受原料端聚合成本大幅走弱影响2025/10/18原油期货手续费标准考查限定设施施行反制答记者问。中邦商务部回应：中方依法对稀土等物项出口管制，不是禁止出口；祈望美方重视自己失误，与中方相向而行，回到对话会商的准确轨道上来。）高通公司涉嫌违反反垄断法，墟市羁系总局依法决议立案考查，称合联究竟领会、证据确凿，将无间饱动合联考查处事。）日本执政定约分割，公明党宣告不再与自民党纠合执政，拒绝增援高市早苗任宰辅。

　　【重心逻辑】本年邦庆假期职员滚动出现亮眼，但消费端抵触凸显，有用需求仍是现在重心症结。后续经济修复需核心聚焦住户需求端，现在供需两头计谋正有序饱动，他日或有增量计谋出台以饱励物价安定回升。需注意的是，计谋出台的枢纽触发要素也许是经济数据超预期下滑，且计谋基调仍将以“托底”为主，避免经济崭露大幅振动。邦庆假期中断后，中美生意摩擦升级成为墟市新的重心，环球资金墟市际遇“玄色礼拜五”。从后续趋向推断，本次中美生意摩擦或不会重演4月态势，本次合税冲突更也许是两边的博弈行动。他日，短期内对中美生意和说不宜抱有过高希望，后续合税历程的不确定性仍旧相对较高。

　　【行情记忆】前一交往日，正在岸百姓币对美元16:30收盘报7.1232，较上一交往日上涨14个基点，夜盘收报7.1360。百姓币对美元中央价报7.1048，较上一交往日调升54个基点。

　　【紧急资讯】1）邦新办进行“高质地达成‘十四五’经营”系列大旨音信宣告会，住修部合联担当人先容，目前宇宙房地产白名单项目贷款的审批金额已超7万亿元。存量住房墟市领域连续增添，宇宙已有15个省区市二手住所的交往量横跨新房；将会同相合部分研商协议若干个落实焦点都邑处事集会精神的配套文献，且正正在研商让老屋子通过改形成为“好屋子”。2）10月12日晚间，美邦副总统万斯正在担当采访时期，针对特朗普的最新合税恐吓，开释了少少懈弛的信号。万斯正在节目中吐露：“特朗普应允与中邦实行理性会商。”3）美方恐吓对华加征100%合税，商务部：看待合税战，中方态度是一向的，不肯打，但也不怕打。

　　【重心逻辑】2025年10月以后，中美生意摩擦透露新一轮升级态势，两边正在船舶用度、稀土出口管制及反垄断等众个规模博弈加剧。咱们以为，就对墟市影响而言，本次摩擦估计将明显弱于2025年4月的对等合税挫折，于是激发的振动相对有限。合于特朗普是否将饱动TACO，从短期维度看（枢纽时代节点为10月底至11月初，此阶段前墟市存正在较高不确定性），美邦或存正在通过生意议题转动内部抵触的诉求；但从中期视角剖析，特朗普饱动TACO的概率相对较高，且这一方法更众是紧急见面前的极限施压行动——其将新合税生效时代设定为11月1日（正值10月31日-11月1日APEC集会）的调动，可为这一推断供给佐证。预计后市，本周外汇墟市的订价逻辑或将从古代的经济根基面驱动，转向“地缘政事危害溢价”主导形式，墟市振动性估计将明显上升。从资产出现看，美元指数短期或存正在上行空间，但受制于美邦政府停摆、经济前景不确定性及美联储降息预期，连续走强动力亏空；百姓币相看待美元虽也许阶段性承压，但正在计谋器械调理维稳下，估计将维持总体安靖。

　　【危害提示及周度体贴】需体贴三方面要素：美邦邦内政事（政府停摆发扬）、美邦经济根基面（劳动力墟市与通胀走势）及合税计谋的屡屡性。

　　【墟市记忆】上周五股指走势回落，以沪深300指数为例，收盘下跌1.97%。从资金面来看，两市成交额低重1375.83亿元。

　　【紧急资讯】1.商务部回应近期中方合联经贸计谋设施指出，中邦的稀土出口管制不是禁止出口，对切合规则的申请将予以许可。中方事先已就设施也许对产供链发生的影响实行了宽裕评估，并确信合联影响相当有限。中方注意到美方宣告将对中方加征100%合税的相合状况，美方的行动急急损害中方益处，急急粉碎两边经贸会说气氛，中方对此坚强反驳。动辄以高额合税实行恐吓，不是与中方相处的准确之道。看待合税战，中方的态度是一向的，咱们不肯打，但也不怕打。倘若美方独断独行，中方也必将坚强采纳相应设施，保卫自己正当权柄。2.10月12日晚间，美邦副总统万斯正在担当采访时期，针对特朗普的最新合税恐吓，开释了少少懈弛的信号。万斯正在节目中吐露：“特朗普应允与中邦实行理性会商。”3.北京时代10月11日凌晨，加密钱币墟市突发“黑天鹅”，单日全网合约爆仓金额冲破190亿美元，涉及爆仓人数高达164万，创下币圈汗青最高单日整理记录，且九成为众单爆仓。4.受生意战危害加剧、美政府停摆连续等要素影响，美欧股墟市体收跌。

　　【重心概念】因为特朗普再度提拔对华加征合税税率，墟市避险激情昭着升温，美股回落，避险资产以黄金为代外再更始高，短期挫折估计使得A股崭露昭着回落。不事后续邦内计谋层面的不确定性以及中美向导见面的也许性，叠加前期墟市激情完全偏主动，估计看待股市酿成必定撑持，回调经过不必过于灰心。本周估计墟市要紧环绕中美生意联系改观以及计谋指导实行交往，叠加出口等数据颁布，振动幅度估计加大。

　　【墟市记忆】节后资金面宽松，期债正在区间内小幅反弹。周六受隔夜海外墟市risk-off影响，现券收益率大幅下行。

　　【紧急资讯】1.交通运输部：自2025年10月14日起，对美船舶收取船舶十分港务费。2.特朗普：自2025年11月1日起，正在目前所付出合税之上，对中邦出格征收100%的合税,也将于同日对所相合键软件施行出口管制。3.商务部答记者问吐露，美方连续新增出台一系列对华限定设施，将众家中邦实体列入出口管制实体清单和十分指定邦民清单；通过穿透性条例大肆增添受管制企业周围；执意落地对华海事、物流和制船业301设施。美方的行动急急损害中方益处。4.万斯：特朗普应允与中邦实行理性会商。

　　【重心概念】因不满中邦的一系列反制设施，特拉普恐吓再度加征100%的合税。受此影响，周五美股、原油、铜大幅下跌，墟市开启避险形式。周六现券墟市对此已有所响应，估计今日期债将大幅高开，但能否连续上涨需体贴股市出现以及墟市激情状况。当下不宜完整类比4月的墟市景遇，周日美邦方面曾经滥觞给墟市开释宽慰说吐。中美正在10月底仍将实行见面，目前的紧急形式也许是会商前的又一次极限施压。看待债市而言，核心体贴事态兴盛看待钱币计谋预期的影响。上周传言节后实行的买断式逆回购边际利率有所低重，这意味着央行定向低落了银行的欠债本钱，也意味着央行且则更目标于利用构造性器械实行调控。倘若生意形式只是短暂的紧急，将亏空以蜕变钱币计谋的节律，降准降息仍将延后。

　　【盘面记忆】：上周五集运指数（欧线）期货（EC）代价波动回落。截至收盘，除EC2510外，其余各合约代价均有分别水准的下行。

　　1.马士基：一朝开发历久且可行的太平办理计划，咱们将探讨规复经由红海的运输。

　　2.遵循《中华百姓共和邦邦际海运条例》等法令法则和邦际法根基规则，经邦务院答应，自2025年10月14日起，对美邦的企业、其他构制和局部具有船舶一共权的船舶；美邦的企业、其他构制和局部运营的船舶；美邦的企业、其他构制和局部直接或间接持有25%及以上股权（外决权、董事会席位）的企业、其他构制具有或运营的船舶；吊挂美邦旗的船舶；正在美邦修制的船舶，由船舶挂靠口岸所正在地海事料理机构担当收取船舶十分港务费。相合事项布告如下：一、对上述船舶，按航次计收船舶十分港务费，分阶段施行，简直收取规范如下（亏空1净吨的按1净吨计）。自2025年10月14日起靠泊中邦口岸的，按每净吨400元百姓币计收；自2026年4月17日起靠泊中邦口岸的，按每净吨640元百姓币计收；自2027年4月17日起靠泊中邦口岸的，按每净吨880元百姓币计收；自2028年4月17日起靠泊中邦口岸的，按每净吨1120元百姓币计收。二、船舶正在统一航次挂靠众个中邦口岸的，仅正在首个挂靠港缴纳船舶十分港务费，后续的挂靠港不再收取。统一艘船舶，一年内收取船舶十分港务费不横跨5个航次。

