原油期货行情走势对盘面的压制仍在

　　原油期货行情走势对盘面的压制仍在【盘面动态】WTI主力原油期货收涨0.78美元，涨幅1.34%,报58.84美元/桶；布伦特主力原油期货收涨0.78美元，涨幅1.26%，报62.72美元/桶；INE原油期货收涨0.94%，报449.8元。

　　【墟市动态】1.泽连斯基：终结俄乌冲突步调清单趋近可行将与特朗普咨议敏锐议题。乌克兰总统泽连斯基外现：“即日咱们的代外团正在与美邦及欧洲伙伴实行商议后从日内瓦返回，现正在终结冲突的须要步调清单希望具备可行性。目前颠末日内瓦会叙，条件数目已从原先的28项有所裁减，且该框架已充沛吸纳了大批合理诉求。咱们仍需合伙达成后续事情以拟定最终文献，这异常繁难，全盘枢纽都必需停当解决。昨天一成天都是鳞集聚会。我方团队今日报告了新修订的手脚计划草案，这确实是确切的偏向——看待敏锐议题，我将与特朗普总统直接咨议。”。2.俄罗斯总统助理乌沙科夫24日外现，俄方已清晰欧洲就终结乌克兰紧张所提出的安好计划，但该计划对俄方不具修复性，也不适应俄轻易宜。乌沙科夫继承俄罗斯媒体采访时作出这一回应。西方媒体将这一“欧洲计划”视作欧洲对美邦所提28点新策画的“反提议”。

　　【南华看法】现在原油墟市呈“弱势修复、利空主导”体例。贯串三日下跌后，隔夜虽缩量反弹达成手艺性修复，但日线仍正在均线编制下方，短线相近阻力有用性必要点寓目，且前期支持弱化致盘面二次下破、重心下移。驱动逻辑上，短中永久均偏利空。中永久根本面宽松，美邦对俄制裁、炼厂时令性回升等要素对供需大局影响有限；短期宏观端避险心境暂降但潜正在危害未消，地缘端俄乌大局成枢纽变量——若大局降温或停火，反弹后恐回踩破前低，推进重心下移；若商议不顺、冲突不断，或结实60-65区间颤动。后续需紧盯三大变量：OPEC+残余增产能否兑现、冬季取暖油需求能否改革供需，以及俄乌大局是否光后化（若危害消释、制裁松绑，将裸露供应过剩危害）。全体看，现在下方空间宏壮于上方空间，必要点提防下行危害，若宏观、地缘确认利空，墟市或面对全线转空压力。

　　【现货反应】华东均价4305（0），山东均价4400（+20），最省钱交割品代价4330（0）

　　【根本面】供应端，主营炼厂开工率75.69%（-2.62%）；独立炼厂开工率54.26%（+1.01%），不含大炼化运用率为50.14%（+1.13%），邦内液化气外卖量50.59万吨（-0.46），醚后碳四商品量17.39（-0.29）。需求端，PDH本期开工率69.64%（-2.1%），上周检修延续导致。MTBE端本期开工率70.42%（-0.71%），外销量还是处于高位。烷基化端开工率低落至42.33（+1.71%）。库存端，厂内库存18.18万吨（+0.24），口岸库299.18万吨（+17.67），本全面港小幅加添。

　　【看法】今天原油全体震撼较量大，隔夜原油受美联储降息升温影响低位反弹。内盘 pg 正在上周五夜盘下挫修复局限估值后转为颤动。从本期根本面来看，全体蜕变不大，环比小幅走弱。供应端到港小幅回升，全体供应环比延续小幅加添，同比时令性中性。需求端 PDH端支持亏空形态，本期正在海伟、巨正源检修情形下，开工小幅下行，目前没有更众的检修反应，体贴利润端带来的影响。此外体贴俄乌题目的促进。

