国际石油期货【南华观点】6月份燃料油出口延续紧张【盘面动态】昨日收盘，纽约商品营业所8月交货的轻质原油期货价值下跌1.81美元，收于每桶66.57美元，跌幅为2.65%；9月交货的伦敦布伦特原油期货价值下跌1.55美元，收于每桶68.64美元，跌幅为2.21%。夜盘收盘，SC原油主力合约收跌1.44%，报513元/桶。

　　【墟市动态】根本面，欧佩克+思考从10月起暂停增产进入张望期，曾经开始谋略正在9月告终光复220万桶供应的末了阶段，月度增产55万桶。代外们展现，欧佩克+也许会等候一段工夫后，再思考光复另一层减产的产量，范畴约为166万桶/日。地缘政事方面，本地工夫10日，以总理内塔尼亚胡揭橥说话称，倘若此次正在各方斡旋下，以色列和巴勒斯坦伊斯兰抗拒运动（哈马斯）或许杀青为期60天的停火，那么正在停火之初，以色列将与哈马斯启动相合总共结尾加沙冲突的议和。内塔尼亚胡称，倘若哈马斯正在60天的停火期内没有消灭其武装、结束其结构，以色列就将重启对加沙的军事运动。

　　【南华意见】正在接连缩量反弹后，隔夜原油盘面小幅放量收跌，快要期盘面涨幅一面回吐。新闻面上，OPEC+思考暂停增产，从新闻的定性角度来讲属于利好，但该新闻告示后，昨日原油盘中正在短暂拉升后速速转跌，而且随后接连下行，意味墟市对新闻的解读是从需求预期转弱来看。现时原油墟市的需求的正处正在消费旺季，并且是一年当中需求最强的时段（7-8月份），但进入9月之后美邦墟市季候性需求将会迎来拐点，正在需求季候性下滑的同时，前期增产慢慢落地，供应端的长尾效应仍将驱动原油根本面慢慢转弱。短期来看，原油慢慢向上趋向仍正在，盘面临利众身分尤其敏锐，但根本面限制下，上方空间有限，除非中东再有巨大地缘危害事宜发生，原油墟市将变成新的营业逻辑，并对盘面带来强撑持，但影响周期偏短，无法调度局势。正在没有地缘危害的扰乱下，原油盘面上方空间有限，乃至压力将会跟着工夫而慢慢巩固。

　　【PTA意见】近期PTA负荷支撑77.7%，逸盛海南200短期降负4天，威联化学泊车，恒力、逸盛新质料重启，安装以谋略内调动为主；后续供应端7月仍有三房巷320w新增产能将投放，库存方面，安装集结检修进入尾声，供增需减下去库趋向转缓，后续将慢慢进入小幅累库式样。效益方面，近期主流供应商排货光复，现货活动性大幅松开下，现货基差早年期255的高位急速回落至100以下，TA现金流加工费同样压缩至282（-60）。需求端，短纤瓶片减产谋略持续兑现，聚酯负荷下调至90.2%（-1.2%）。瓶片方面，逸盛减产谋略统统兑现，万凯上周末起减产谋略落地，聚酯负荷赓续下调至89%相近。前期原料大涨，下逛投契备货行动策动下长丝大幅去库，近期原料价值回落，总体产销不佳，下逛以消化原料为主。现时长丝仍支撑库存与加工费的动态均衡，减产压力随库存累积慢慢放大，终端订单短期难睹进展，备货心绪低重下长丝产销估计将支撑冷血，下旬起估计将面对较大减产压力。终端而言，目前支撑季候性走弱，织机与纱厂赓续降负，订单浮现不佳，后续宏观若无实际性利好，估计终端开工仍将赓续下滑。总体来看，PTA供需式样近期边际转弱，后续需求端估计延续季候性下滑，上逛PX支撑相对聚酯偏紧式样，上下逛错配下估计利润向上逛集结，PTA加工费估计承压。

