成交量小幅添补，注册仓位添补至69337手；

　　2030元/吨，+0元/吨。淀粉：黑龙江绥化报价2500元/吨，+10元/吨；山东潍坊报价2740元/吨，+0元/吨。【商场理会】东北玉米价值偏强运转为主，北港到货量不大，北港生意商不断以高价收购，锦州港价值不断上涨，产区下层卖粮踊跃性普通。华北地域玉米价值团体安静，卖压有所添补，价值有涨有跌，消化近期涨势，属意卖压连续添补的也许。销区商场高价成交普通，口岸生意商因本钱偏高报价坚持坚挺。团体来看，玉米价值正在现货供应宽松周期内闪现转强显露，供应收敛是首要驱动成分，下逛刚需提价收购撑持涨价，玉米商场从供应季的供强需弱形态中有所摆脱，后期眷注跟着价值走高，是否刺激现货卖压涌出局面，加倍是种植主体岁晚前售粮变现、返璧贷款导致的售粮小顶峰仍将检查价值韧性，价值或正在稳中有强运转根源上间歇性承压，短期避免追高活动，但仍可眷注逢价值回调后的采购时机;【南华概念】底部区间偏强震撼单边上行难度较大。棉花：震撼偏弱【期货动态】洲际来往所（ICE）期棉小幅下跌，美元走强。隔夜郑棉收于前一日结算价。【外棉音信】9月印度尼西亚进口棉花2.6

　　3月以后最小月度进口量。【郑棉音信】目前全疆棉花采收就业已根基落成，截至

　　2025年11月16日，世界新年度棉花公证检查量累计308.93万吨，新棉加快上市，近期日度公检量添补至10万吨上下，邦内棉花库存鲜明回升，短期供应压力渐渐添补，盘面套保压力仍存。方今下逛纱布厂负荷根基持稳，补库力度偏弱，但邦内需求显露出肯定韧性，据邦度统计局数据，10月份，中邦打扮、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1471亿元，环比增进19.54%，同比增进

　　9.21%，方今纱布厂库存压力不大，对原料仍存正在刚性补库需求。白糖：弱势承压【期货动态】邦际方面，ICE原糖期货周一收低，受身手面疲软打压。昨昼夜盘，郑糖小幅回落，团体重心下移。【商场音信】1.IBGE观察显示，巴西2025年甘蔗种植面积941.3903万公顷，较上月上调0.6% ,较上年添补

　　月前两周出口食糖155.82万吨，日均出口15.58万吨，同比省略13%。3.ISMA估计25/26榨季印度糖产量为3435万吨（囊括乙醇），乙醇用糖

　　1-2日成都糖会，宣布25/26榨季产量预估，世界产量添补至1170万吨，广西680万吨，云南260万吨，广东60万吨，内蒙70万吨，新疆75

　　万吨。返回搜狐，查看更众平台声明：该文概念仅代外作家自己，搜狐号系音信宣告平台，搜狐仅供给音信存储空间任事。阅读 ()