　　【根本面情形】PX供应端上海石化70w近期重启，负荷升至89.5%（+2.7%），PX供应四序度预期高位支持。供需平均上，PTA近期泊车安装较众，目前重启期间暂未精确，若后续依旧现在的运转形态，PX11-12月预期小幅累库；现在PTA安装泊车较众，后续体贴联系回归策画，体贴后续PTA加工费低位下异常检修策画的动态；相对聚酯而言，PX11-12月支持紧平均，全体体例依然偏仓皇。效益方面，汽油裂解利润高位回落，调油经济性下滑；本钱端近期石脑油与MX均走弱，PXN走扩至260（+5），PX-MX走扩至99.5（+1）。现在PX枢纽效益均依旧优异，短流程效益虽有下滑但仍支持高位，外采MX效益优异下PX供应抗扰乱性强。

　　PTA方面，供应端虹港石化250w泊车，逸盛宁波220w泊车（泊车期间策画从2周伸长至5周），TA负荷降至72.1%（-3.6%）；后续前期众套泊车安装均无精确回归策画，体贴联系动态。库存方面，持货愿望支持不佳，社会库存小幅去化至228万吨（-3）。效益方面，PTA供需边际好转难自新剩体例，TA行为中心枢纽效益受挤压，TA现金流加工费近期修复至159（+7），但仍处低位；PTA短期供需抵触难以酿成历久驱动，预期支持不佳，现金流加工费以低位盘整为主，过剩预期压制下加工费修复必要异常的检修或挺价推进。

　　需求端，近期局限安装重启，聚酯负荷回升至91.3%（+0.8%）；除此以外，近期随效益与预期改革，共有三套聚酯安装投产，涉及长丝与短纤，聚酯需求基数晋升。织制订单前期随天色转冷订单超预期聚积发放，目前产生高位回落迹象，全体订单亲近扫尾，终端织机负荷小幅下滑。与此同时，前期终端产销与订单涌现优异，坯布库存获得较大去化，但一方面现在库存压力仍高于积年同期，另一方面近期去化趋向挽回，坯布库存再次小幅累积，后续延续去化难度较大。短期来看，聚酯需求正在效益与库存机合均依旧矫健的布景下估计高位支持，短期降负压力不大；后续终端开工与订单固然时令性下滑，但走弱速率相对可控，外需方面11月初BIS铺开之后印度客商大批采购FDY，长丝出口接单增量昭着。瓶片方面近期加工费不断修复至450+的年内高位并支持，库存涌现矫健，体贴后续新安装投产进度与泊车安装复产不妨，瓶片是后续聚酯负荷高度的裁夺要素。

　　【看法】近期芳烃调油逻辑复兴叠加日方政事要素扰乱，众重题材的炒作推进PX代价宽幅颤动。调油方面，汽油裂解价差高位，韩邦歧化利润不断低位压缩，产生降负信号，对PX支持偏强。目前汽油裂差高位回落，芳烃调油逻辑弱化，固然众有传说亚洲向美邦芳烃供应物流量兑现，但尚未酿成本质可托驱动。PTA此前泊车检修量较众，目前回归预期大家尚未精确，下逛聚酯需求11月估计高位支持，12月开工预期上调，PTA供需边际有较大好转，加工费获得阶段性修复。归纳来看，近期宏观心境与根本面供需共振，PTA代价宽幅颤动，PX-PTA供需机合正在能化板块相对较好，成为局限资金众配抉择。后续而言，一方面体贴检修策画兑现情形，另一方面体贴调油本质动态，若无进一步究竟支持，则PX-TA随前期调油炒作资金离场不妨将有所回落；供需上PTA泊车安装延续支持难度较大，加工费修复空间较为有限，PX-TA的机合性抵触仍将压制PTA加工费修复空间，正在操作上，单边01合约4600下方支持较强，加工费方面，TA01盘面加工费200-300区间操作。