　　【安装】榆能化学近期一线天；红四方近期升温重启，估计短期出料；海外方面，沙特sharq四套安装共215w近期偶尔泊车；伊朗四套安装共180w近期持续重启光复。

　　近期乙二醇走势以区间震动为主。根本面方面，供应端油平煤降，总负荷降至66.51%（-0.76%）；此中，煤制方面榆能一线泊车检修，一面安装负荷振动，煤制负荷降至69.34%（-2.15%）。效益方面，原料端原油小幅走强，乙烯供需偏紧高位支撑，动力煤价值小幅走强，各门道利润微幅修复。库存方面，本苛密港谋略较少，口岸发货不佳，下周一口岸显性库存估计小幅去库2万吨足下。需求端，短纤瓶片减产谋略持续兑现，聚酯负荷下调至90.2%（-1.2%）。瓶片方面，逸盛减产谋略已统统兑现，万凯上周末起减产谋略落地，本周聚酯负荷赓续下调至89%相近。前期原料大涨，下逛投契备货行动策动下长丝大幅去库，近期原料价值回落，总体产销不佳，下逛以消化原料为主。现时长丝仍支撑库存与加工费的动态均衡，减产压力随库存累积慢慢放大，终端订单短期难睹进展，备货心绪低重下长丝产销估计将支撑冷血，下旬起估计将面对较大减产压力。终端而言，目前支撑季候性走弱，织机与纱厂赓续降负，订单浮现不佳，后续宏观若无实际性利好，估计终端开工仍将赓续下滑。

　　总体而言，乙二醇需求端难有超预期浮现，供需转弱式样难以回旋，显性库存与社会库存均将进入累库通道，向上驱动难觅影响下，持货愿望大幅走弱，全部支撑偏弱对付。后续而言，合键合切宏观合税动态与供应端扰动，近期高温气象下安装无意频发，低库存下若心绪回旋价值向上弹性增大，预期扰动或可成为变局点。瓶片方面绝对价值同样随本钱端振动为主，近期受原料端基差崩塌影响现金流加工费大幅修复，后续减产谋略兑现概率较高，可合切瓶片盘面加工费逢低做扩时机。

　　【库存】: 上周甲醇口岸库存窄幅振动，周期外里轮显性卸入15.50万吨。江苏地域邦产送到赓续障碍，沿江主流库区提货支撑低位，因而进口外需清楚弱势；浙江地域外轮填充较众，并有同步邦产船货填充，因而累库清楚。华南口岸库存窄幅去库。广东地域周内内贸船只环比删除，另有一面正在卸外轮已计入库存，主流库区提货量正在一面船发撑持下尚算稳重，库存小幅去库。福修地域内贸及进口均有填充，下逛刚需花消下，库存小幅累积。

　　【南华意见】：甲醇内地浮现强于口岸，合键因为内地近期安装检修，同时内地CTO 工场外采，以及口岸MTO工场采购内地。下半周反内卷的聚会后，商品和金融墟市普涨，盘面策动下产厂竞拍清楚溢价成交。口岸方面，6下逼仓落潮后，外盘供应慢慢光复，基差接连走弱。本身根本面来看，实际低库存，口岸累库偏慢，伊朗产量实打实耗损，但7月发运不同较大，对待伊朗库存暂无定论。目前伊朗安装渐渐光复，截至周末发运3船，速率尚可。7月底诚志大安装谋略检修1-2个月，华夏乙烯6.27检修1-2个月。另外7月太仓预告23w相近，近期太仓基差高企，提货接连偏弱，不驱除后期有回调。目前看2400足下合理，实际低库存下回到伊朗战前2300相近难度较大，须要看到MTO赓续泊车或发运接连扩张，后期合切伊朗实践发运，综上甲醇短期震动对付。

