OPEC+更新了补偿计划国际原油期货平台9月以还，受供应过剩以及中东地缘危险等身分的影响，原油墟市合座暴露区间震动走势。预计四序度，OPEC+一连增产，美邦原油产量也稳固正在高位，叠加需求进入时令性淡季，原油代价的运转重心趋于下移。与此同时，地缘政事身分导致的供应危险或进一步放大油价的震动率。

　　北京韶华9月18日凌晨，美联储告示降息25个基点，将联邦基金利率主意区间下调至4.00%~4.25%区间。此为年内美联储初度降息，与墟市预期相符。美联储主席鲍威尔正在随后的信息宣布会上默示，采用降息设施是伏贴的，此次降息可视为一种危险约束式降息，美联储没有需要急速调节利率。鲍威尔以为闭税战略的负面影响正逐步露出，劳动力需求趋于放缓，而且就业下行危险已越过通胀上升的危险，须要举办防范式降息。

　　利率点阵图显示，2025年、2026年和2027年的联邦基金利率预期中值阔别为3.6%、3.4%和3.1%，显示年内美联储还会有2次降息，且明、后年阔别有1次降息。须要属意的是，鉴于美联储缩外历程仍正在一连推动，美债净发行将从金融墟市接受资金，进而给银行体例的活动性形成压力。

　　正在此后台下，环球经济仍面对下行压力，他日，若是美邦就业墟市进一步疲软，那么美联储有也许会从防范式降息转动为纾困式降息，如斯一来，环球大类资产的价格或面对重估的危险。

　　9月7日，OPEC+正在线万桶，同时，启动第二轮减产裁撤历程，即逐渐复兴2023年4月告示的165万桶／日的自发减产额度，且较原安置提前15个月实行。此项计划意味着OPEC+彻底摒弃“限产保价”战略，转向“份额优先”的战略基调，中长远内环球原油供应过剩压力彰彰加添。

　　回头OPEC+的增产经过，自二季度开启220万桶／日的自发减产复兴安置后，实质推行速率远超原定计划：原安置正在18个月内每月增产12.2万桶／日，然而5—7月实质月均增产41.1万桶／日，8—9月更是晋升至54.8万桶／日；截至9月底累计增产232.9万桶／日，已所有遮盖首轮减产额度；8月的原油产量为2794.8万桶／日，较3月加添117.4万桶／日，此中，沙特及阿联酋的增产幅度颇为明显，沙特的原油产量为971万桶／日，较3月加添75万桶／日，阿联酋的原油产量为326万桶／日，较3月加添32万桶／日。

　　为应对部门成员邦前期的超产题目，9月8日，OPEC+更新了抵偿安置，恳求伊拉克、俄罗斯等5邦正在10月合计减产23.5万桶／日，以弥补前期超产的缺口。但从过往实质推行状态来看，抵偿机制的落地成果一连低于预期，正在当下“份额优先”的增产周期中，该机制已陷入“轨制空转”的逆境，难以对成员邦的增产意图造成有用统制。

　　三季度，美邦原油产量涌现小幅低落。EIA宣布的数据显示，7—8月，美邦原油均匀产量为1337万桶／日，较二季度删除6万桶／日，然而较旧年三季度仍加添了7万桶／日。然而，进入9月后，产量先行目标开释出了踊跃信号。贝克息斯的数据显示，截至9月19日，美邦石油钻机数到达418座，且陆续4周加添，为7月以还的最高秤谌，这使得墟市对四序度美邦原油供应加添的预期有所升温。EIA正在9月讲演中预测，2025年，美邦原油产量将到达创记载的1344万桶／日，高于此前预测的1341万桶／日，而2024年美邦原油产量为1324万桶／日。