　　根本面方面，供应端近期全体以预期兑现为主，负荷油煤双降，总负荷降至70.67%（-1.92%）；个中，乙烯制方面，中化泉州50w降负；煤制方面，中化学30w、内蒙古兖矿一线%）；后续新安装巴斯夫83w、畅亿20w策画投料试车，盛虹炼化90w月底策画重启，体贴兑现情形。效益方面，原料端油价与乙烯代价小幅走弱，动力煤代价持稳，EG现货代价不断走弱，各途径利润均进一步压缩，煤制边际利润大幅压缩至-784（-134）；现在从效益方面研商煤制边际安装已压缩至本钱线以下，但离因效益减产正在期间和空间上估计仍有隔绝。而比价方面，近期EG代价不断下行，与乙烯链联系产物比价不佳，EO相对EG经济性延续走强，但减水剂代价低迷，EO需求淡季，影响估计有限；HDPE相对EG经济性进一步走强，联系安装若切换运转具备经济性，体贴后续动态。库存方面，近期到港较少，近期口岸发货不佳，下周一口岸显性库存估计小幅去库到紧平均。

　　需求端，近期局限安装重启，聚酯负荷回升至91.3%（+0.8%）；除此以外，随效益与预期改革，近期共有三套聚酯安装投产，涉及长丝与短纤，聚酯需求基数晋升。织制订单前期随天色转冷订单超预期聚积发放，目前产生高位回落迹象，全体订单亲近扫尾，终端织机负荷小幅下滑。与此同时，前期终端产销与订单涌现优异，坯布库存获得较大去化，但一方面现在库存压力仍高于积年同期，另一方面近期去化趋向挽回，坯布库存再次小幅累积，后续延续去化难度较大。短期来看，聚酯需求正在效益与库存机合均依旧矫健的布景下估计高位支持，短期降负压力不大；后续终端开工与订单固然时令性下滑，但走弱速率相对可控，外需方面11月初BIS铺开之后印度客商大批采购FDY，长丝出口接单增量昭着。瓶片方面近期加工费不断修复至450+的年内高位并支持，库存涌现矫健，体贴后续新安装投产进度与泊车安装复产不妨，瓶片是后续聚酯负荷高度的裁夺要素。

　　总体来看，乙二醇需求端内需下滑但速率尚可，外需BIS铺开后长丝出口接单增量昭着，聚酯需求11月估计支持正在91%偏上，12月月均负荷预期从90%上调至91%偏下。近期供应端安装不料较众，后续累库斜率有所松懈，但本钱端动力煤成交转弱，涌现为本钱端的挂念削弱，代价延续破位下跌。永久来看，累库斜率放缓与兑现推迟均为节拍题目，供需偏过剩预期下估值承压体例难以挽回，现在近端显性库存累库预期已获得局限兑现，对供应端不料的抗危害技能同样巩固，以是正在操作上依然支持逢高布空的思绪稳固。向下空间而言，乙二醇现在煤制边际安装现金流已压缩至本钱线下方，维系煤制安装开工情形研商，若估值延续压缩，估计正在3700相近将迎来供应端偏强支持。简直操作上，01合约3900上方可研商组织空单或卖出看涨期权。

　　【库存】: 上周甲醇口岸库存去库，邦产增加匮乏以及进口货倒流支持下，华东社会库提货优异，全体下逛刚需安谧。华南口岸库存延续去库。广东区域周内少量进口及内贸船只增加，主流库区提货量仿照持重，库存延续去库。福修区域仅有内贸船只抵港，下逛刚需花费下，库存亦有去库。

　　【南华看法】：上周甲醇支持2000上下颤动，根本面来看01高度有限。口岸方面，伊朗本月发运再超预期，截止周日发运102w相近，月初预期为80相近，本月伊朗预期调剂至110以上，非伊60掌握，目前来看12月口岸压力加大（也许率会以浮仓方法映现）。上周得益于货船到港少与口岸倒流开启，口岸产生去库，但去库缘由要紧因为到港偏少导致，倒流受限于车队数目影响并不大。内地方面，宝丰与久泰支持外采，同样受限于车队有限，口岸的弱并没有影响内地的强，内地延续去库。合于船运内地有两点题目必要治理，一是内地口岸吃水，二是协作道途的搭修，目前来看都有难度，内地彷佛只可守候本身转弱，本周寓目久泰克复后对内地的影响（不过采+外卖）。综上口岸情形谢绝乐观，限定甲醇反弹高度，内地转弱后或共振下跌。综上，甲醇01反弹高度有限，提议前期卖看涨延续持有，提议12-1反套，提议1-5反套（月差必要摆开）。