　　【现货反应】PP拉丝华北现货价值为7050元/吨，华东现货价值为7110元/吨，华南现货价值为7160元/吨。

　　【根本面】供应端，本期PP开工率为77.43%（-1.87%）。本周PP安装检修量有所扩张，开工率下滑。从现时检修谋略来看，7月检修估计环比缩量。投产方面，裕龙4线万吨。需求端，本期下逛均匀开工率为49.05%（-0.27%）。此中，BOPP开工率为60.41%（-0.14%），CPP开工率为56.38%（-0.63%），无纺布开工率为36.28%（-0.18%），塑编开工率为43.2%（-1%）。本周PP下逛开工率均展现下滑趋向。因为现时下逛仍处于守旧产销淡季中，工场原质料采购愿望相对有限。库存方面，PP总库存环比低重0.09%。上逛库存中，两油库存环比低重9.63%，煤化工库存低重0.55%，地方炼厂库存上升8.93%。中逛库存中，交易商库存环比上升10.81%，口岸库存低重0.61%。从绝对值秤谌来看，现时库存尚处于中性秤谌，压力不大。

　　【意见】即日正在宏观心绪和焦煤价值的饱舞下，聚烯烃盘面上行。相较于PE来看，短期PP向上的空间相对有限。合键源由是PP提供端估计有较众的增量：一方面是年中pp新安装集结投产，7月裕龙4线已进入试车阶段，另外大榭的两套安装目前估计正在8-9月投产。6-8月估计新增产能是会抵达220万吨。另一方面是7月PP的安装检修有所减量，先前处于检修期的安装慢慢回归，特别是pdh安装，因为安装利润修复较为清楚，少许边际安装也有光复坐蓐的谋略，是以7月总体开工率估计较6月有所提拔，这进一步加大了PP的提供压力。是以正在宏观上行的大后台下，PP向上的空间相对有限。

　　【现货反应】LLDPE华北现货价值为7200元/吨，华东现货价值为7250元/吨，华南现货价值为7330元/吨。

　　【根本面】供应端，本期PE开工率为79.46%（+3.02%）。本周安装检修阶段性回落，但从检修谋略来看，7月检修仍旧较众，合键集结正在安装。需求端，本期PE下逛均匀开工率为38.14%（-0.09%）。此中，农膜开工率为12.09%（-0.26%），包装膜开工率为48.44%（+0.48%），管材开工率为28%（-0.33%），注塑开工率为51.33%（-0.72%），中空开工率为37.5%（-0.88%），拉丝开工率为31.71%（-0.06%）。PE下逛总体仍旧处于淡季之中，补库需求相对有限。估计7月下旬，农膜旺季会慢慢开启。库存方面，PE总库存环比上升3.57%，此中上逛石化库存环比低重5%，库存上升9%，交易商库存上升7%。

　　【意见】即日正在宏观心绪和焦煤价值的饱舞下，聚烯烃盘面上行。从根本面看，PE同样存正在向上驱动。一方面是其提供端压力获得边际缓解：1）现时PE安装检修仍旧较众，开工率处于低位，估计集结检修季将接连至7月中旬；2）因为HDPE-LLDPE的价差接连处于高位，一面全密度安装由LLDPE转产HDPE，给标品LLDPE提供带来边际缩量，与此同时，固然HDPE提供量有所扩张，但因为其现时但供需处境较好，库存处于极低秤谌，短期内HDPE墟市尚或许消化转产所带来的提供压力；3）先前的以伊冲突导致伊朗聚烯烃安装出停工的处境，固然目前已慢慢光复，但估计7-8月的PE进口仍将因而展示小幅缩量。另一方面是PE需求接连高于预期秤谌，如果下半年支撑目前的高需求增速，PE供需将处于紧均衡形态。是以现阶段宏观心绪与根本面改良变成共振，PE短期具备向上驱动。

　　供应：本周开工率变动不大，全部检修岑岭结尾，可是8月中下旬仍有一轮不小的检修谋略，目前评估7月-8月产量均正在198万吨相近。

　　需求：目前看1-6月外需比力凡是，根本没什么增速，正在-1%足下，6月单月外需不到170万吨，反应比力倒霉，目前的去库更众是靠出口正在发力。

　　出口：5月出口36万吨，数据仍旧很强，BIS延期，近期因为东南亚雨季到临，全部出口有小幅走弱。

　　库存：本周华东库存累库加快，PVC华东统共堆栈样本正在库库存58.2万吨，较上周扩张3.3万吨，正在途4.7万吨，较上周删除0.2万吨，总库存62.9万吨，扩张3.1万吨。累库大约1.43万吨，华南库存持平，厂库库存小幅去化，待发小幅走强，总库存转累库，绝对值曾经去化到比力中性的秤谌。

