观点：黑色金属价格企稳2025年6月26日价值和基差：价值稳中探涨，热卷现货稍强，卷螺差有所走扩。目前绝对价值企稳反弹，基差偏弱走势，螺纹期货转为升水现货，热卷期货连结贴水形式。跨月价差有所走强。热卷10-1价差再次走扩。

　　本钱和利润：本钱端，焦煤因环保督察，开工率小幅低落，但供应具体偏高；铁矿6月发运冲量，影响铁矿库存止跌有小幅累库预期。络续累库必要铁水较大降幅，铁矿价值暂有韧性。但远端供应宽松预期强迫铁矿向上弹性，原料向上弹性弱，个中碳元素本钱有不断低落预期。目前螺纹不单跌破电炉谷电本钱，也跌破高炉本钱线，导致螺纹减产显明；目前利润从高到低次第是钢坯热卷螺纹冷卷。

　　提供：产量高位回落走势，具体回落幅度不大，本期产量环比有所上升。铁水+0.6至242.2万吨。废钢日耗环比+0.4万吨至52.7万吨。本期五大材产量+9.66万吨至868万吨；螺纹产量+4.6万吨至212.2万吨，热卷+0.8至325.5万吨。高频产量数据：1-6月铁元素产量累计同比增进1900万吨，日均增进10万吨。6月产量有所回落，螺纹产量回落显明，热卷产量回升。冷轧需求走弱和热卷外需回升，都影响铁水回流至热卷。

　　需求：五大材外需高位有所回落，螺纹外需回落幅度较大，热卷外需支撑高位。本期外需有所回升。五大材外需+16万吨至884万吨。上半年五大材外需同比根基持平，而产量略有低落（-1%）。铁元素产量增量更众流向非五大材和钢坯。1-6月内需同比低落，外需同比弥补（钢材直接出口和间接出口），钢材总需求同比略有弥补（日均产量同比弥补；库存同比低落）。环比看，外需睹顶回落，但具体已经较高。一方面受合税影响，4月份的订单先河走弱；其次也面对时节性淡季。

　　库存：24年钢材库存出清显明，25年支撑低库存。目前钢材库存邻近累库拐点，近期库存低位累库有所一再。本期五大材环比-15.7万吨至1339万吨，个中螺纹-7万吨至551万吨；热卷-5万吨至340万吨。螺纹供需双降，库存支撑去库；热卷络续累库几周后，本周再次降库。

　　概念：玄色金属价值企稳，中枢有所抬升。周五期货价值显明走强，基差支撑偏弱走势。目前热卷产量再次回升，外需支撑高位，低落幅度不大。但螺纹供需双弱，外需回落。钢材和钢坯出口支撑高位，消化产量。目前已经是钢材淡季，需求难以边际好转。钢材支撑本钱拖累，需求预期弱形式。固然短期库存支撑低位，钢厂减产压力不大，铁元素本钱有维持，但碳元素已经偏弱。后期钢材追随双焦震撼。热卷和螺纹阔别体贴3150和3050元压力。操作上反弹偏空操作，或卖虚值看涨期权。