　　3.遵循《上海邦际能源交往中央危害限定料理细则》的相合规则，经研商决议，自2025年10月15日（礼拜三）交往起，非期货公司会员、境外额外非经纪到场者、客户正在集运指数（欧线）期货合约日内开仓交往的最大数目为200手。本质限定联系账户组日内开仓交往的最大数目依照单个客户实践。套期保值交往和做市交往的开仓数目不受此限定。

　　4. 2025年10月10日，特朗普吐露将对中邦加征100%的合税，并对枢纽软件产物施行新的出口管制。

　　【南华概念】：昨日期价下行，一方面应正在于加沙停火会商的开端竣工，马士基吐露一朝开发历久且可行的太平办理计划，将探讨规复经由红海的运输，红海复航再度存正在也许，利空墟市激情；另一方面，美邦征收中邦船舶口岸费时代邻近，中邦打击，而墟市存正在必定预期，宏观激情角度利空期价走势。而10合约有所回升，则因马士基宣告了11月涨价函。短期来看，受美邦加征合税影响，期价偏回落的也许性较大，战略上完全可能相对偏空或10-12正套。

　　【盘面记忆】上周贵金属周内振动有所加剧，但完全仍强势上行，一方面受生意合税升级操心影响推起落息预期与避险需求，另一方面白银和钯金现货墟市缺少及挤仓情景（现货较期货溢价且无间走阔、租赁利率高企），加快白银上行，并策动贵金属板块偏强运转。降息预期看，整周除周五外降息预期安靖。北京时代周五晚间，特朗普再次发出新合税恐吓，激发美股、美指及原油等众人资产急跌，黄金则受益于避险效力而有所走高。美股盘后，特朗普再次发推文称，宣告自2025年11月1日起，对一共中邦进口商品正在现相合税本原上出格加征100%合税，并同步施行枢纽软件出口管制，同时示意也许提前世效，加剧生意合税升级操心。墟市希望10月底APEC集会上中美互动与生意计谋走向。特朗普合税计谋再次处于“极限施压”状况，以回应中方对稀土出口的限定，显示特朗普政府将合税视为会商筹码与政事器械，具有高度不确定，而非历久安靖的生意计谋。中美生意冲突凸显环球生意碎片化加快，倒霉于环球经济安靖与增进，进一步饱励去美元化历程，将连续有利于贵金属避险需求与央行黄金储蓄需求。但如若短期抵触升级激发股市等大类资产大跌，则亦也许拖累贵金属短期跟跌，同时陪同钱币宽松预期的进一步的加强。于是，生意合税冲突对贵金属的影响历久利众，短期体贴滚动性圈套下的跟跌危害与避险属性利众间的强弱联系。

　　【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周降2.3吨至1013.44吨；iShares白银ETF持仓周增43.75吨至15452.23吨。短线CFTC基金持仓受美政府停摆事项影响无间停更。库存方面，COMEX黄金库存周减5.14吨至1242.3吨，COMEX白银库存周减135.3吨至16364.3吨；SHFE黄金库存周增10.2吨至70.7吨，SHFE白银库存周增25吨至1186.8吨；上海金交所白银库存（截至9月26日当周）周减44.6吨至1172.4吨。

　　【本周体贴】数据方面，周内核心体贴美9月零售出卖与PPI数据。因为美邦政府停摆，原定于10月15日颁布的美邦9月CPI将延后至10月24日颁布。事项方面，周内美联储官员讲线日美FOMC集会供给更众指引。周二00：10，2026年FOMC票委、费城联储主席保尔森揭晓说话；20：45，美联储理事鲍曼揭晓说话；23：30，美联储主席鲍威尔正在全美贸易经济协会举办的营谋上揭晓讲线，美联储理事沃勒正在邦际金融协会举办的合于付出的小组营谋上揭晓讲线年FOMC票委、波士顿联储主席柯林斯揭晓讲线，美联储理事米兰正在野村研商论坛上揭晓讲线，欧洲央行行长拉加德参预邦际钱币基金构制合于环球经济的斟酌；21：00，美联储理事沃勒揭晓说话。另周二21：00，IMF颁布《环球经济预计通知》；周四02：00，美联储颁布经济景遇褐皮书；周六00：15，2025年FOMC票委、圣途易联储主席穆萨莱姆揭晓说话。【南华概念】中长线或偏众，短线看，贵金属影响要素较众，且振动有所加大，不确定加众，倡导前众隆重持有且隆重追高，短线适宜观察或疾进疾出短线操作，但回调仍视为中历久布众时机。伦敦金阻力4060，然后4100，撑持4000，然后3900区域；白银阻力51.24，撑持49，48。

　　铜：特朗普恐吓大幅抬高中邦商品合税，铜价下跌，一夜回到节前秤谌【盘面记忆】铜对生意和环球经济的操心尤为敏锐，正在特朗普恐吓大幅抬高中邦商品的合税后，周五外里盘铜价大跌。COMEX12月合约下跌22.9美分，报收4.894美元/磅，为10月1日以后最低点。LME铜电子盘下跌

　　/吨，报收10374美元/吨。沪铜11月合约夜盘放量大跌3880元/吨，跌幅4.46%，报于83030元/吨，低于9月30日收盘价，基差从770火速增添至3650元/吨。【家产消息】1、10月9日，中邦商务部宣告两项合于强化稀土合联物项出口管制的布告。遵循该规则，中方将对含有中邦因素的局部境外稀土合联物项以及稀土合联时间施行出口管制。10月10日，特朗普正在社交媒体平台Truth Social上宣告罕睹长文，恐吓将对中邦打击。推文声称，倘若北京饱动出口限定，美邦将从2025年11月

　　1日起，对中邦进口的商品加征100%合税，而且针对枢纽软件施行出口管制。2、智利Codelco上调El Teniente项目铜产量耗费预估，但铜产量方向褂讪。上周五，智利邦度铜业公司（Codelco）旗下El Teniente矿场事情形成的铜产量耗费料比之前预测超过45%，但Codelco主席Maximo Pacheco仍预测这家环球最大铜矿商本年的产量将小幅加众。2025

　　年产量领导介于134-137万吨。【南华概念】墟市激情宛如过山车通常，将方才踏入上涨趋向中的铜价从高位又拉了回来。供应缺少偏众预期与合税计谋的偏空预期将展开拉扯，短期去看，计谋端会打乱上涨节律，使得期价陷入高位波动。再次冲破也许需求降息预期、邦内“反内卷”计谋的增援。面临短期也许会调节，但中历久看涨的铜价，咱们倡导可能构修“卖出看跌期权+买入期货”的组合战略，或者“买入看涨期权+卖出虚值看跌期权

　　”的纯期权交往战略。现代价下跌调节时，可能用期权费裁汰局部下跌耗费，但又保存上涨节余。危害点正在于：墟市激情灰心超预期，期价跌幅超预期铝家产链：合税风浪复兴

　　【盘面记忆】上一交往日，沪铝主力收于20980元/吨，环比-0.12%，成交量为18万手，持仓19万手，伦铝收于2746美元

　　2856元/吨，环比-0.52%，成交量为31万手，持仓34万手；锻制铝合金收于20540元/吨，环比+0.02%，成交量为3638手，持仓1万手。周五夜盘沪铝、铝合金大跌。【重心概念】铝：宏观计谋是近期影响沪铝代价的重心要素，美邦9月私营部分就业人数不测裁汰3.2万，后续美邦政府停摆，9月非农就业数据正在内的枢纽通知延迟宣告，ADP数据的紧急性被很是放大，降息预期步步升高饱励征求铝正在内铝价上涨，目前墟市遍及以为10月将正在降息25个基点。但10月10日晚特朗普发文宣告要对我邦加征

　　100%合税，并对枢纽软件产物施行新的出口管制，资金崭露避险激情，铝众头大幅减持使得代价回落至节前秤谌。探讨本年4月份体味，此次特朗普存正在TACO也许，目前墟市错愕水准也不足4月(4月VIX触及50极值，现在VIX为21.6)，于是咱们以为本次影响会小于