　　价值（基差）：反弹后基差有走弱，出厂价值有压力难跟涨，目前曾经越过无危害40。

　　战略意见：全部累库大幅加快，然则墟市炒作反内卷价值无间上行，价值分离供需，供需端看，目前看PVC的需求端曾经比力安静，大约175万吨/月的邦内需求量，下滑空间也比力有限。出口咱们相对乐观（墟市大一面人将后续月出口量下调至30万吨以下，至极的有28万吨乃至25以下），以为上半年的出口范畴不才半年梗概能够支撑。即大约200-210万吨/月足下的邦产量是PVC供需的均衡线，思考到下半年的安装投产增量，环比上半年压力照旧有清楚提拔，且价值上涨后，基差库存都展示清楚阻力，发起待炒作结尾后赓续空配。

　　【现货反应】下昼华东纯苯现货5955（+50），主力基差-298（-133）

　　【库存处境】截至7月7日，江苏纯苯口岸库存17.7万吨，较上期环比扩张1.69%。

　　供应端，周期内石油苯开工率小幅振动、加氢苯开工率赓续提拔，濮阳盛源、内蒙古榕鑫安装重启，盛源宏达开一条线，现时加氢苯开工率已至汗青高位。需求方面，己内酰胺受永荣一期光复、神马光复等接连影响开工率赓续回升，其他四大下逛受安装泊车、重启，开工率小幅振动，总体对纯苯需求赓续回升，需求已回到二季度检修季初阶前秤谌。本周华东口岸小幅累库。进入三季度纯苯面对供需双增，下逛有几套大安装估计投产，可合切上下逛投产错配带来的做缩价差时机。纯苯上市初期振动较大，昨日受商品全部心绪策动，盘面赓续增仓上行，现货商道价值亦上行，涨幅不足盘面，交易商逢突出货主动，成交放量。

　　【现货反应】下昼华东苯乙烯现货7785（+145），主力基差265（-25）

　　【库存处境】截至2025年7月7日，江苏苯乙烯口岸库存11.15万吨，较上周期扩张1.27万吨，幅度+12.85%；截至2025年7月3日，中邦苯乙烯工场样本库存量19.4万吨，较上一周期删除0.6万吨，环比删除2.99%。

　　供应端开工率根本稳定，周产量攀升至汗青高位。需求端，3S开工率有差异水准下滑，特别是PS有清楚的减停产浮现，3S归纳需求较上一周期走弱。3S渐渐进入需求淡季，最新的三显示色家电排产数据较上一期清楚下修，终端对待三季度消费需求预期偏颓废。本周华东口岸清楚累库，6下纸货交割结尾，现货活动性渐渐光复，苯乙烯进入累库通道。根本面看苯乙烯供需式样转弱，但近端因为物业大户接连囤货，7下基差迟迟未回落至寻常秤谌，后续接连合切近端基差调动以及裕龙歧化投产处境。周二最新新闻京博或于7月底开裂解安装，年产67万吨苯乙烯安装或于8月中上旬形成产品；邦恩化学（东明）20万吨/年苯乙烯安装谋略8月份开车。昨日苯乙烯盘面拉涨，交易商逢突出货灵活，近端基差商套盘出货主动，基差全部偏弱。

　　【物业浮现】提供端：进入6月份，俄罗斯高硫出口-41万吨，伊朗高硫出口-10万吨，伊拉克+26万吨，墨西哥出口-29万吨，委内瑞拉-36万吨，供应仍旧仓促；需求端，正在船加注墟市，新加坡进口仍旧高位，加注墟市供应足够；正在进料加工方面，6月份中邦+47万吨，印度-25万吨，美邦-0.7万吨，进料需求回升，正在发电需求方面，沙特进口-55万吨，阿联酋+45万吨，埃及+26万吨，有小幅提振；库存端，新加坡浮堆栈存高位盘整，马来西亚高硫浮堆栈存小幅回落，中东浮仓高位库存回升

