直到四季度下旬开始平稳震荡—原油期货行情走势图原油期权上市此后运转稳固，交投活泼，成交量和持仓量范围速捷伸长。本文对原油期权上市前后原油期货的收益率举行JB(正态性)检讨发觉，原油期货的收益率并不遵从正态漫衍具有有偏和厚尾的特点。厚尾的存正在意味着原油期货产生大的价值改观的次数比收益率遵从正态漫衍时更为经常。此外，原油期权推出前后，原油期货收益率振动并未产生明显改观，短期汗青振动率程度鲜明晋升，恒久振动率具有中位集会、振动率发散、脉冲性和时令性等特点。

　　本文采用原油期货的逐日收盘价算计期货收益率，初阶判辨原油期权上市后原油期货收益率的改观。样本选拔日期为2018年3月27日到2023年7月17日，界说t往还日的收益率Z:\KT2024\241028d1.tif。

　　从收益率时序图看，原油期货收益率均正在0值相近震动。从收益率的描摹性统计看出，原油期货收益率的均值、中位数、准绳差均上升，均值由前期的0.0036%进步至0.0605%，中位数从0.0452%进步至0.2206%，准绳差从上市前的2.31%进步至上市后的2.61%，显示出原油期权上市后，原油期货的收益率序列离散水平小幅进步，但幅度不大。

　　JB检讨结果说明，原油期权上市前后原油期货收益率检讨量均大于6，收益率序列均不遵从正态漫衍，原油期货收益率具有有偏和厚尾的。厚尾的存正在意味着原油期货产生大的价值改观的次数比当收益率遵从正态漫衍时更为经常。

　　随后对原油期权上市前后收益率的方差举行F检讨，结果显示，F检讨统计量为0.782215，P值为0.001033，正在95%的置信程度下继承方差相当的原假设，得出原油期权上市前后原油期货收益率的振动未产生明显改观。

　　振动率是影响期权价值蜕变特别要紧的要素，这是由于振动率可能显露出标的价值蜕变的速率，而且可以权衡一段时候内标的价值的蜕变幅度。极少成熟邦度以为往还期权即是往还振动率，对付期货及期权合约，市集常用汗青振动率作出判辨供往还操纵。

　　此中ci、oi、hi、li离别为i期间的收盘价、开盘价、最高价和最低价。

　　选拔周期n=30,使用上面3种算计汗青振动率的设施算计原油期货的汗青振动率，如下图所示：

　　比照3种公式算计出来的汗青振动率发觉，大片面时候内均呈彼此拟合形态，但同时又有以下几点差异：

　　通过对原油期货往还上市后的数据统计发觉，原油期货与3种公式算计出来的汗青振动率闭连性并不大，原油期货跟close_close的闭连性系数为6.025%，跟Garkla-Yangzh的闭连性系数为19.816%，跟yang-zhang的闭连性系数为18.058%。但正在原油价值降落或者上涨幅度相对较大并跟随振动率上行时，比方2019年12月至2020年4月，新冠疫情暴发带来邦际原油需求预期骤减，美油史上涌现负油价，其间邦内原油受干连跌破300元/桶，邦内原油汗青振动率大幅走高，Garkla-Yangzh和yang-zhang攀升亲热100%。同样也有原油期货与汗青振动率走势同步上涨的情状，比方2022年3月至4月，俄乌冲突使环球原油供应忧愁添加，原油价值创汗青新高，汗青振动率创2022年新高。

　　以close _close volatility为例，从统计描摹数据看，原油期货振动加大。原油期货正在2022年振动率均值为0.4648，创上市此后新高。而且对2021年6月21日后期跟前期数据举行描摹性统计判辨，原油期权推出今后，截至2023年2月28日，汗青振动率均值为0.4211，大于期权推出之前的均值0.3426，诠释原油期权推出今后，原油期货振动增大，汗青振动率程度进步8个百分点。