　　4月。根基面方面，10月6日美邦铝业巨头大火导致其或停产至来岁头，海外供应预期下滑，库存方面，节前节后提货状况优良估计后续支柱去库。总的来说，目前影响铝价的重心要素为宏观，此次合税带来的下跌后或是时机，看待投资者举荐隆重操作，可轻仓试众，愚弄小止损，众次下单来博弈。氧化铝：氧化铝目前仍走正在过剩逻辑的道途上。目前氧化铝邦内产能支柱高位，过剩昭着，同时进口窗口翻开，加剧供需不屈均的状况，邦外里现货代价无论是网价如故成交价均连续下跌，正在没有崭露大领域检修的状况现举荐仍以空头思绪为主。锻制铝合金：铝合金对沪铝有较强跟从性，且因为原原料紧俏和违规税收返还计谋影响，下方撑持较强，举荐体贴铝合金与铝价差，横跨500可众铝合金空沪铝。【南华概念】铝：波动偏强；氧化铝：弱势运转；锻制铝合金：波动偏强锌:宏观根基面同时压制代价【盘面记忆】上一交往日，沪锌主力合约收于22270元/吨。个中成交量为

　　1#锌锭均价为22160元/吨。【家产出现】今日家产链安靖。【重心逻辑】上一交往日，锌价高位窄幅波动，但周五夜盘受特朗普合税新说吐影响，压制代价。根基面并无好转，10月加工费无间下修，但精辟锌产量仍支柱增进态势。进口盈亏目前来到了低点，位于-4000元/吨下方，出口窗口翻开指日可待。沪锌则以上各种因由影响，策动上涨。但其根基面相看待海外仍处弱势，供强需弱格式昭着，短期内以空头逻辑为主，等候出口窗口翻开做外里反套。【南华概念】外里正套可无间持有，考查出口状况。镍，不锈钢：或受合税影响大盘完全疲软【盘面记忆】【行业出现】

　　沪镍不锈钢节后强势上行，随后周五发生必定回吐。印尼方面矿端走势仍主导镍价走势，目前印尼环保以及复垦担保金等举动无间限定矿端提供，或将同步影响新一年配额批复历程。镍矿方面印尼颁布26年配额申报条例法则，配额有用期规复为一年；局部企业正在2425年间已获取2026年的采矿配额，但这些配额将被十足作废，企业需从头提交新的

　　26年配额估计有所下行。新能源方面方面下逛节后采购志愿有所规复，现在墟市畅达偏紧，库存较低且仍有询单，后续报价或延续偏强。镍铁近期代价上涨动力散失，可是本钱压力下下行空间受阻。不锈钢方面节后现货成交有必定好转，采销均有必定动向；大偏向上

　　裁定欧盟对印尼不锈钢出格加征税赋不切合规则，印度BIS认证宽免至年合均饱励必定不锈钢出口利好激情，需求规复疲软压力或有所缓解。美邦合税不确定性正在周末再度掩盖墟市，大盘均被压制，体贴后续发酵。锡：回调时代到，众头紧切体贴入场机遇【墟市记忆】沪锡主力周五高位波动，报收正在28.6万元每吨；成交10.51万手；持仓3.47万手。【合联资讯】今日暂无。

　　【重心逻辑】上一交往日，沪锡支柱高位波动，但周五夜盘受特朗普合税新说吐大幅压制代价。假期美邦政府停摆，宏观不确定性强化。但短期倾向于回调为主，沪锡仍以众头对于，目前可且则观察等候入场时机。【交往战略】等候众头入场时机。碳酸锂

　　【行情记忆】上周碳酸锂加权指数合约收于72931元/吨，周环比-1.40%；成交量约

　　contango构造，周环比-200元/吨。广期所仓单数目42669手，周环比+2360手。【家产出现】上周锂电家产现货墟市出现通常。锂矿：锂矿生意商挺价激情仍存，个中SMM澳矿6%CIF报价827.5美元/吨，周环比-0.9%，非洲矿报价760美元/吨，周环比-1.04%。提供：锂盐墟市成交量支柱正在

　　3000吨/日安排，下逛补库激情规复，个中碳酸锂报价周度调动-0.27%，氢氧化锂报价周度调动-0.63%；生意商症结基差报价有所走强。需求：本周下逛原料厂报价涨跌纷歧，个中磷酸铁锂系报价调动-0.15%，三元原料系报价调动+3.60%，六氟磷酸锂报价调动+18.10%，电解液报价调动+1.15%。终端：电芯墟市报价+0%。上周磷酸铁锂开工率环比上涨，产量环比上涨；三元原料产量环比上涨；锰酸锂产量小幅上涨，钴酸锂企业产量环比上涨，电解液月度产量环比上涨。【南华概念】提供端看，十月份盐湖的产能开释将加众锂盐提供，若后续“枧下窝

　　”复产速率超墟市预期，将直接增添提供领域，饱励碳酸锂期货代价进入波动偏弱通道。需求端，从邦度家产计谋偏向开赴，年合前下逛锂电原料企业需求估计支柱环比增进态势，跟着排产提拔与本质需求开释，希望拉动锂盐现货采购需求，对期货代价酿成阶段性托底气力。工业硅&众晶硅:终端需求安定，掌握补库时机【行情记忆】上周工业硅加权期货合约收于8898元

　　contango构造；仓单数目8140手，周环比+260手。【家产出现】上周家产链现货墟市出现通常。提供：工业硅墟市报价低重，周环比调动-1.60%，硅粉墟市报价维稳，周度涨跌幅+0%。需求：三氯氢硅报价周环比+0%，有机硅墟市报价周环比+0%；铝合金墟市报价周环比+0.96%；众晶硅墟市报价周环比-0.11%。产量：工业硅均匀产量环比调动+6.63%，原生铝合金开工率环比调动

　　-0.68%，再生铝合金开工率环比调动+4.06%；有机硅产量环比调动-1.44%。库存：本周工业硅库存环比调动+0.2万吨，原生铝合金库存环比调动+1.26%，再生铝合金库存环比调动-8.51%。上周光伏家产现货墟市出现通常。提供：本周原料端硅粉代价周环比调动

　　+0%，N型众晶硅复投料52.55元/kg，周环比+0%。需求：N型硅片代价指数1.35元/片，周环比

　　+0%；Topcon-182电池片报价0.323元/瓦，周环比+0%；鸠集式-N型182组件报价0.659元/瓦，周环比-0.75%，漫衍式-N型182组件报价0.673元/瓦，周环比-0.44%。终端周度中标均价0.72元/瓦，周环比+1.41%。产量：众晶硅产量环比调动+0.48%，硅片产量环比调动-6.89%。库存：众晶硅总库存环比调动+3.13%，硅片库存环比调动+3.39%，电池片库存环比调动+96.38%，组件库存环比调动-4.55%。【南华概念】工业硅后续随枯水期的到来，代价重心将小幅上涨，但因为库存压制，代价高度不易看高。众晶硅现在墟市短期交往主线月收储平台缔造与否”

　　打开，后续将渐渐切换至“11月仓单鸠集刊出”的预期博弈，同时需戒备计谋或节点真空期内各式不实消息对墟市激情的扰动。从危害角度开赴，现在众晶硅期货振动率远高于碳酸锂、工业硅等种类，完全危害水准较高，倡导投资者隆重到场，做好仓位限定与危害对冲。铅：宏观不确定性强化，供需双增【盘面记忆】上一交往日，沪铅主力合约收于17140元/吨。现货端，1#

　　铅锭均价为16925元/吨。【家产出现】今日家产链安靖。【重心逻辑】上一交往日，铅价高位窄幅波动。周五日内铅价振动较小，但周五夜盘开盘，有众头资金大幅进入，短暂推高但火速回落。宏观上，假期美邦政府停摆，周五晚特朗普合税新说吐爆出，宏观不确定性加众。提供上，短期受银价新高影响，含银铅精矿加工费小幅下修，原生铅冶炼端开工率支柱安靖。再生铅方面受原料限定，仅支柱长单售卖，持稳为主，后续检修中断也许有所上调。需求端，目前邦内看好后市消费，虽10

　　月从库存和计谋看曾经提前开释一局部。但后续东南亚墟市等出口需求仍有较大存量。库存方面，邻近交割，叠加进口铅崭露，短期内，库存也许崭露累库趋向。观察提供和下逛，估计代价支柱波动，有必定下行也许。【南华概念】上方空间较小玄色早评螺纹钢热卷：体贴中美生意最新动向【行情记忆】波动盘整【消息拾掇】1.

