一级市场和二级市场2024 年期货市场规模稳步增长期货行业成交额连接扩张。2024年，环球经济苏醒态势下，中邦期货墟市告竣逾越 式进展，终年成交额达 619.26万亿元，同比增幅8.58%，创史乘新高。到2025年首 三月，期货墟市成交额显示更为强劲，2025年前三个月宇宙期货墟市累计成交额 162.03万亿元，同比伸长30.49%，成交量为1849.64百万手，同比伸长22.49%。

　　中金所成交额领涨。从墟市方式看，2024年上期因而20.57万亿元成交额霸占宇宙市 场32.71%，位居首位；中金所依靠19.03万亿元成交额（占比30.83%）紧随其后。 郑商所、大商所辞别告竣 8.51万亿元和9.84万亿元成交额，布列第三、四位。新兴 的广期所显示亮眼，以10.89万亿元成交额彰显强劲进展潜力。但2025年首三月，中 金所受金融期货代价促进，成交额连接扩张，成交额占比达37%，超越上期所，位居 首位。

　　2024年以及2025年以还，期货墟市领域扩张源于众重驱动要素。一方面，经济火速 进展与环球化历程加快，促使企业危害束缚需求激增，投资者对期货墟市认知不休 晋升，发动资金连接流入；另一方面，种类构造连接优化，截至2024年12月27日，上市期货期权种类达146个，个中商品类125个（商品期货73个、期权52个），金融 类20个（金融期货8个、金融期权12个），指数类1个［集运指数（欧线）期货］。 上市种类遮盖了农产物、金属、能源、化工、修材、航运、金融等邦民经济闭键周围， 成熟商品期货的期权遮盖率超出80%，为实体经济供给了更众衍生器械。

　　从种类显示来看，成交额占比伸长靠前的五大种类是中证1000股指期货、白银、黄 金、30年期邦债期货、中证500股指期货，成交额占比辞别为8.29%、6.51%、6.77%、 2.52%、4.53%。成交额占比辞别同比扩充4.96pct、2.98 pct、2.58 pct、1.96 pct、 0.96 pct。

　　2024岁尾，邦务院办公厅转发中邦证监会、邦度进展更动委等部分宣布的《闭于加 强监禁提防危害增进期货墟市高质地进展的观点》中提到：“正在邦债期货跨部委协 调机制下，稳妥有序促进贸易银行插手邦债期货交往试点。” 贸易银行是我邦债券 墟市最紧急的持借主体，2020年证监会、财务部、邦民银行、原银保监会四部委发 布说合通告，答允相符前提的试点贸易银行插手邦债期货交往。目前，已有6家贸易 银行获准试点插手邦债期货，个人试点银行正在索求应用邦债期货束缚邦债承销、做 市、自营交往等症结的利率危害获得了较好收获，为更众贸易银行插手邦债期货提 供了有益模仿。 银行和保障摆设邦债期货，或许为这类机构供给更优的危害管会意决计划，相较于 银行间墟市现券扔售存正在的高摩擦本钱，邦债期货鸠集竞价机制能以低资金占用实 现投资组合久期的火速精准医治。 巡视海外银行对期货的摆设处境，海外银行对利率期货摆设较众，邦债期货持仓暂 且不高，但利率期货和邦债期货本色均是对冲利率危害。遵循中金所，持久以还， 我邦贸易银行正在衍生品器械选取上存正在限定性，难以有用对冲日益凸显的利率危害 敞口。正在此布景下，邦债期货墟市的插手对贸易银行而言已成为亟待拓荒的危害管 理新途途。从进展视角来看，贸易银行深度融入邦债期货墟市具有双重踊跃意思： 一方面，或许补充其利率危害束缚器械的缺口，通过套期保值操作告竣妥当筹备； 另一方面，跟着贸易银行等机构投资者的深度插手，将明显优化邦债期货墟市的投 资者构造，晋升墟市滚动性与代价觉察效劳，促进邦债期货墟市向更高质地的进展 阶段迈进。邦内目前尚且没有场内交往的利率期货，基于此，上市的邦债期货进展 空间较大。

