铁矿石海外产能仍处于扩张周期中国期货现状近年来，玄色系受地产拖累，需求转弱，供需构造处于持久宽松的弱实际形式。同时，战略预期继续巩固，期货走势强于现货，合约价钱往往闪现近弱远强的Contango构造。相对而言，铁矿石现货价钱较为坚挺，基差虽较过去几年鲜明收窄，但照样依旧正值。基于产能扩张周期，铁矿石远月合约满堂弱于近月合约，大都时代外现Back构造，合约之间存正在正向套利时机。

　　比拟螺纹钢等其他玄色系种类，铁矿石现货价钱更为坚挺。一方面，我邦铁矿石高度依赖澳大利亚和巴西进口，进口依赖度领先80%，邦内商场订价权仍然有限。另一方面，铁矿石海外产能仍处于扩张周期，比拟近月，远月供需构造特别宽松。是以，铁矿石合约之间往往存正在近强远弱的正向套利空间。

　　这一特质正在5月与9月合约、9月与1月合约的史册价差动摇中趋向更为鲜明。一方面，玄色系正在“金三银四”和“金九银十”的古板旺季，受终端需求拉动，钢厂补库愿望加强，铁水处于回升态势，5月和9月往往迎来铁水日产峰值，铁矿石需求增量特别鲜明，供给向上驱动。另一方面，从供应来看，位于南半球的澳大利亚和巴西一季度往往会受到飓风和雨季影响，发运处于整年最低秤谌。是以，从时代来看，5月和9月合约均属于供需构造相对乐观的旺季合约，且上半年铁水和粗钢的增量往往更大，下半年面对粗钢压减预期，进而带来5月和9月价差的空间。

　　从史册价差来看，近五年铁矿石5月与9月合约价差最低正在0元/吨邻近，最高正在170元/吨邻近。2021年动摇较大，正在能耗双控影响下，铁矿石5月与9月合约价差由35元/吨邻近升至170元/吨邻近，5月合约大幅拉涨令两者价差推广。2020年，铁矿石5月与9月合约价差最低正在30元/吨邻近，1月末价差首先慢慢走扩，4月末最高亲切150元/吨。2022年，铁矿石5月与9月合约价差上行启动较慢，3月中旬后动摇较大，最低亲切0元/吨，最高升至170元/吨邻近。2023年，铁矿石5月与9月合约价差最低正在25元/吨邻近，4月末最高，亲切150元/吨。

　　值得一提的是，近五年，仅2024年铁矿石5月与9月合约价差走缩，由年头的80元/吨邻近缩短至4月末的0元/吨。首要由来正在于，2024年上半年铁矿石海外发运量偏大，胜过商场预期，同时终端需求趋弱，粗钢和铁水还原不佳，铁矿石口岸库存延续累积，正在基础面延续趋弱的压力下，铁矿石近强远弱的形式被打垮。归纳来看，除2024年外，铁矿石5月与9月合约价差动摇区间首要正在10～80元/吨，且价差大都正在3月中旬至4月末抵达峰值。

　　比拟来看，2025年年头，固然铁矿石价钱估值正在玄色系中处于偏高秤谌，但比拟2024年年头的价钱，降幅抵达19%，对非主流矿山来说，利润空间大幅收窄。1月铁矿石环球发运同比消浸3%，个中澳大利亚和巴西降幅为1%，非主流矿降幅正在13%足下。从邦内45港铁矿石到港量来看，截至2月7日当周，周度均值同比消浸13%。是以，本年一季度铁矿石供应鲜明低于昨年。

　　同时，铁水日产量满堂处于中高位秤谌。截至2月14日当周，247家钢企铁水日产量为227.99万吨，环比消浸0.45万吨，但同比照样逾越3.91万吨。此刻钢厂高炉临蓐仍有利润，春节后跟着需求慢慢还原，铁水将外现回升态势。是以，从短期构造来看，铁矿石基础面较2024年一季度更为乐观。这成为5月合约较为坚挺的首要由来。

　　从中持久来看，目前铁矿石口岸库存量照样较大。截至2月14日，铁矿石45港库存为15392万吨，延续了昨年往后的回升态势，同比增幅抵达17%。这意味着，中持久铁矿石的宽松形式并未改良。一季度事后，跟着澳大利亚和巴西天色好转，海外发运将慢慢回升。同时，外矿新增投产项目会合不才半年，特别是力拓的西芒杜等新增投产项目或导致远月合约供应压力加大，9月合约基础面形式将特别宽松。是以，2025年铁矿石5月与9月合约具备正套上风。

　　归纳来看，本年一季度，受天色等时节性要素影响，海外铁矿石发运偏低，而远期供应有添补预期，且铁水目前处于中高位秤谌，“金三银四”有进一步增产空间，铁矿石5月与9月合约价差具备走扩的逻辑。同时，连系史册价差动摇区间来看，下边境众位于20元/吨邻近，60～70元/吨是2月至3月价差动摇的上边境，该职位存正在必定压力。3月下旬至4月，若“金三银四”需求延续走强，铁矿石5月与9月合约价差或进一步推广。（作家单元：中邦期货）