　　【现货反应】PP拉丝华北现货代价为6240元/吨，华东现货代价为6360元/吨，华南现货代价为6480元/吨。

　　【根本面】供应端，本期PP开工率为78.28%（-1.27%）。因为中化泉州、广东石化等安装于下周末进入检修，本周安装检修量有所加添。叠加现在PDH利润情形较差，网罗河北海伟、巨证源正在内的PDH安装产生泊车检修的情形。现在PP安装检修量仍处正在高位，供应压力略有缓解。需求：端，本期下逛均匀开工率为53.57%（+0.29%）。个中，BOPP开工率为62.6%（+0%），CPP开工率为60.77%（-1.28%），无纺布开工率为42.25%（+0.92%），塑编开工率为44.24%（+0%）。“双十一”消费潮事后，PP下逛需求拉长放缓，个中CPP订单和开工率均产生了较昭着的回落。库存方面，PP总库存环比低落3.45%。上逛库存中，两油库存环比低落4.18%，煤化工库存低落8.27%，地方炼厂库存低落1.22%，PDH库存低落3.07%。中逛库存中，商业商库存环比低落1.79%，口岸库存低落1.64%。

　　【看法】上周因受到本钱端和宏观心境影响，PP再度颤动下行，2601合约跌破6400。从根本面来看：正在供应端，目前PP安装投产已暂告一段落，后续的安装投产估计将正在2026年下半年。以是PP将以花费存量供应为主。同时，因为PDH利润再度压缩至年内低位，巨正源以及河北海伟均产生了偶然泊车检修的情形，发动PP安装检修量支持正在高位，供应压力获得边际缓解。而正在需求端，前期正在原资料代价低位和“双十一”消费的发动下，PP需求有所好转，成交放量。但正在消费潮褪去后，现在下逛原资料库存已处于偏高水位，后续补库愿望估计较为有限，看待PP的支持亏损。归纳来看，短期PP本钱支持有所巩固，不宜延续追空，不过现在PP根本面尚未产生基本性好转，上行驱动亏损，估计低位颤动的体例仍将支持。

　　【现货反应】LLDPE华北现货代价为6750元/吨，华东现货代价为6900元/吨，华南现货代价为6960元/吨。

　　【根本面】供应端，本期PE开工率为82.71%（-0.42%）。本周因为局限安装短停检修，安装检修牺牲量姑且性回升，估计下周检修量将有所回落。投产方面，继上周广西石化两套安装投产之后，浙江石化LDPE/EVA安装估计下周开车，该安装将先产HDPE，后续看情形转产EVA。目前看来，PE供应压力还是偏大。需求端，本期PE下逛均匀开工率为49.96%（+0.2%）。个中，农膜开工率为49.91%（-0.05%），包装膜开工率为50.93%（+0.52%），管材开工率为32%（+0.33%），注塑开工率为50.25%（-0.1%），中空开工率为40.15%（+0.3%），拉丝开工率为34.12%（-1%）。本周PE归纳开工率小幅上升，个中包装膜、管材和中空开工率有所拉长，但农膜开工率起源产生由升转降的趋向。目前农膜旺季已亲近尾声，后续PE的刚性需求将有所削弱，导致其供强需弱的体例进一步加剧。库存方面，本期PE总库存环比低落3.9%，上逛石化库存环比上升6%，库存低落1%；中逛社会库存低落3%。

　　【看法】从根本面来看，现在PE供需体例变革有限，供强需弱态势估计仍将延续，对其酿成不断压制：供应方面，四序度PE安装检修量总体偏低，加之仍有众套新安装策画于四序度投产，供应端不断宽松。而需求方面，农膜产销旺季已逐渐进入尾声，本周农膜开工率产生小幅回落，后续需求端也许供应的支持将较量有限。进出口方面，正在海外供需不断宽松的布景下，10月LLDPE已映现进口加添、出口回落的态势，与前期预判一律，进一步加剧邦内PE墟市的供应压力。归纳来看，跟着农膜旺季支持削弱，叠加净进口增量，PE映现供增需减的趋向，供需不服均的情形或将加剧。以是，PE上行空间估计仍受到限定，操作上可研商卖权计谋。

