受炼厂产能受损及制裁收紧影响2025年9月12日上海期货生意所宣告将于9月10日(周三)挂牌上市燃料油期权，首日挂牌FU2601、FU2602对应的期权合约。

　　期权的上市能够更好的助助企业杀青性格化的价钱危急处置，对期货市集价钱发明、平抑特地震荡有踊跃效力。因为燃料油价钱近期震荡较大，咱们简陋认识下燃料油期权上市后可以合用的期权战略。

　　燃料油近期虽因本钱驱动及地缘身分走势偏强，然此中期前景仍受制于供应边际宽松的根本面。

　　1)本钱端：原油价钱正在地缘扰动和基金净众持仓偏低的影响下，一度浮现短期抗跌特色，但从中期来看，供需布局仍为油价供应偏空指引。

　　需求正直逐渐由强转弱，跟着北美夏令出行顶峰终了，制品油消费将进入淡季。供应方面，OPEC+正在提前竣事220万桶/日减产额度的还原后，于9月7日断定连续退出165.7万桶/天批次志愿减产，正在10月将进一步增产13.7万桶/天，探讨最新版减产抵偿铺排后四时度OPEC+原油产量面对22.2万桶/天的增产空间。正在供强需弱的布景下，环球原油市集累库压力逐步增大，供需平均外趋于宽松，对中期油价带来下行压力。

　　纵然根本面偏空，短期油价仍显露出必定韧性。从资金感情看，海外原油期货及期权市集的净众持仓目前仍处于区间低位，反响市集感情慎重、做众动力有限，但也意味着短期进一步大幅下杀动能不敷。归纳来看，原油价钱短期或延续波动抗跌走势，但中期供需转弱带来的压制还是明了。

　　2)燃料油自己供应：受到地缘身分的扰动短期缩短撑持燃料油价钱韧性，中期供应趋于边际宽松。

　　短期而言，地缘事项对高硫燃料油短期供应预期变成扰动，阶段性利好高硫市集。

　　美邦对伊朗制裁一连加码是要紧影响身分之一。本年往后美方已对伊朗石油出口合联的部分、船队及口岸方法打开众轮制裁，9月2日美邦再度将1个部分、7个实体及9条船舶列入制裁名单，显示制裁力度仍正在不停升级。

　　这一系列事项已对伊朗燃料油的实质出货才略发生实际性影响，途透船期数据显示，8月伊朗燃料油装船量环比低落20%。其余，受美邦制裁影响，市集博弈洋山港交割情景变动，进一步加剧了短期供应的仓猝感情。

　　方今俄乌两边商榷仍未获得实际性发达，且自8月往后，乌克兰经常袭击网罗众家炼厂正在内的俄罗斯能源根蒂方法。截至9月初，受袭炼厂产能占比已达17%，约110万桶/日，明显减少了俄罗斯油品的出口才略，对市集总供应变成压制。

　　与此同时，欧美对俄罗斯的制裁浮现升级态势。欧盟已发外第18轮对俄制裁，而正在美邦一连施压之下，马来西亚已合上长久用于受制裁石油商业的Tompok Utara锚地，央浼悉数船只仅可正在官方指定区域靠岸，进一步阻挠了俄罗斯燃料油的商业难度。且上周日俄罗斯对乌克兰带动战斗往后最大空袭，俄乌博弈及欧美制裁危急再次加大。

　　受炼厂产能受损及制裁收紧影响，俄罗斯燃料油供应已出实际质性缩短。8月份俄罗斯抵达亚洲的燃料油数目环比大幅裁汰43%，仅为100万吨。向前看，8月俄罗斯燃料油离港量未睹好转，环比小幅下滑4%，估计后续到港量仍将受俄方减量限制。

　　中期来看，OPEC+产量晋升撑持中东高硫燃料油出口量逐渐上行。跟着地缘事态逐步降温，6月起中东燃料油出口量一连回升，截至8月，出口量同比已延长18%。正在OPEC+进入增产周期的布景下，估计将进一步促使改日燃料油供应量的延长。

　　发电需求方面，中东北非地域夏令发电旺季已邻近尾声，要紧消费邦的高硫燃料油进口节律逐渐放缓，此中沙特8月高硫进口量崭露环比下滑，一方面反响出OPEC增产布景下其邦内原油举动发电原料的取代加强，另一方面也预示跟着气温逐步回落，发电需求将进一步缩短。

　　炼化需求方面显露通常，我邦高硫燃料油进口量正在年中时曾因消费税抵扣比例上调策略试点崭露阶段性反弹，但进入7月后再度回落，显示终端进料动力有限，实质需求撑持不敷。

　　船燃需求方面，本年往后举座需求显露强劲。新加坡船燃销量一连走高，7月单月加注量抵达近年来高位，同时高硫正在燃料油出卖布局中的占比上升至45%。富查伊拉和鹿特丹上半年高硫加注同样坚持较高程度。这一形象要紧源于两方面身分：一是美邦“对等合税”策略激发环球抢运潮，促使商业行为活动；二是新加坡高硫到港量富足，上下硫燃料油价差拉大，加之更众船舶装配脱硫塔(截至8月末环球装配脱硫塔的船队周围年内延长6%)，经济性驱动船东转向高硫燃料油。预测四时度，固然船燃加注即将进入守旧旺季，举座需求仍希望坚持必定韧性，但探讨到上半年抢运转为可以已片面透支改日需求，估计四时度船燃市集举座以稳定为主，难成为促使需求延长的亮点。

　　举座来看，俄乌冲突升级及美邦强化对伊朗制裁等地缘事项正在必定水平上缓解了供应压力，短期内燃料油价钱易受地缘事态撑持，跟从原油走强。然而，地缘身分对高硫燃料油的提振估计仅为阶段性行情。中期来看，供应正直在OPEC+增产周期下逐渐趋势宽松，需求端则无清楚开展。

　　FU2601合约为中期合约，短期可以因油品期货走强感情发动价钱冲高，此时可探讨构造空裂解价差或逢高沽空绝对价钱，也能够逢高卖出虚值看涨期权应对波动偏弱的行情。值适合心的是，近年来地缘事项频发，屡屡激发能源市集震荡，相较于单边操作，期货加期权的组合战略可更有用地规避因突发地缘危急导致的燃料油绝对价钱暴涨危急。

　　期权操作：为仍然持有的燃料油(FU)空头期货头寸，买入对应数目的燃料油虚值看涨期权(Call Option)。

　　地缘危急发生，油价大涨：买入虚值看涨期权收益能够遮盖FU空头头寸的耗费。

　　短期地缘扰动降低震荡率：短期地缘扰动加剧激活价钱震荡水平，期权价钱可以偏贵。