　　7月，特朗普签订了“大而美”税收和支拨法案。该法案终结了对太阳能和风能的长远搀扶战略，同时怒放联邦土地与海域用于石油和自然气的勘察开辟，打倒了拜登政府此前设立的闭系范围。遵守法案的划定，他日15年，将正在墨西哥湾举办30次租赁拍卖，且每年正在9个州内的联邦土地上展开30众次租赁行径，并允诺油气行业进入阿拉斯加地域。其它，该法案还缩减了企业正在联邦土地上开采石油与时所需付出的特许权操纵费。从外面上来说，这一计划不妨使美邦原油的“长远供应弧线”合座右移，但短期产量能否加快增进，仍取决于企业的盈亏状态而非战略自己。

　　尽量供应端宽松预期正在墟市基调中霸占主导位置，但俄乌冲突、伊核题目等地缘政事危险重复涌现，为原油代价供应了必然水平的支柱。

　　就俄乌大局而言，8月中旬，美邦、俄罗斯和乌克兰三方接连进行会叙，一度使得地缘危险溢价有所回落。然而进入9月后，大局再度垂危。乌克兰对俄罗斯的无人机袭击转动为体例性报复俄罗斯能源与军工闭键的“长途耗费战”，导致俄罗斯五大炼油厂之一的基里什炼油厂产生火警，激发了墟市对原油供应的挂念，进而推升原油危险溢价。固然后续炼厂以及各运输步骤的检修实时复兴，实质影响有限，但俄乌冲突的重复，加添了俄罗斯能源供应的不确定性危险。

　　与此同时，美邦与欧盟加大了对俄罗斯的制裁力度。9月19日，欧盟委员会主席冯德莱恩向成员邦提交了第19轮对俄罗斯的制裁举措，要紧涵盖能源、金融等范畴。欧盟将禁止俄罗斯液化进入欧洲墟市，并把俄罗斯原油代价上限下调至47.6美元／桶，俄罗斯石油生意公司和俄气石油公司将面对整个交往禁令。9月23日，特朗普正在合伙邦大会上再次发出勒迫，默示若是俄罗斯不肯告终公约，美邦已打定好加征闭税，并恳求欧洲必需随即罢手一切对俄罗斯的能源采购。

　　其它，美邦对伊朗的制裁再度升级，进一步加剧了伊朗原油供应的下行危险。近期，美邦以“影子船队”和“混油”为由，再次制裁涉及伊朗石油的9家公司以及12艘船只，同时，增援欧盟启动合伙邦“急速重启”，10月也许复兴邦际对伊朗的火器与资产禁令。

　　归纳各方面情景来看，四序度，中东大局如故是墟市闭怀的主旨，特别是欧美是否会对俄罗斯及其原油置备邦践诺更为厉峻的制裁存正在变数，是以，地缘政事身分导致的供应不确定性危险范围了油价的调节空间。

　　从原油需求来看，因为兴隆经济体的需求具有韧性，9月，三大能源机构的月报合座乐观。此中，EIA估计2025年环球原油和液体燃料的消费量为1.038亿桶／日，较此前预测值超过10万桶／日；IEA将2025年环球需求增进预测向上调节至74万桶／日，较此前预测值超过6万桶／日；OPEC则保持2025年环球原油需求增进129万桶／日的预估稳定。

　　然而，受到OPEC+产量上升的影响，EIA及IEA的讲演均流呈现对供应过剩的挂念。EIA默示，OPEC+产量上升会导致原油库存大幅加添，估计2025年下半年原油库存将以均匀210万桶／日的速率递增，并正在来岁一连处于高位；布伦特原油代价将从8月的68美元／桶下滑至2025年四序度的59美元／桶。IEA估计2025年环球原油的供应量将加添270万桶／日，高于此前预测的250万桶／日；2026年供应增幅估计为210万桶／日，到2026年供应也许越过需求约330万桶／日。

　　归纳来看，OPEC+一连增产，美邦原油产量维持正在高位，叠加需求处于时令性淡季，四序度原油代价运转的重心趋于下移，而俄乌冲突以及美邦对俄罗斯和伊朗的制裁等地缘政事危险，将进一步放大油价的震动率。他日须要中心闭怀OPEC+增产的推行情景以及欧美对俄罗斯和伊朗制裁的落地情景。（作家单元：新纪元期货）