　　【现货反应】下昼华东纯苯现货5305（-60），主力基差-130（+13）。下昼华东苯乙烯现货6510（-40），主力基差73（+84）

　　【库存情形】截至11月24日，江苏纯苯口岸库存16.4万吨，较上期环比拉长11.56%。截至2025年11月24日，江苏苯乙烯口岸库存16.42万吨，较上周期上涨1.59万吨，幅度+10.72%；截至11月20日，中邦苯乙烯工场样本库存量为18.81万吨，较上一周期裁减0.13万吨，环比裁减0.70%。

　　短期墟市眼光仍聚焦于海外墟市，美邦芳烃调油需求走强，美韩混芳出口商叙，邦内也有众条甲苯、苯乙烯出口动静传出，从价差上看美韩纯苯窗口根本掀开，出口条款仍旧具备，亚洲纯苯过剩地势希望改革，墟市心境获得昭着提振。正在油价承压的情形下纯苯苯乙烯涌现得相当抗跌，一度与上逛原油代价走势形成昭着背离。短期大批的芳烃出口商叙传说加上韩邦脉身歧化安装降负，众厚利好动静叠加,盘面偏强运转。但咱们必要小心的是开始出口商叙动静真假各半;其次，邦内纯苯根本面偏弱的体例并未变更，四序度供应支持高位而需求端难有支持(己内酰胺行业纠合减产下，需求或有减量)，平均外看邦内纯苯支持过剩体例。

　　苯乙烯方面，根本面无太大蜕变，盘面更众尾随纯苯震撼。周一口岸累库，后续体贴口岸现货活动性。短期墟市炒作芳烃调油，盘面偏强运转，中永久看若美韩纯苯成交没有不断性，盘面依然要回落，操作上小心勿高位追众。

　　【家产涌现】提供端：进入11月份，俄罗斯高硫出口+27万吨，伊朗高硫出口+8万吨，伊拉克-26万吨，墨西哥出口+3万吨，委内瑞拉-23万吨，11月份供应有所加添；需求端，正在船加注墟市，11月份新加坡进口有所下滑，但仍处于高位，加注墟市供应阔绰；正在进料加工方面，11月份中邦+48万吨，印度+2.5万吨，美邦+46万吨，进料需求改革，正在发电需求方面，因发电旺季已过，11月份个中沙彪炳口22万吨，埃及进口8万吨，阿联酋进口51万吨，发电需求昭着削弱。库存端，新加坡浮堆栈存和马来西亚高硫浮堆栈存高位回升，中东浮仓高位库存盘整

　　【重心逻辑】固然俄乌冲突加剧，但俄罗斯因炼厂克复，高硫燃料油出口起源增量，但发电需求走弱，用料需求有所提振，船用油需求提振有限，过剩的货色涌向新加坡和中邦，短期高硫裂解大幅下跌后，有所回升，但受根本面驱动，来日裂解还是看跌。

　　【家产涌现】提供端：进入11月份，科威特因发作火警，到目前为止未睹昭着增量，丹格特RFCC估计12-1月份检修，马来西亚rapid炼厂估计12月初检修克复。正在出口方面，巴西低硫燃料油出口量-36万吨，西北欧-18万吨，科威特-51万吨，，11月份低硫出口全体缩量；需求端，10月份，新加坡加注量481万吨，低硫加注243万吨，环比+8万吨，中邦加注量163万吨，低硫加注119万吨，环比-9万吨；进口端，11月份中邦进口-9万吨，日韩进口+1万吨，新加坡+23万吨，香港+5万吨；库存端，新加坡库存-143万桶；ARA+1.1万吨，舟山-10万吨

　　【重心逻辑】10月份，邦内低硫出口配额转制品油，导致邦内进口加添，Dar Blend供应低落，提振局限低硫燃料油裂解，但前期加工量加添，马来西亚低硫供应近期起源兑现实际，对盘面的压制仍正在，11月份科威特Al-Zour炼厂发作火警低硫供应有缩量危害，短期因新加坡聚积到货影响，低硫裂解上周有所回落，但低硫裂解全体驱动还是向上。

