当供应高度集中后？大宗交易账户高盛的最新咨询判决，跟着环球化历程暂息和各邦转向内向型策略，天下正正在进入一个“大宗商品掌握周期”。

　　据追风交往台音信，高盛分解师Lina Thomas和Daan Struyven等人正在9月3日的申报中以为，正在现在环球化暂息、地缘政事仓皇的后台下，古代的股债组合正在应对两种滞胀危害（轨制荣誉腐蚀和供应打击）时显得尤为衰弱。

　　这时，一个“大宗商品掌握周期”正正在酿成。高盛以为，该周期四步形式驱动：政府起初通过合税、补贴和计谋储藏来“绝缘”和包庇邦内供应链；随后正在保证自给后“扩张”出口；继而导致环球价钱下跌，高本钱分娩商退出，使供应“齐集”到少数主导者手中；最终，这些主导者行使其市集职位施加“杠杆”，激发新一轮的供应平安担心。

　　申报夸大，各邦出于平安酌量纷纷保证本土供应链，导致紧要大宗商品的分娩和加工日益齐集于少数邦度之手，并被经常用作地缘政事用具。这不但加剧了价钱摇动和通胀危害，也凸显了持有大宗商品德动投资组合众元化用具的需要性。于是，无论是对能源、环节矿产仍是黄金的分解，或都指向一个结论：大宗商品正正在成为对冲来日危害弗成或缺的主旨资产。

　　高盛的申报指出，古代的股债投资组合正在两种滞胀形势下涌现不佳，使其众元化成果大打扣头。

　　第一种是轨制荣誉腐蚀型滞胀。当市集对央行掌握通胀的才智或志愿发作狐疑时（如1970年代的美邦），通胀失控，股票和债券往往会双双下跌。正在这种情况下，黄金行动一种“体例外”的价钱积聚方式，涌现非常。

　　第二种是供应打击型滞胀。当外部供应停滞导致经济增进放缓、物价上涨时，行动受打击主旨的大宗商品，反而成为少数能供给正现实回报的资产。2022年，当时为欧洲供应约40%自然气的俄罗斯缩减流量，即是一个榜样案例。

　　申报夸大，史书数据显示，正在过去任何一个股票和债券现实回报率同时为负的12个月周期里，大宗商品或黄金总有一方能供给正的现实回报。于是，正在现在对美联储独立性的担心重燃之际，除了黄金，对普遍大宗商品的众元化设备同样至合紧张s。

　　高盛以为，2008年之前，供应链的延迟和商品的自正在滚动助助不乱了物价。但往后，以环球商品生意占GDP比重量度的环球化历程陷入暂息。跟着各邦转向内向，大宗商品正饰演起更具计谋性的脚色，并坚守一个“掌握周期”。

　　各邦政府通过合税、补贴和投资来确保供应链平安，尽可以用邦内分娩替换进口，无法替换的则实行计谋储藏。比如，美邦对钢铁和铝征收合税，以及各邦央行正在俄罗斯3000亿美元资产被冻结后，大幅增持黄金行动金融绝缘。

　　一朝邦内供应取得保证，过剩的产量便用于出口。高盛估计，OPEC+正渐渐开释产能以夺回市集份额，而美邦液化自然气（LNG）出口的敏捷增进，正使其正在环球能源市集的影响力上升。

　　环球价钱下跌导致高本钱分娩商退出市集，供应渐渐齐集到少数低本钱的巨头手中。中邦的锂精练产能已占环球70%，稀土精练更是越过90%。

　　当供应高度齐集后，主导分娩邦便可行使出口限定等用具，将其行动地缘政事和经济杠杆，从而加剧市集停滞危害、价钱摇动和通胀危害。这反过来又会促使其他邦度进入新一轮的“绝缘”阶段。

　　高盛用大批原形和数据证据，大宗商品供应的齐集化和杠杆化正正在环球畛域内上演。

　　正在能源范畴，申报估计到2030年，美邦将供应环球越过三分之一的LNG，并已开端将能源出口与合税商讨挂钩，加强了盟友对其供应的依赖。

　　史书案例也众如牛毛：1973年，阿拉伯邦度禁运石油，导致油价从每桶3美元暴涨至近12美元。2022年，俄罗斯缩减对欧洲的自然气供应。

　　同时，环球生意的咽喉要道——如霍尔木兹海峡、马六甲海峡和巴拿马运河——也加剧了供应链的衰弱性。跟着海上通道的护航气力削弱，地缘政事危害对大宗商品滚动的影响被进一步放大。

　　高盛的分解最终回归到对投资者的主旨提议。正在一个日益散乱、供应链衰弱的天下里，大宗商品的价钱正正在被重估。

　　申报以为，大宗商品供应的日益齐集和“军火化”，加强了其正在投资组合中的众元化效益。当然，并非一切商品都能供给雷同的对冲成果，这取决于两大成分：（1）该商品正在通胀篮子中的直接或间接权重；（2）其供应被停滞的可以性。

　　于是，高盛的结论是，跟着天下正式迈入“大宗商品掌握周期”，将普遍的大宗商品纳入投资组合，是抵御来日通胀和地缘政事打击危害的一项具备永远“计谋价钱”的决议。