　　【南华意见】6月份燃料油出口延续仓促，正在进料需求方面，中邦扩张，印度和美邦进口缩量，全部进料需求走强，埃及和阿联酋进口扩张，提振发电需求预期，新加坡和马来西亚浮堆栈存高位回落，新加坡墟市供应端仓促的式样平静，短期交割品仍旧偏少，裂解有小幅走弱迹象

　　【物业浮现】提供端：6月份科威优秀口环比-30万吨，阿联酋进口-3.7万吨，中东供应-8万吨，巴西-34万吨，西北欧墟市供应-62万吨，非洲供应环比持-2万吨，6月份海外供应缩量；需求端，6月份中邦进口-9万吨，日韩进口+4万吨，新加坡-39万吨，马来西亚进口-13.5万吨；库存端，新加坡库存+88万桶；ARA-9万吨，舟山-22万吨

　　【南华意见】6月份短期因欧洲供应大幅删除，供应低位，全部出口萎靡，撑持低硫价值，正在需求端方面，全部需求略微改良，库存端新加坡小幅累库，短期低硫裂解受海外汽柴油裂解撑持，短期有小幅走强行情

　　【根本面处境】提供端，邦内稀释沥青库存支撑正在低位；山东开工率+1.2%至37.6%，华东-1.2%至37.5%，中邦沥青总的开工率+0.2%至31.7%，山东沥青产量+0.8至19.4万吨，中邦产量+0.6万吨至55.3万吨。需求端，中邦沥青出货量-5.4万吨至23.55万吨，山东出货-1.25万吨至7.45万吨；库存端，山东社会库存-0.3万吨至13.3万吨和山东炼厂库存+1.3万吨为15.8万吨，中邦社会库存-0.1万吨至53.2万吨，中邦企业库存+3.8万吨至50.5万吨。

　　【南华意见】沥青供需仍显韧性，本周产量环比小幅下滑，需求端因北方降雨影响使得沥青花消变缓。库存组织上全部库存去化不清楚，合键因炼厂复产且降雨较众应影响发货，社会库存调动不大。受原油振动收窄影响，沥青基差震动，裂解仍旧是处于高位区间。往前看，供应端全部正在季候性的复产，然则受制于制品油利润不佳，地炼盈余处境有限，难有大的提拔；需求端8月初阶南北方施工前提优秀，全部施工进入旺季，25年地方政府化债进度提速，资金方面有所缓解，正值“十四五”扫尾阶段，项目数目上有必然担保，旺季仍旧可期。短期需合切OPEC增产后原油本钱大幅振动，以及山东地域燃料油消费退返战略的的确细节和实正在性。

　　【现货反应】：周四邦内尿素行情稳中上扬，涨幅10-40元/吨，主流区域中小颗粒价值参考1680-1820元/吨，外围行情如故偏弱。近期受印标高价、最低出口限价上调及期货策动，上逛心绪偏强，但中下逛高价抵触心绪仍存。短线尿素行情稳中偏强，限度赓续上涨

　　【库存】：截至2025年6月25日，中邦尿素企业总库存量109万吨，较上周删除4.11万吨，中邦合键口岸尿素库存统计 38.1 万吨，较上周扩张9万吨。

　　【南华意见】：受出口新闻扰动，使得墟市投契性扩张，周三及周四现货成交较好，但下半周全部成交回归平淡。正在出口音信扰动较众的后台下，出口配额须要等候验证，中期而言，供应压力及内需偏弱仍是合键抵触，正在邦内根本面与战略联合遏抑下，尿素上方空间较为有限。估计现货后续展现震动承压的形态。但下方空间来看，出口通道的摊开或阶段性缓解根本面压力，对尿素价值变成撑持，特别是陪同出口通道的慢慢摊开，或有阶段性的反弹。综上，尿素处正在上有压制下有撑持的式样下，09合约估计震动。