　　【现货涌现】11月24日，邦内沥青墟市均价为3351元/吨，较上一日持平。华北以及山东墟市需求安谧，加之供应水准偏低，沥青代价支持安谧。华东墟市供应量加添昭着，加之船运推行托底策略，墟市游移心态浓密，今日船运代价存下调预期。华南墟市主力炼厂花费库存，沥青代价支持安谧。

　　【根本面情形】钢联口径提供端，山东开工率-6.2%至29.2%，华东开工率-9.4%至27.2%，中邦沥青总的开工率-4.2%至24.8%。需求端，中邦沥青出货量+3.3万吨至24.5万吨，山东出货+3.15万吨至10.6万吨；库存端，山东社会库存-1.5万吨至9.3万吨和山东炼厂库存-1.1万吨为15.7万吨，中邦社会库存-2.4万吨至29.9万吨，中邦企业库存-1.7万吨至42万吨。

　　【南华看法】短期代价火速下跌后，现货端和盘面对近整数合口后有趋稳态势。增加少许合于冬储的睹解，其他看法并无大的变革，如下所述：本周炼厂开工因局限炼厂转产渣油，沥青总体供应低落昭着。而需求端，全体现货墟市交投跟着代价下探成交阶段性转好，要紧以花费社会库存为主。短期旺季翘尾更并没有超预期涌现。因提供缩量库存机合上有所改革，厂库去化，社库映现去库态势。本钱端原油，近期原油偏弱颤动。现货基差不断走弱，适应需求慢慢转淡的特质。中永久看，需求端北方跟着气温低浸，需求慢慢终结。南方降雨裁减后，赶工需求翘尾或提振全体消费。总之，沥青现阶段旺季并无超预期涌现。短期必要体贴冬储情形，炼厂是否会进一措施剂代价刺激拿货，也许是BU01的估值锚定点。因为本钱端原油仍存地缘扰动，以是沥青短期支持颤动对于。合于冬储，因为原油中期仍处于弱势体例，或不维持冬储成范畴放量。同时炼厂全体利润也难以给出让利空间，减价保底或难以睹到，遏抑期现入场主动性，冬储将面对“量能亏损的题目”。短期看委内瑞拉发运有缩量趋向，可体贴BU2603众配机遇。

　　1、宏观方面，2025年11月，《中共主题合于协议邦民经济和社会进展第十五个五年谋划的提议》初度提出“加快修复金融强邦”，精确来日五年金融进展的战术铺排。

　　2、据央行动静，为依旧银行编制活动性阔绰，2025年11月25日，中邦群众将以固定命目、利率招标、众重价位中标体例发展10000亿元MLF操作，限日为1年期。

　　3、据隆众资讯统计，截至2025年11月23日，青岛区域天胶保税和日常商业合计库存量46.89万吨，环比上期加添1.63万吨，增幅3.60%。保税区库存7.19万吨，增幅7.97%；日常商业库存39.7万吨，增幅2.84%。青岛自然橡胶样本保税堆栈入库率加添8.20个百分点，出库率裁减0.20个百分点；日常商业堆栈入库率加添1.03个百分点，出库率裁减0.63个百分点。

　　4、QinRex最新数据显示，2025年前8个月美邦进口轮胎累计19395万条，同比加添7.7%。个中，乘用车胎进口同比增4.7%至11615万条；卡客车胎进口同比增11%至4253万条；航空器用胎同比降11%至18万条；摩托车用胎同比增19%至259万条；自行车用胎同比增4%至450万条。1-8月，美邦自中邦进口轮胎数目累计1565万条，同比降10%。个中，乘用车胎同比降38%至67万条；卡客车胎同比降14%至95万条。1-8月，美邦自泰邦进口轮胎数目累计4981万条，同比增15%。个中，乘用车胎为3029万条，同比增11%；卡客车胎为1111万条，同比增3.3%。

　　5、产区天色方面，泰邦南部大领域不断强降雨，宋卡等众府产生洪涝灾殃，短期供应或受阻。本年第27号台风仍旧天生并将于25昼夜间进入南海南部海域，强度怠缓强化，最强可达强热带风暴级，于月末慢慢趋势越南南部沿海。越南东南产区将受风雨影响，对海南陆地无昭着影响。