　　合税，商务部：看待合税战，中方态度是一向的，不肯打，但也不怕打。2.商务部回应对美邦船舶收取十分港务费：合联反制设施旨正在保卫邦际航运和制船墟市的平正竞赛境遇，是“正当防卫

　　商务部就近期中方合联经贸计谋设施状况答记者问：中邦的出口管制不是禁止出口，对切合规则的申请将予以许可。

　　“别忧郁中邦，统统都邑好起来的！”。【南华概念】中美出口管制合联消息增加，上周五晚间特朗普称自11

　　100%合税，进一步升级中美生意摩擦，导致众类资产代价大幅跳水；周末钢材现货代价亦随之下跌，墟市宛若已滥觞提前计价周一开盘低开的预期。中美生意后续走向或将对一共资产代价发生较大影响，从现在状况来看，完全透露利空态势，后续需核心体贴是否崭露懈弛迹象。另外，据传必和必拓（BHP）允许自四时度起对铁矿石现货生意采用百姓币结算，估计铁矿端的撑持力度也将有所削弱。叠加根基面端钢材出现疲软，节假日时刻钢材累库幅度横跨往年，现在高供应布景下需求亏空的题目连续凸显，钢材完全去库压力明显，钢厂利润处于减少状况，负反应压力仍正在一直储存。现在墟市存有的利好预期，是即将于20号令开的四中全会，墟市对此仍抱有希望。归纳来看，现在海外宏观境遇承压，后续中美生意会商能否迎来懈弛，将成为影响资产代价走向的重心要素，目前完全形式倾向利空，资产代价或面对承压；叠加钢材根基面走弱、铁矿撑持力度削弱，估计后续代价向下运转的概率更大。后续需核心体贴四中全集中会实质及中美生意摩擦的最新动向，短期内宏观层面改观的影响权重将高于根基面端改观，墟市振动率或随之上升，于是倡导通过买入期权的式样来组织做众振动率。铁矿石：上方阻力明显【南华概念】铁矿石代价冲高，但上方阻力昭着。短期仍粗略率支柱正在区间内波动。供应端，铁矿石发运稳中偏众，铁矿石库存超季候性累库，对代价发生了压制。目前铁矿石库存超季候性累库，疏港补库中断后，正在高发运的压力下，有小幅累库的压力。铁矿石代价上方空间也被高发运所压制。可是近期运费有所低重，也许发运节律会有所放缓，这也许和迩来的长协会商相合，矿山也许蓄志挺价。但铁矿石完全现货支柱不缺的状况。非主流发运仍偏高。高矿价下非主流矿发运连续走高。非主流矿目前整年累计同比发运众发了1164

　　万吨。而同期环球发运量累计同差值为1278万吨，也即是说非主流发运奉献了本年环球铁矿石发运增量的91%。需求端，短期铁水需求有撑持，但下逛钢材需求疲弱，库存连续累积，减产危害正在积聚。铁水产量维稳，仍正在240万吨以上。从检修数据看，铁水估计支柱正在240万吨邻近。目前铁水超季候性和同比仍偏高，对铁矿石代价有撑持。五大材外需超季候性弱，产量支柱的状况下，库存超季候性累库。钢厂节余率仍承压，高炉螺纹和热卷利润曾经回落到前低。热卷目前库存很高，而且产量仍支柱正在较高秤谌。若需求没有超季候性上行，则利润连续缩减的布景下仍有负反应的危害。螺纹产量有所缩减，但需求低重幅度大于产量低重幅度，库存仍走高。于是，钢材产量相看待目前的需求而言如故偏高，库存连续超季候性累库，钢厂利润连续走低，减产负反应的压力正在累积。

　　月中下旬的集会，集会前也许会有炒作，可是目前墟市对邦内经济刺激没有什么预期，于是估计振动不会很大。

　　总结，短期铁矿石根基面边际承压，发运偏高，库存超季候性累库，下逛铁水有撑持，但钢材需求偏弱，库存累积，利润低重，家产链抵触累积。短期节律上需求体贴宏观预期能否撑持起估值上行，不然代价很难趋向上行，代价估计先涨后跌，仍正在区间内波动。焦煤焦炭：二轮提涨暂缓【资讯拾掇】1.美方恐吓对华加征

　　100%合税，商务部：看待合税战，中方态度是一向的，不肯打，但也不怕打。2.澳大利亚酝酿与美邦竣工枢纽矿产制定。

　　【重心逻辑】近期下逛成材供需抵触边际恶化，钢厂节余承压，玄色透露出昭着的旺季不旺特性。节前补库中断，下逛无间补库的驱动亏空，煤焦库存构造承压，局部坑口已有下调报价的行动，焦炭本钱撑持松动，二轮提涨难度增大。中历久，正在“反内卷”

　　计谋牵制下，邦内矿山开工率面对外面上限，四时度焦煤供应弹性受限。与此同时，2026

　　年举动“十五五”经营开局之年，远端墟市预期昭着改良，本年冬储领域希望优于旧年，进而对煤焦代价酿成阶段性撑持。然而，煤焦代价的反弹高度与连续性，最终取决于下逛钢材端的供需平均外能否实行

　　。理念旅途是钢厂基于利润减少的预判，通过提前检修减产，主动懈弛钢材库存压力，从而为家产链取得良性上涨空间。反之，若钢厂分娩调理滞后，终端需求萎缩将加剧成材库存抵触，触发玄色家产链负反应危害，进而反向限制煤价反弹高度。【战略倡导】单边以波动思绪对于，套利倡导体贴焦煤1-5反套硅铁&硅锰：下逛弱需求，离间本钱撑持的有用性【盘面记忆】硅铁主力11合约收盘5436，环比上周-1.06%，硅铁总持仓量37.9万手，环比上周+18.41%

　　万手，环比上周+17.06%，本周铁合金持仓量滥觞回升。【重心逻辑】高供应与弱需求的抵触：9月初铁合金分娩利润渐渐下滑，墟市对铁合金无间增产的预期不大，产量仍支柱正在近5年汗青同期的最高秤谌，但下逛需求跟着金九银十的到来并没有看到昭着的希望，五大材库存滥觞崭露累库，下逛需求也许崭露旺季不旺的状况。硅铁的产量支柱高位，锰硅的产量已连结众周下滑，供应端的抵触相对硅铁不大，近期锰硅相对硅铁较强。另一方面兰炭、电价、锰矿代价代价安定，但铁合金高供应弱需求的格式未蜕变，焦煤代价的连续回落，本钱撑持的有用性面对离间。以上评论由剖析师张泫（Z0022723）、陈敏涛（Z0022731）、苛志妮（Z0022076）、周甫翰（Z0020173）供给。

　　【盘面动态】截至2025年10月10日当周，布伦特原油期货结算价为62.73美元/桶，较上周低重1.80

　　原油期货结算价为58.90美元/桶，较上周低重1.98美元/桶（-3.25%）；【南华概念】近期原油期货墟市出现疲软，周五原油暴跌超5%，布伦特原油同步走弱，油价改善年内新低概率加众。特朗普的合税恐吓激发墟市对经济及原油需求的操心，是油价下跌的直接诱因。同时，欧佩克+增产、美邦原油出口加众等导致供应过剩，而消费旺季事后需求乏力，中邦原油进口量低重等要素，进一步加剧了供需失衡。墟市激情偏空，布伦特原油投契净众头大幅减持。估计油价中央将下移，且振动加剧。LPG：合税风浪复兴【盘面动态】LPG2511盘面收于4070

　　吨（-14），CP M1收于458美元/吨（-16），MB M1收于330美元/吨（-19）【现货反应】华东均价4384（+4），山东均价4450（+20），最低贱交割品代价4260（-0）【根基面】供应端，主营炼厂开工率82.26%（+0.98%

　　）；独立炼厂开工率50.43%（-1.45%），不含大炼化愚弄率为46.45%（-1.62%），邦内液化气外卖量54.32万吨（+0.31

　　），醚后碳四商品量17.91（-0）。需求端，PDH本期开工率73.68%（-1.05%），短期开工率支柱正在70%-75%安排。MTBE端本期代价小幅下跌，开工率66.37%（-0.17%），外销量照旧处于高位。烷基化端开工率低重至47.38%（-0.03%）。库存端，厂库19.09（+0.11），口岸库存327.9万吨（-8.33），库存维持高位波动。【概念】节后完全受到近期原油及外盘丙烷偏弱影响下跌，周五正在特朗普宣告对中邦从11.1期征收100%的合税之后，外盘再度下跌，目前墟市以为“TACO的概率照旧斗劲高。看待LPG端，正在4月份中美生意摩擦之后，邦内曾经将少少货源转向中东，目前从美邦进口的pg占到总进口量的25%安排，危害相对可控。但外盘原油及丙烷下跌带来的本钱坍塌照旧对盘面发生影响。邦内根基面端调动不大，化工需求完全安定。PTA-PX：中美生意冲突激化，随错愕激情与本钱下挫