　　从上图原油期货指数30日汗青振动率蜕变情状来看，其具有较为超越的脉冲性。当振动率脉冲式触顶之后又会脉冲式的反向蜕变，于是短期内振动率将处于至极的趋向蜕变中。

　　笔者选用20202022年来原油期货的30日汗青振动率，并通过算计其每月均匀振动率来察看其时令性的振动率改观秩序。

　　举座来看，自2020年新冠疫情大范围暴发之后，三年间原油期货振动率具有颇为相通的年度走势。从年度来看，2020年一季度需求疲软，油价急忙下跌带头期货振动率正在一季度末最先热烈振动。自二季度最先，需求稳固规复、价值稳固震动，振动率程度从高位热烈向下回落至三季度末。之后，疫情再度来袭，价值最先再次大幅下跌，振动率程度急忙抬升，直至岁晚最先窄幅震动。2021年各地疫情情状有所好转，举座振动率程度不足2020年度。但同样正在一季度及四序度严寒时令要素导致需求疲软、价值热烈振动，振动率宽幅震动。2022年除疫情要素除外，俄乌冲突及美联储加息也对油价振动起到饱舞用意，举座振动月份稍有后延，但举座振动率走势相较前两年并无鲜明改观。

　　连合振动率时令性走势图，从单月来看，一年中3月、4月、5月和10月是振动水平最高的月份，均凌驾40%的程度，而1月、2月、8月、9月和11月振动水平相对较低。从时令特点来看，这三年内一季度振动率举座先震动为主进而大幅上升，二季度最先高位回落，三季度末四序度初连续发力上涨，直到四序度下旬最先稳固震动。从近三年情状来看，原油期货振动率具有较强的时令性特点，热烈振动集会正在一季度末二季度初及三季度末四序度初。

　　自原油期货上市此后，邦内原油市集上涨的要紧要素由来于地缘政事溢价和OPEC结构减产预期，下跌的要紧要素由来于美联储加息和宏观等要素影响。

　　上两张图中，横坐标吐露差异限日的汗青振动率（HV5吐露5日的汗青振动率），纵坐标吐露汗青振动率的巨细，弧线吐露差异限日的汗青振动率正在各个分位数上的数值。于是，从原油期权上市前和举座周期汗青振动率正在各个百分位的数值上看，原油期货的汗青振动率具有如下性情，投资者正在做振动率往还时可能参考这些特点举行判决：

　　1.原油期权上市前的汗青振动率锥与原油期权上市后的汗青振动率样子相通，但原油期权上市前的汗青振动率锥退缩慢于原油期权上市后的汗青振动率锥，要紧是原油期权上市后，原油期权和原油期货彼此供给活动性，原油期权市集存正在机构投资者，特长捉拿振动率回落的行情，于是原油期权上市后原油期权中恒久振动率特别平静。

　　2.原油期货汗青振动率中恒久振动率具有中位集会的特点，短期振动率的改观较为发散。

　　3.原油期货汗青振动率中短期振动率波幅大于恒久振动率，即短期振动率相对中恒久振动率改观更为热烈。

　　4.当原油期货汗青振动率中短期振动率较低时，中恒久振动率随周期的伸长而伸长。当短期振动率较高时，中恒久振动率随周长的伸长而淘汰。于是，振动率具有均值回归的特点，正在给定的市集下，振动率不或许恒久连结正在至极程度，最终要回归一个相对平静的均值程度。

　　5.原油期权上市后原油期货汗青振动率锥与前期汗青振动率锥比拟，短期汗青振动率振动周围扩张，但中恒久汗青振动率振动周围收窄。从样子上看，原油期权上市前短期汗青振动率较中期汗青振动率答复速率并不速，然则上市后，短期汗青振动率较中期汗青振动率鲜明振动收窄。

　　本文对原油期权上市前后原油期货的收益率举行JB检讨，发觉原油期货的收益率并不遵从正态漫衍，具有有偏和厚尾的。本文对原油期权汗青振动率举行统计判辨发觉，原油期权上市后短期汗青振动率程度鲜明晋升，恒久振动率具有中位集会、振动率发散、脉冲性和时令性等特点。综上所述，为了更好地阐述原油期权的用意，涉油企业可使用原油市集的时令性改观有步伐地睡觉套保安插。（作家单元：徽商期货）

　　期货日报网声明：任何单元和个别，凡正在互联网上以贸易方针撒播《期货日报》社有限公司所属系列媒体闭连实质的，必需事先得到《期货日报》社有限公司书面授权，方可操纵。