　　天胶库存累库，轮胎产销和出口环比低落，下逛库存压力加添，交投心境日常。固定资产投资和房地产投资不断下滑，内需拉长承压且出口拦阻仍存，永久需求预期偏弱；产区天色扰动此消彼长，近期泰邦南部、越南雨势较大，局限区域有洪涝灾殃，天胶供应上量预期有所削弱。RU随11月仓单聚积刊出，聚积刊出超7万吨，老全乳库存转累而新胶入库仍少，根本面预期受邦内产区邻近停割而泰邦南部、越南产区天色扰动等供应端要素影响。上期所修定20号交割品准绳，将引入其他替换交割品（非洲、越南等），这将增大种类交割品的供应宽松预期。叠加近期宏观和板块心境消退，环球危害资产均昭着回撤使墟市气氛转冷，橡胶系震振荡回落，探短线支持位，后市估计支持宽幅颤动体例。

　　【现货反应】：周末邦内尿素行情盘整运转，限度片面窄幅调剂10-20元/吨，主流区域中小颗粒代价参考1510-1630元/吨。受待发支持片面尿素工场代价仍有调涨，但墟市气氛已有偏弱。周末暂无期货指引，大都代价安谧游移。短线邦内尿素行情僵持拾掇，体贴墟市心态变革。

　　【库存】：2025年11月19日，中邦尿素临盆企业产量:143.72万吨，较上周裁减4.64万吨，环比裁减3.13%。中邦尿素口岸样本库存量：10万吨，环比加添1.8万吨，环比涨幅21.95%。

　　【南华看法】：进入11月，正在策略保供与临盆利润修复的支持下，尿素日产估计将支持高位，高供应对代价组成明显压力。然而出口策略的应时、贯串调度，不断为根本面泄压，从而减弱了代价的下行驱动强度。正在出口策略调控布景下，短期现货代价受到昭着支持，业本质境有晋升，短线邦内尿素行情稳中偏强。另外近期煤炭代价中枢不断上移，煤制现金流本钱线拾升同样为尿素带来必定支持。总体而言，尿素墟市处于根本面与策略的区间内。短期其下行空间受到有力支持，但上方同样承压，估计将延续颤动走势。

　　本周纯碱库存164.44吨，环比周一-0.73万吨，环比上周四-6.29万吨；个中，轻碱库存75.71万吨，环比周一-1.28万吨，环比上周四-4.31万吨，重碱库存88.73万吨，环比周一+0.55万吨，环比上周四-1.98万吨。

　　纯碱以本钱订价为主，固然本钱端预期坚实，但没有趋向性减产的情形下估值难以有向上弹性。当下纯碱中永久供应支持高位的预期稳固，光伏玻璃低位开启累库，日熔相对安谧，重碱平均延续依旧过剩。10月纯碱出口胜过21万吨，支持高位，必定水平上延续缓解邦内压力。上中逛库存全体依旧高位限定纯碱代价。

　　截止到20251120，宇宙浮法玻璃样本企业总库存6330.3万重箱，环比+5.6万重箱，环比+0.09%，同比+30.72%。折库存天数27.7天，较上期+0.2天。

　　预期外冷修起源加添，12月玻璃产线冷修预期复兴，落地情形待定，确定影响远月订价和预期，只是近月01仍将尾随实际（交割逻辑），枢纽是湖北是否仍有减价预期。实际层面，玻璃现货偏弱，湖北沙河不断减价，且沙河湖北期现+商业商库存支持高位，淡季惠临，现货压力较大，且易惹起负反应。目前玻璃01合约持仓高位，博弈或不断至邻近交割。

　　邦内液碱墟市代价限度低落。今日邦内液碱墟市代价众支持安谧，液碱货源供应较为阔绰，下逛接货心境涌现日常，企业众主动鼓励成交，各地液碱代价低位拾掇。但后期墟市仍无利好动静开释，企业出货心态不佳，估计后期液碱墟市仍有下行出货不妨。