　　【根基面状况】PX供应端局部装备负荷振动，负荷上调至87.4%（+0.7%），PX供应10月存抬升预期。供需平均上，PX10月累库预期减少至紧平均邻近；11月

　　预期小幅累库；相对聚酯而言，PX四时度支柱偏过剩预期，供需偏紧格式边际松开。效益方面，近期石脑油大幅下挫，MX走势偏强，PXN走扩至221（+15），PX-MX压缩至86.5（-27）。现在短流程效益虽有较大压缩，但外采MX仍有利润；后续乌石化10月存检修策划，体贴兑现状况，四时度PX供应估计总体仍支柱高位。PTA方面，供应端英力士两线月底规复，恒力大连220w按策划泊车检修，逸盛新原料360w降负，TA负荷下调至74.4%（-2.4%）；后续四川能投100w，恒力大连220w，10

　　月存检修策划，体贴本质兑现状况。库存方面，持货志愿支柱不佳，社会库存低位累积，小幅累库至217万吨（+4）。效益方面，PTA相对过剩格式褂讪，TA现金流加工费小幅压缩至183（-16）；PTA短期供需抵触不大，预期支柱不佳，现金流加工费以低位盘整为主，无间走扩需求出格的检修或挺价饱励。需求端，前期受气候影响珠海瓶片泊车装备规复，其他局部装备负荷振动，聚酯负荷升高至91.5 %（+1.2%）。完全来看，聚酯需求季候性走强高度有限，旺季成色亏空。织制订单近期随气候转冷有所好转，终端激情崭露阶段性好转，但产物分裂较大，总体需求不足往年同期。本周下逛以消化前期原料备货为主，长丝与短纤库存有所累积，但要紧以产销节律影响为主。受原料端会合本钱大幅走弱影响，聚酯症结加工费周度均大幅扩张。后续涤丝症结效益与库存的动态平均仍可支柱，10月总体压力不大。织制终端而言，近期下逛需求随气候转冷，内销构造性好转，秋冬订单边际改良，织制开工总体支柱。现在来看坯布库存高位压力开端缓解，体贴后续需求改良连续性，总体10月需求预期中性。瓶片方面近期加工费连续修复，库存出现强壮，体贴后续是否会有提负策划颁布，瓶片是后续聚酯负荷高度的决议要素。【概念】近期盘面走势再度受宏观政事与商品激情主导，终端需求出现虽有季候性改良，但完全对代价与格式影响有限，难以酿成向上驱动，PX-TA走势仍以跟从本钱端油价与宏观激情振动为主。周五黑夜中美生意冲突再次激化激发墟市错愕，原油代价应声而落，估计周一开盘将起首消化错愕激情与本钱崩塌，PX-TA将随本钱端走弱，但跌幅估计小于上一次4月时。后续来看，宏观上暂无定论，单边将无间受宏观与油价主导，危害较大，体贴月底APEC向导碰面节点动态。正在操作上，单边观察为主，加工费方面，

　　TA01盘面加工费倡导280以下逢低做扩。MEG-瓶片：宏观挫折主导盘面，体贴撑持位卖权时机【库存】华东口岸库至50.7

　　万吨，环比上期加众9.8万吨。【装备】卫星石化90w重启，裕龙石化90w短停，新疆天业三期60w重启，神华榆林40w重启，通辽金煤30w

　　需求端，前期受气候影响珠海瓶片泊车装备规复，其他局部装备负荷振动，聚酯负荷升高至91.5 %（+1.2%）。完全来看，聚酯需求季候性走强高度有限，旺季成色亏空。织制订单近期随气候转冷有所好转，终端激情崭露阶段性好转，但产物分裂较大，总体需求不足往年同期。本周下逛以消化前期原料备货为主，长丝与短纤库存有所累积，但要紧以产销节律影响为主。受原料端会合本钱大幅走弱影响，聚酯症结加工费周度均大幅扩张。后续涤丝症结效益与库存的动态平均仍可支柱，

　　10月总体压力不大。织制终端而言，近期下逛需求随气候转冷，内销构造性好转，秋冬订单边际改良，织制开工总体支柱。现在来看坯布库存高位压力开端缓解，体贴后续需求改良连续性，总体10月需求预期中性。瓶片方面近期加工费连续修复，库存出现强壮，体贴后续是否会有提负策划颁布，瓶片是后续聚酯负荷高度的决议要素。【概念】甲醇：宏观交往来袭【盘面动态】:周五甲醇

　　2314【现货反应】:周五远期局部单边出货利买盘为主，基差01-86【库存】:上周节后甲醇口岸库存积聚，周期外里轮显性卸货计入

　　，现在正在卸船货已十足计入正在内。江苏船发撑持提货出现优良，浙江区域刚需端庄，鸠集卸货导致库存积聚。华南甲醇库存无间加众。广东区域进口及内贸船只均有抵港，因台民风候影响局部时代段卸船及提货，同时主流库区受假期影响提货受限，库存透露累库。福修区域进口及内贸增加供应，下逛花费相对安定，库存振动不大。PP：体贴本钱端和宏观改观

　　【盘面动态】聚丙烯2601盘面收于6722（-23）。【现货反应】PP拉丝华北现货代价为6580元/吨，华东现货代价为6620

　　77.75%（1.14%）。邦庆时刻局部装备重启，开工率回升。从检修策划看，后续装备检修相对有限叠加正在PDH利润走扩的状况下装备不测检修的状况估计裁汰，于是PP供应估计渐渐回升。需求端，本期下逛均匀开工率为51.76%（-0.09%）。个中，BOPP开工率为60.71%（

　　-0.67%），CPP开工率为59.85%（-1.68%），无纺布开工率为40.33%（-0.12%），塑编开工率为44.26%（+0.36%）。本周PP下逛归纳开工率改观不大，个中BOPP和CPP正在邦庆节时刻开工率下滑较为昭着。PP总库存环比上升30.65%。上逛库存中，两油库存环比上升16.25%，煤化工库存低重71.85%，地方炼厂库存低重37.97%，PDH库存低重17.58%。中逛库存中，生意商库存环比上升39.48%，口岸库存上升3.31%。受邦庆节影响，中上逛累库昭着。【概念】邦庆节后，受原油以及丙烷代价走弱影响，PP透露下行趋向。根基面来看，PP供需格式转为宽松，其要紧因由是丙烷代价的大幅下跌导致PDH装备利润回升，现在已处于正利润状况，工场因利润题目产生不测泊车的状况估计裁汰、装备负荷估计提拔，这将使得PP供应渐渐回归。而正在需求端，PP下逛本年透露“旺季不旺”的景遇，工场补库志愿相对有限，仅正在盘面崭露昭着振动的状况下，有较鸠集的投契性补库崭露，但连续时代较短，于是下逛需求对PP的撑持亏空。正在供强需弱的格式下，PP连续承压。别的，正在宏观层面，近期扰动要素增加，中美形式趋于紧急，也许对期货盘面带来较大振动。若生意摩擦进一步升级，将对聚烯烃酿成昭着压力。

　　PE：宏观扰动加众，PE面对较大压力【盘面动态】塑料2601盘面收于7037（-40）。【现货反应】LLDPE华北现货代价为6980元/

　　83.95%（+1.85%）。众套装备重启鸠集正在9月底重启，开工率火速回升。从检修策划看，10月装备检修量估计昭着缩减，提供压力回升。正在投产方面，埃克森美孚50万吨LDPE装备正正在试车中。需求端，本期PE下逛均匀开工率为42.17%（

　　+0.23%）。个中，农膜开工率为35.61%（+2.75%），包装膜开工率为52.89%（+0.52%），管材开工率为31.67%（-0.5%），注塑开工率为54.96%（-2.86%），中空开工率为40.15%（+0.15%），拉丝开工率为36.34%（+0.55%）。PE要紧下逛开工率较节前小幅上升，个中农膜开工率支柱涨势。目前PE仍处于旺季之中，需求环比增量。可是因为本年旺季滥觞较晚，且需求回升速率偏慢，对PE酿成的撑持有限。库存端，本期PE总库存环比上升11.67%，上逛石化库存环比上升30%，煤化工库存上升18%；中逛社会库存下滑2%。受邦庆节影响，上逛累库较为昭着。【概念】邦庆节后，受原油代价走弱影响，PE透露下行趋向。根基面来看，PE供需格式连续宽松：提供方面，众套装备于9月底鸠集重启，10月装备检修量估计火速低重，供应渐渐回升。同时，因为海外PE供需连续偏弱，外盘代价下跌，来自北美和中东的报盘昭着增加，估计10-11月PE进口量将加众，进一步加剧供应压力。需求方面，即使现在处于古代旺季，但需求回升节律偏缓，下逛订单跟进亏空，企业补库志愿较低。另外，PE库存，更加是LLDPE库存处于较高秤谌，中上逛出货压力较大。完全来看，供强需弱的格式连续对