　　本周纯碱库存186.34吨，环比周一+1.53万吨，环比上周四+5.39万吨；此中，轻碱库存79.13万吨，环比周一-1.45万吨，环比上周四-1.35万吨，重碱库存107.21万吨，环比周一+2.98万吨，环比上周四+6.74万吨。

　　预期扰动叠加根本面局限，纯碱震动走高。根本面看，供应处于窄幅振动形态，此中预期内检修赓续，阶段性影响产量。从刚需倒推的重碱均衡赓续连结过剩。大式样上，咱们仍旧支撑假使有短期检修也不影响全部供需式样，墟市仍处于中持久过剩预期稳定的共鸣中，库存处于汗青高位。盘面上涨期现和碱厂套保接连。需求端，光伏玻璃处于接连损失形态，堵窑口情景接连扩张，估计正在产日熔量近期将赓续低重，光伏端重回过剩式样。纯碱供强需弱式样稳定，警戒预期外或战略性身分的扰动。

　　截止到20250710，世界浮法玻璃样本企业总库存6710.2万重箱，环比-198.3万重箱，环比-2.87%，同比+5.54%。折库存天数28.9天，较上期-1.0天。

　　驳倒卷预期赓续，玻璃连结强势，重心上移，须要考查心绪改良是否策动投契需求。根本面看，供应端连结燃烧与冷修并存的形态，且跟着前期燃烧产能的开释，浮法玻璃日熔小幅回升。现时玻璃累计外需下滑近10%。目前09盘面价值初阶升水湖北现货，煤制气产线也尚有利润。库存看，全部社库仍处于高位，沙河中逛库存偏低，库存组织偏壮健。湖北厂家库存高位，中逛库存中性，压力尚存。供应端赓续合切冷修预期的扩张幅度以及现货端投契需求的反应。

　　【逻辑】根本面上看，最新的CFR报价的最高值为117美金。进口的本钱有所抬升，但海运费存正在走弱的也许，该报价能否支撑存疑。需求端，出库量上看，目前仍旧支撑高位。地产仍旧弱势，但家具的消费有所撑持，邦补战略的加持之下，家电墟市等邦补遮盖到的界限茂盛对托盘的需求有必然水准的策动。交割经过的接连，使得下逛加工场正在接连罗致交割品实行补库。若后续罗致愿望走低，也许会触发对应的现货赓续价值走弱（这几天曾经初阶有所浮现，现货价值难以撑持）。海外发运量上来看，未睹清楚走弱。后续仍旧存正在到港压力。归纳来看，目前本钱有撑持，但现货消化才干也许存正在必然压力。估计盘面震动偏弱。

　　【现货】针叶浆：山东银星报 5920 元/吨（+20），山东俄针报 5200元/吨（+80）。阔叶浆：山东金

　　【逻辑】昨日商品普涨，墟市心绪较好。现货端，俄针报价上涨80，山东银星报价上涨20。金鱼报价支撑稳定。价值底部也许阶段性展示。但口岸库存高位压力犹存。下逛纸张处正在7、8月的季候性淡季。补库需求尚未启动。根本面上并未发作边际变动，价值受到事变心绪的策动尤其清楚。短期发起张望为主。

　　据百川盈孚统计世界液碱工场库存共计26.12万吨（折百），环比上周扩张4.05%，同比扩张19.08%。本周华南地域因下逛需讨情况如故欠佳，一面企业库存升温，其他区域液碱库存均有下行，价值慢慢触底，下逛及中心商拿货心绪好转，企业出货压力有差异水准缓解，库存秤谌低重。

　　全部商品墟市强势，共振上涨，烧碱低位接连反弹。根本面，烧碱近端抵触有限，合键依赖于前期检修撑持以及碱厂库存改观，山东液碱库存同比偏低，现货有慢慢企稳的预期。短期或合切投契需求改良处境以及下逛备货愿望；中期看，供强需弱式样稳定，正在于检修集结复产+新产能慢慢投放，供应端压力将慢慢扩张。