　　现货改革有限，下逛全体补库不足预期；烧碱产量高位震撼，供应压力不断；估值上，液氯代价中上偏强，氯碱利润支持。近端来往逻辑正在于原料端全体偏强，但实际供需偏弱，下逛补库从来不足预期；氧化铝承压，供应限度调剂，开工下滑，影响烧碱需求预期；产量高位，供应压力不断。

　　纸浆墟市主流价：山东银星报价5480-5500元/吨（0），山东狮牌报价5800元/吨（0），华南银星报价5500元/吨（0）。

　　胶版纸/双胶纸：本白现货代价正在4300-4400元/吨，高白正在4500-4600元/吨。

　　【口岸库存】：纸浆：截止11月21日，口岸库存217.3万吨（+6.3）。

　　【南华看法】：总体延续此前走势，浆企再度普降针叶浆代价，且降幅再度扩展20至150元/吨，再度拉低期价估值。上周，口岸库存也再度上行，加添6.3万吨，压力增大。但从现货墟市反应来看，下逛招投标情形有所好转，给期价底部带来必定支持。

　　看待胶版纸来说，现货代价相对维稳。且从招投标情形来看，墟市稍有回暖，相应代价也有所回升，给期价带来必定的底部支持。。

　　延续此前占定，纸浆与胶版纸短期估计支持偏颤动走势，体贴短期低位反弹不妨。

　　【现货】依照原木通数据显示，岚山区域3.9米中A主流价750，5.9米中A主流价770。

　　【估值】仓单本钱约800元 /立方米（长三角，-11），803元（-11）/立方米（山东）。

　　【现货】依照原木通数据显示，岚山区域3.9米中A主流价750，5.9米中A主流价770。

　　【估值】仓单本钱约800元 /立方米（长三角，-11），803元（-11）/立方米（山东）。

　　上周现货全体下行，依照木联数据显示，除去日照3.9米中A，5.9米大A代价未变革以外。其余众种规格的现货普及下行10-20元/方，估值端同样全体下移。长三角区域的仓单本钱下移到800元/方，岚山区域的仓单本钱支持正在803元/方。探求买方接货愿望正在760元/方。盘面上，周度跌幅20元/方，-2.54%。01-03的月差震撼领域正在-4.5 ~ -18之间。估计月差绝对值有进一步拉大的空间。逻辑未变，01合约实际端偏弱，接货愿望低也未尝变更。03合约还不妨存正在一个微薄的旺季预期。

　　根本面数据上看，新西兰发运量上还是支持高位。口岸库存量冲破了之前永久支持的史籍低位水准，目前高于过去2年。固然出库量上还是支持着高位颤动，但从二手房墟市的成交面积来看，十一之后的成交数据昭着下滑，不足旧年同期。这也许意味着之前代价相对坚挺的大A材，后续代价也较难会有进展。

　　计谋上，目前01合约的绝对代价并不高，反弹逢高可体贴空头头寸设置的机缘，若盘中代价非理性下跌，则可体贴卖出lg2601-P-725的头寸，代价反弹，则可体贴lg2601-C-800头寸。01-03可体贴反套机遇。

　　1）逢高空 2）中永久计谋，体贴01-03反套机遇。3）逢高卖出lg2601-C-800头寸 4）逢低卖出lg2601-P-725头寸邦库存量295万方（+2）。

　　【看法】原油端近期震撼较大，宏观及地缘走弱布景下，代价重心下移，隔夜原油正在美联储降息升温影响下低位反弹。根本面上看，邦内丙烯端全体还是支持宽松地势稳固，本周正在上逛检修及下逛复产情形下，全体供减需增，现货墟市小幅涨价。需求端， pp 跟 pl 价差高位走弱，但 pp 端还是支持高供应，供需压力下 pp 代价偏疲软，其他下逛除了环氧丙烷外利润水准都较差，对高价丙烯继承度低；现货代价震撼要紧来自供应端，目前PDH利润再度被压缩至水下，本周正在海伟及巨正源检修情形下开工下行，但短期还是支持高位，体贴后续负反应情形，预期支持偏弱颤动体例。