　　PE代价酿成压制。宏观层面，近期扰动要素增加，中美形式趋于紧急，也许对期货盘面带来较大振动。若生意摩擦进一步升级，将对聚烯烃酿成昭着压力。PVC:承压难改供应：近期本周开工率有所提拔，10月底策划检修量不少，产量预估则正在212万吨邻近，后续11月-12月产量约正在210-213万吨之间。本周因为假期要素，导致乌海电石减价较众，让利于电费，山东总体到货代价没有改观，同时因为10月电费本钱有所抬升，山东氯碱归纳利润无间恶化。

　　-2%安排，完全感触不到下逛的发作力，更众是连续性的躺平，8-9月正在剔除了华东库存调节的要素后，外需出现仍旧很通常，本周受假期影响，外需昭着走弱。出口：8月出口28万吨，完全不足预期，完全后续9-10月数据预期调节至30万吨邻近，同时近期听闻印度墟市库存充斥，签单状况斗劲通常。库存：本周因为假期要素，大幅累库，累库大约

　　5万吨，华南同步累库，厂库库存大幅累库，待发昭着走弱，总库存大幅积聚，压力增量昭着。代价（基差）：周内基差弱势支柱，因为本周跌幅较大，基差被动小幅走强，本周仓单概略持平，没有无间加众，周四大跌后成交有放量。战略概念：本周邦庆回归，完全化工假期反应不佳，总体大幅走弱，PVC假期大幅累库，盘面出现也极为孱弱。前期咱们因为操心估值过低，空头概念鸠集，且反内卷搅扰性过强，导致前面这波下跌行情没有倡导投资者到场。可是究竟看，至今提供侧出清仍无任何兑现，且库存累计至汗青最高位，他日

　　01合约前仍旧给不出去库预期，本年01碰面对一个极高的库存进入春节，抵触只可靠无间压缩利润测验办理抵触，而冬季煤化工装备泊车志愿是很低的，导致需求十分差的利润才可能兑现局部减产，使妥善下空头十分强势，周五夜盘特朗普发推后，中美生意战预期再度升温，周一商品不免完全会无间承压，PVC自己根基面看难以幸免，正在家产出实际质性减产前，下跌趋向难止。纯苯苯乙烯：宏观主导，盘面无间下探【盘面记忆】

　　EB2511收于6742（-75）【现货反应】下昼华东纯苯现货5740（

　　6（+19）。下昼华东苯乙烯现货6750（-75），主力基差7（-）【库存状况】截至

　　10月9日，江苏纯苯口岸库存9.1万吨，较上期环比低重33.7%。截至2025年10月9日，江苏苯乙烯口岸库存20.19万吨，较上周期增

　　0.44万吨，幅度+2.23%；截至9月25日，中邦苯乙烯工场样本库存量20.33万吨，较上一周期裁汰

　　1.3万吨，环比低重6.01%。【南华概念】纯苯供应端，装备检修推迟+长停纯苯小装备策划回归，进口方面亦有欧洲至中邦的进口成交，四时度供应预期支柱高位；而需求端下逛投产与检修并存且本年终端粗略率旺季不旺，下逛无法消化纯苯的高供应，累库格式难改。苯乙烯方面，检修装备增加且京博苯乙烯归期未必，苯乙烯供应无间收紧，估计到10月中下旬新投产兑现供应才会增加。平均外看10-11月苯乙烯将支柱紧平均（若京博长时代泊车，四时度苯乙烯将转为去库格式），但自己高库存加上上逛纯苯的拖累也限定苯乙烯向上空间，短期宏观扰动增大，盘面跟从原油振动，波动对于，单边观察为主，种类间可探讨逢低做扩纯苯苯乙烯价差。剖析本周两个宏观音讯看待纯苯苯乙烯链的影响，起首中美两边看待船舶收费，现在音讯来看仅针对对方邦度，不涉及其他邦度，目前纯苯、苯乙烯的进出口均没有中美直接生意物流，此事项的影响更众正在于上逛原料油、乙烷等进口本钱抬高上。另一个音讯，美方宣告将对我邦产物征收100%合税，将导致家产链终端产物出口受阻上，但通过4月份的合税盾，此次加征合税的影响力也有所减弱。短期宏观激情再次主导盘面走势，周一盘面估计跟从原油下跌。燃料油：裂解照旧坚挺

　　-60万吨，墨西哥出口-12万吨，委内瑞拉-19万吨，9月份出口端有所缩量，进入10月份供应照旧缩进；需求端，正在船加注墟市，新加坡进口照旧高位，加注墟市供应富足；正在进料加工方面，9月份中邦

　　-8万吨，印度+8万吨，美邦+57万吨，进料需求安靖，正在发电需求方面，沙特进口-40万吨，阿联酋+39万吨，埃及勾销进口+5万吨安排，发电需求仍正在。库存端，新加坡浮堆栈存回落，马来西亚高硫浮堆栈存回落，中东浮仓高位库存回升。【重心逻辑】9月份燃料油出口无间缩量，正在进料需求方面，中邦进口缩量，印度和美邦进口加众，完全进料需求回升，埃及进口正在起，沙特和阿联酋进口回升，发电需求尚可，新加坡和马来西亚浮堆栈存高位盘整，进入10月份，发电需求滥觞萎缩，供应端照旧偏紧，更加是俄罗斯的供应的担心靖激发墟市操心，撑持盘面裂解，可是供需两弱，裂解无间上涨的动力有限。低硫燃料油：裂解走弱【盘面记忆】截止到夜盘，LU12报3242元/吨，升水新加坡12月纸货15美元

　　-14万吨，尼日利亚+22万吨，巴西-0.9万吨，俄罗斯-18万吨，9月份出口完全缩量，进入10月份供应希望无间缩量。需求端，9月份中邦进口

　　-22万吨，日韩进口-14万吨，新加坡-7万吨，马来西亚进口-24万吨；库存端，新加坡库存-89.2万桶；ARA-1.9万吨，舟山-4万吨【重心逻辑】9月份固然丹格特炼厂RFCC检修，尼日利亚供应加众，但巴西和科威杰出口缩量，供应完全收窄，可是前期尼日利亚的低硫将于10月份初来到新加坡，对新加坡盘面代价酿成压制，正在需求端方面，完全需求疲软，库存端新加坡去库、欧洲去库、舟山小幅去库，邦内配额富足，外里走强的驱动有限，短期海外汽柴油裂解坚挺，撑持低硫裂解，但向上驱动有限。沥青：合税升级，开盘补跌【盘面记忆】BU11收于3328元/吨【现货出现】山东地炼重交沥青代价

　　-10%至29%，中邦沥青总的开工率-2.1%至34.5%，山东沥青产量

　　61.8万吨。需求端，中邦沥青出货量-9.21万吨至22.13万吨，山东出货--5.51万吨至5.4万吨；库存端，山东社会库存+1.1万吨至13.5万吨和山东炼厂库存+1.8万吨为16.2万吨，中邦社会库存-0.5万吨至41.2万吨，中邦企业库存+4万吨至46.2万吨。【南华概念】本周炼厂开工安定，沥青总体供应改观不大。而需求端因邦庆长假因由，完全现货墟市交投泛泛，要紧以花费社会库存为主。短期旺季并没有超预期出现。库存构造上有所改良，厂库持稳且压力较小，社库透露去库态势，节前备货和刚需启动策动完全库存去化。原料紧急，重油偏紧等题目并未本色性缓解，于是沥青裂解价差仍旧支柱高位；目前看需求端，他日一周南方仍有降雨，气候要素使得旺季不旺特性昭着。本钱端原油，跟着opec连续增产，本钱端希望一直下移。短期受到中美合税再次升级，危害资产激情偏弱，使得原油代价火速下跌。中历久看，需求端将跟着邻近秋季南北方施工条目转好，完全施工进入旺季，尽管阶段性仍旧降雨较众，于是正在原油利空要素消化后，正在需求旺季预期的策动下，沥青期货年内恐怕仅有结果一次上涨的时机了。近期山东消费税改动试点并未进一步增添，于是受原油配额和消费税限定，华南区域依然为沥青代价凹地。总之，沥青现阶段旺季并无超预期出现。短期外围扰动加大，倡导短期观察为主。橡胶&20号胶：合税风浪复兴，操心加剧【行情记忆】周五胶价波动偏弱，受邦际合税等生意计谋影响，夜盘进一步下跌。RU2601收于15045（-315），NR2511收于

　　310.9（-1.1）。【家产出现】宏观方面，邦内9月份修筑业采购司理指数（PMI）为49.8%，环比上升0.4%；非修筑业商务营谋指数为50.0%，环比低重0.3 %；归纳PMI产出指数为50.6%，环比上升

　　0.1%，我邦经济总体产出扩张略有加疾。美邦政府停摆与邦际生意形式加大宏观不确定性，美邦宣告将对中重型卡车加征合税，特朗普则片面传扬对中加征

　　100%合税，激发环球墟市操心。供应方面，环球橡胶进入高产季，近期完全气候扰动减小，海南近期受台风影响频增降雨，原料端对胶价有所撑持；原油支柱增产，本钱端拖累化工板块；泰邦零合税历程将带来压力，但目前来看，其来带的他日进口增压或鸠集正在杯胶和个中逛深色系产物。需求端，欧盟零毁林法案（EUDR）对历久需求构造发生负面影响，而法案延期预期削弱本钱撑持。邦内轮胎出口崭露下滑，或响应前期抢出口带来的滞后副效用，或影响四时度以及来岁出口；且下逛制品库存压力大，轮胎厂采购志愿偏弱。下逛汽车库存指数偏高，新能源汽车补贴计谋来岁将收紧，汽车配套需求增进仍需计谋进一步驱策。【重心概念】从短期来看，四时度内需与出口尚不行绝对质弱，但美邦合税风浪加大墟市操心，且气候完全转好使原料撑持松动，供应上量和库存仍带来压力。中历久来看，环球总产能周期尚未完整达峰，海外供应上量仍具必定弹性，而邦内的偏强实际也需求连系连续的宏观利好跟进技能配合构修安靖的需求预期，具有较高韧性的出口增进仍面对邦际形式与生意壁垒等危害离间，完全中性对于。RU2601估计支柱偏弱波动，参考区间为14600—15400；NR2511波动区间参考11800—12600。单边倡导观察为主，深浅价差低位做扩。尿素：出口寻底【盘面动态】：周五尿素01收盘1597

　　元/吨，主流区域中小颗粒代价参考1440-1550元/吨。邦内尿素低端代价无间改善，山东、河南等区域低价已跌至1450-1470元/

　　吨，需求端颓势不改，墟市接货激情低迷。短线邦内尿素行情支柱偏弱松动格式。

　　9日，中邦尿素企业总库存量144.39万吨，较上周加众21.22万吨，环比加众17.23%，中邦尿素口岸样本库存量:41.5万吨，环比裁汰3.8万吨，环比跌幅8.39%。

　　【南华概念】：尿素根基面估值偏低，正在出口计谋没有进一程序节布景下，进入四时度，尿素仍是累库趋向。家产内驱动短期偏弱对于；邦内主流区域报价回落昭着，幅度为30-70元/吨，华北主流区域报价鸠集1470-1520元/吨。假期内下逛复合肥终端巨额量提货未能准期启动，要紧因由为粮食主产区域降雨昭着，秋收与秋播进度均受阻，下逛购肥需求低迷导致工场报价连续阴跌。根基面与宏观激情共振，短期尿素弱势运转。后续需求体贴能否有新的出口配额，以及中美生意冲突带来的激情影响。玻璃纯碱烧碱：预期再次下行纯碱：【盘面动态】纯碱2601合约昨日收于1240，

　　-0.8%【根基面消息】本周纯碱库存165.98万吨，环比上期+5.99万吨；个中，轻碱库存73.91

　　万吨，环比上期+1.75万吨。【南华概念】墟市激情和重心会有屡屡，加众纯碱振动。远兴二期焚烧，正式进入试车阶段，纯碱远期供应压力连续。上逛碱厂滥觞累库，体贴连续性。当下纯碱中历久供应支柱高位的预期褂讪，平常检修无间。光伏玻璃根基面环比进一步改良，光伏玻璃制品库存去化至相对低位。纯碱刚需企稳，重碱平均无间维持过剩。

　　20万吨，好于预期，必定水准上缓解邦内压力。上中逛库存完全维持高位限定纯碱代价，但下方本钱撑持，空间有限。玻璃：【盘面动态】玻璃2601合约昨日收于1207，-0.9%【根基面消息】

　　近期来来回回传沙河煤改气历程，或推迟至11月落实，简直有待跟踪，要紧是落地时代以及停线的影响水准略有差异。同时，玻璃产销通常，上逛累库略超预期，局部玻璃产线仍有焚烧志愿，本月有2-3条产线或有焚烧/

　　复产策划，日熔或无间小幅回升。无间等候家产计谋是否有进一步的明了指示。目前，玻璃上中逛库存高位，实际需求疲弱限定代价高度。

　　邦内液碱墟市涨跌均有。华北山东及河北区域液碱代价稳中有涨，近期有氧化铝下逛新单签署，对墟市有所提振。华东区域液碱墟市交往状况尚可，企业出货压力不大，代价支柱安靖。华南区域液碱出货状况纷歧，企业报价维持安靖。西南区域液碱库存压力不大，代价维持坚挺。【南华概念】当下现货端没有昭着的补库行动，略不足预期，且现货透露波动偏弱，或等候现货睹底后去刺激投契需求。可是，墟市对非铝后续的阶段性补库仍有预期，只是时代题目，但仍需考查（预期是否证伪）。远端交往预期上，高利润限定代价高度，中历久投产压力无间，下逛氧化铝投产的兑现水准以实时代或有差异，影响阶段性补库节律。

　　【口岸库存】截止10月10日，口岸库存207.7万吨（+4.4）。【月差构造】11-01反套观察【重心抵触】邦庆事后，纸浆的激情照旧偏弱，现货成交较为平淡。外盘针叶浆代价下行，俄针基差连续走高，口岸库存高位去化不畅等要素，正在实际端限制着纸浆的绝对代价。海外针叶浆供应相对安靖，8月底数据显示环球发运到中邦纸浆的量为

　　167万吨，高于往年均值秤谌，环比+5.7%。且俄针基差一直走强，通逾期货代价更大幅度的下跌来外达，讲明目前墟市看待俄针盘面的贴水，尚不行抵达担当仓单提货的水准。下逛消费端，固然像白卡纸迎来了季候性旺季，其余几个制品纸品类企业库存高企，开工率提拔，但分娩利润的低迷使得企业不具备主动大幅补库的条目。估计纸浆仍旧波动偏弱运转。原木：逢高空为主【盘面】lg2511收盘于

　　5.9米中A报价800-810（+20）【估值】仓单本钱约841元/立方米（长三角），844元/立方米（山东）。【库存】截止9.26日，宇宙库存量286万方（-6）。

　　【重心抵触】邦庆节后第一天，现货代价遍及上涨。遵循木联数据显示，3.9/4米中A，5.9米小

　　A代价上调20元/方。固然分别的商议网站统计口径有必定的不同，但都响应了现货端上涨，从而带来的估值提拔。于此同时，遵循木联数据的最新显示，CFR报价上，10月新西兰原木装船价比拟9月，上涨1-3美金/JASm³。以是本周四如早评提示，盘面开盘上扬对应现货涨价的估值修复。邻近交割月，交割逻辑成为主导，目前的盘面代价以及持仓领域，很难睹到激烈博弈。反而由于持仓量较低，盘口较薄，会导致资金鸠集进出而发生的上下影线。战略上，网格战略照旧有用。只是设备上，逢高空设备2倍仓位，逢低众设备一倍仓位。后续若无新的变量崭露，则贴水进交割则是粗略率事项。战略上：1）区间网格战略，可能创立818举动代价中枢，网格间距可能创立5 - 10之间，区间周围为805 - 835。2）备兑看跌，逢高卖出lg2511合约，同时卖出lg2511-P-775头寸增厚收益。3

　　合约，同时卖出lg2511-C-850头寸增厚收益。丙烯：本钱坍塌照旧影响盘面【盘面动态】PL2601盘面收于

　　;PL01-02月差-44（-2）【现货反应】山东均价6470（-25）（周末下跌190），华东均价6290（0）【根基面数据】供应端，丙烯产量123.74万吨（-0.93万吨）。个中，主营炼厂开工率82.26%（

　　PDH开工率73.68%（-1.05%），开工率短期支柱正在70%-75%安排。MTO开工率92.95%（+1.06%）。需求端PP开工小幅提拔，但本钱端的压力照旧存正在，本期PP粒料开工率77.75%（+1.14%），产量79.62万吨（+1.62万吨）；PP粉料本期开工率39.27%（+2.01%），产量7.08万吨（+0.36万吨）。农产物早评生猪：节后猪价连续下行【期货动态】LH2511收于11320，日环比-2.37%【现货报价】宇宙生猪均价10.89（-0.35）元/公斤，个中河南11.23

　　10.56（-0.4）元/公斤、辽宁10.93（-0.43）元/公斤、广东11.45（-0.63）元/公斤。【现货状况】北方周末代价涨跌互现,东北集团出栏增量,需求偏弱,代价弱势走低;华北及中部区域,供应秤谌支柱,但二育激情递进,策动竞价成交代价小幅上涨。众地企业成交偏好，体贴提供端出栏节律及二育连续进场出现。南方周末行情偏弱下调

　　,加之代价连续走低,众地跌破11元/公斤,局部养殖主体有错愕激情，从而策动周末行情偏弱。【南华概念】正在供应量依然维持高位的状况下，倡导仍以逢高沽空思绪为主。短期体贴养殖户灰心激情与代价之间对补栏操作的博弈，历久体贴去产能计谋饱动与本质落地效益。油料：中美生意摩擦加剧

　　【盘面记忆】特朗普再度喊话加征合税，生意抵触加剧预期复兴，但预估豆粕对此计价估计敏锐度较前期低落，周一反弹空间预期有限，对应外盘同样跌幅有限。中美两边向导人将正在月底碰面，时刻互相措辞立场决议短期盘面走势。【供需剖析】看待进口大豆，买船方面看，巴西升贴水正在外盘走强后小幅回落，撑持邦内买船本钱，近月榨利走弱，油厂无间以采购近远月巴西船期为主，但买船激情有所低落。到港方面看，10月950万吨，11月850万吨，12月

　　820万吨，正在不采办美豆布景下，后续大豆到港估计将正在来岁一季度后迎来缺口。

　　看待邦内豆粕，盘面交往逻辑中美生意战布景下无间体贴后续大豆供应状况。宇宙进口大豆口岸与油厂库存无间回升，油厂压榨量支柱高位，豆粕延续季候性累库趋向。需求端来看，下逛饲料厂物理库存支柱中性，渠道与下逛库存前期备货较众，后续估计采买激情有限，但估计正在养殖高存栏布景下仍将维持刚需秤谌消费支柱。

　　菜粕端来看，正在后续菜系原料到港有限布景下，库存将出现季候性加快去库，中加一直会商影响盘面预期，短期内跟从豆粕走势为主，加快做众机遇需体贴后续仓单改观状况。

　　【后市预计】外盘美豆目前以中美会商布景下出口需求为主线，美邦邦内自己以合税收入补贴庄家，但墟市以为正在出实际际中邦采购订单前将无间支柱底部窄幅波动。短期美农业部停摆，后续体贴

　　10月USDA通知是否会对前期单产进一程序节；巴西大豆种植进度无间修复，完全新作暂无较大产量题目；内盘豆系上方空间受制于近月高库存压力，同时中美会商影响短期激情交往，内盘估计出现反弹，但敏锐度与幅度低落；内盘菜系无间体贴中加会商结果为主，短期内受自己供应修复预期与豆粕影响。【战略概念】M2601前期3300卖看涨备兑持有。油脂：下方空间有限，寻找企稳后入场时机【盘面记忆】

　　【供需剖析】棕榈油：9月MPOB库存跨越墟市预期，数据利空棕榈油墟市；但印尼

　　B50策划撑持墟市他日需求，且马棕曾经进入减产季候，棕榈油估计下方空间不大。豆油：环球大豆延续供应宽松格式，邦内大豆到港照旧充斥，油厂开机率高，豆油短期库存压力仍大，缺乏明了驱动，需体贴中美生意联系发扬。但美邦政府停摆为盘面注入更强的不确定性，墟市振动加剧。菜油：加拿大新季产量加众，气候优良单产估计高于预期。澳菜籽

　　11月联贯到港，短期菜油延续去库，但因中加联系不敞后，加菜籽进口仍不乐观，年合至来岁头照旧有供应缺口。

　　【后市预计】现在植物油墟市振动加剧，体贴产地消息和美邦生柴计谋；体贴美邦和东南亚气候状况；体贴中美联系及中加联系。【南华概念】倡导棕榈油回调企稳后寻找逢低做众的时机。豆一：短期激情撑持难抵根基面压力

　　【期货动态】10月开市后，豆一期货冲高回落，较节前代价上涨，主力11合约周涨26元，周五收于

　　10月10日，宇宙秋粮功劳已过五成。玉米过五成，大豆五成半，新季邦产大豆上市量无间加众，高卵白大豆代价坚挺，中低卵白代价跌势缓解，黑龙江产区39卵白净粮代价位于1.9元/斤上下运转，南方产区新季购销无间饱动，代价持稳为主，增产压力不大状况下，后期优质优价将更为昭着；【墟市剖析】新季大豆现货上量加众将贯穿10月份墟市，更加是东北产区丰产压力使得代价承压昭着，正在9

　　月通过开秤代价一同下行后，进入10月份，产区代价有所安靖，要紧因由正在于下层售粮志愿较为制服，不肯低价卖粮，等候计谋托底，生意商压价难度较大，同时不日来中美生意大势紧急，激情上对邦产大豆代价酿成撑持，减价难度加众。东北产区片面粮库开启收购，后期核心体贴计谋端带来的托市影响以及生意形式带来的激情撑持，对代价探底节律有较大影响，新季代价如正在目前秤谌企稳，上涨动力或有亏空，代价磨底时代也许拉长。期货端的反弹与空平操作及中美生意形式再度恶化相合，10月的反弹更众外示为激情改观带来的资金短期行动，代价无间走高将面对套保压力，估计反弹空间有限，体贴逢高沽空操作，或以观察为主，完全行情预期仍以波动探底、磨底为主，探讨到计谋要素，单边下举止能亏空，体贴生意商、油厂收购力度及计谋端动向。【南华概念】11合约套保空单跟从现货出卖进度动态调节，渐渐减仓为主。玉米&淀粉：波动偏弱【期货动态】

　　CBOT玉米收低，受累于收割压力。大连玉米淀粉波动偏弱。【现货报价】玉米：锦州港：2130元/吨，+0元

　　/吨，-10元/吨。淀粉：黑龙江绥化报价2480元/吨，+0元/吨；山东潍坊报价2740元/吨，+0元/吨。【墟市剖析】东北玉米代价出现暂以偏弱为主，上货量目前仍相对鸠集，供应量较大是目前东北墟市的要紧抵触。目前已有局部华北客户采购东北货源，墟市购销生动度略有好转。华北区域玉米代价无间稳中偏弱运转。华北区域玉米淀粉偏弱运转，原料代价连续下调，墟市观察激情浓重，刚需补库。【南华概念】盘面连续弱势。棉花：中美合税扰动复兴【期货动态】洲际交往所（ICE）期棉下跌超1%，美邦政府停摆，墟市报密告布推迟，不确定性加剧。上周五夜盘郑棉收于前一日结算价。【外棉消息】欧盟2025年5月打扮进口额为161.77亿美元

　　2.32%。【郑棉消息】玄月下旬，新疆局部产区崭露降温降雨气候，倒霉于新棉的吐絮及脱叶剂的喷施，新棉采摘时代较预期有所推迟，自邦庆假期以后，新疆新年度机采棉联贯开秤，北疆采摘进度加疾，南疆进度相对偏慢，北疆前期受降雨影响，籽棉水分偏高，轧花厂完全收购立场偏于隆重，后续籽棉水分有所低重，且棉籽代价回落，新年度籽棉收购代价透露先跌后涨的状况，但完全振动较小，现在新疆机采棉收购价众鸠集正在6.0-6.3元/公斤安排，个中南疆代价较北疆略有偏高，南疆局部产区响应单产不足预期，同时新棉衣分偏低，但完全产量仍较为乐观。十月中下旬，新棉将进一步鸠集上市，新季供应将连续放量，对棉价酿成压力。同时，下逛旺季渐渐转弱，邦庆企业放假状况较众，制品重现累库状况，墟市信仰亏空，纱厂近期纺纱利润有所修复，但对原料根基支柱刚需补库。【南华概念】新疆机采棉将渐渐进入鸠集收购阶段，近期收购代价略有回升，增产预期小幅修复，但下逛旺季渐渐走弱，墟市信仰亏空，新棉提供压力将渐渐露出，丰产格式之下棉价面对较大的套保压力，同时美邦再度宣告将从11月1日起，对中邦一共输美商品征收出格100%的合税，计谋扰动复兴，体贴后续疆棉定产状况，战略上仍以反弹沽空为主。白糖：外部压力较大【期货动态】邦际方面，ICE原糖期货周五收跌，环球供应过剩前景令墟市处于守势。

　　吨），折合约152万吨。3.据圣保罗州民防部分（Defesa Civil estadual）音讯，高温与干旱气候导致圣保罗州大局部区域正在本周面对失火火速危害。返回搜狐，查看更众

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