　　遵循我邦期货业协会数据，截至2025年3月底，宇宙共有151家期货公司，分交易类 型来看，行业营收由客户权柄驱动。遵循上市期货公司的交易分类功绩，A股上市期 货公司期货手续费收入以及利钱收入占斗劲高，个中，经纪交易手续费收入和利钱 收入占比辞别约20-30%、40-50%。预计改日，资管交易和危害束缚交易收益希望占 比晋升，资管CTA 产物深化进展，其逆周期摆设特色受投资者认同，计谋不休富厚。 场外衍生品交易回母公司，利于资源整合与协同进展，借助母公司专业上风，晋升 赢余才具。个中，南华期货及永安期货以利钱收入为主，瑞达期货和弘业企业以期 货手续费收入为主，片面差别闭键正在于个人期货公司CTA类资管产物较众，功绩部 折柳续费。无论是经纪交易手续费照样利钱收入均由客户权柄领域即确保金领域决 定。

　　细化来看，期货公司经纪交易收入闭键由手续费收入及交往所派返组成，交往所普通与会员单元签署赞同，遵循会员单元的交易量、客户交往灵活度等处境，将个人 手续费返还给会员单元。 受返还策略影响，期货公司手续费收入昭着消浸。2024年头，上期所、大商所、郑 商所等焦点内地期货交往所均调剂各类类交往减收比例，交往减收比例联合为30%， 个中，个人产物不插手减收，如大商所法则的铁矿石期货、焦煤期货和焦炭期货色 种无返还；再如郑商所的玻璃、纯碱、对二甲苯、烧碱、尿素、苹果、红枣、普麦、 强麦、早籼稻、晚籼稻、粳稻、油菜籽、动力煤期货暂不履行手续费减收。 遵循招股仿单，上市期货公司中，交往所手续费返还占全体手续费收入比重较高， 受手续费返还策略影响，2024年，上市期货公司手续费收入均同比下滑，策略障碍 必然水平出清。

　　其它，手续费收入与期货墟市交往生气相闭，遵循中邦期货墟市监控核心数据，2024 年期货墟市领域稳步伸长，累计成交金额619万亿元，同比伸长8.9%。全墟市有用客 户数约250万户，资金总量约1.7万亿元，同比伸长13.4%、9.3%。墟市构造不休优 化，法人客户持仓占超6成，奇特法人日均权柄占比超5成，资产和机构客户已成为 决心期货墟市运转质效的紧急力气，为我邦期货墟市持久强壮进展供给有力支持。

　　交往所实行确保金轨制，确保金分为结算绸缪金和交往确保金，结算绸缪金是指结 算会员正在交往所专用结算账户中预先绸缪的资金，是未被合约占用的确保金。 交往所遵循结算会员逐日结算绸缪金余额中的货泉资金个人，以不低于中邦邦民银 行布告的同期银行活期存款利率推算利钱，正在每年的3月下旬、6月下旬、9月下旬、 12月下旬将利钱转为结算会员结算绸缪金。 而交往确保金是指结算会员存入交往所专用结算账户中确保履约的资金，是已被合 约占用的确保金。

　　期货公司向客户收取的确保金领域普通大于结算确保金，由于期货公司须要确保自 身或许餍足交往所的结算条件，同时也须要商讨到客户大概面对的危害束缚，期货 公司客户确保金服从关闭运转规定，必需全额存入从事确保金存取交易的期货确保 金存管银行。 期货公司确保金领域扩张是利钱收入伸长的根蒂。复盘过去几年期货公司权柄领域 变革，全体撑持扩张趋向。服从 4%危害血本比例倒算上市期货公司权柄领域。 截至 2023 年，永安、南华、瑞达以及弘业期货的权柄领域阈值辞别正在 1024.5、 379.5、205.4、210.2 亿元，而截至 2023 年，四家公司实质应付确保金领域辞别 正在 450.9、289.4、82.6、68.4 亿元。 受过去较速的权柄领域扩张速率影响，南华期货血本金相对危急外，其他期货公司 资金均较为满盈，领域扩张闭键依赖行业成交额苏醒。

　　海外利率居高不下成为利钱收入伸长的边际推力。受闭税等一系列宏观事故影响， 美邦通胀预期短期难以边际往下，利率境况受此推高，对从事海外经纪交易的中资 期货公司供给利钱收入伸长的机遇。 南华及永安期货境外确保金领域扩张速率较速，境应酬易收入占比增速较速，南华 期货2024年境应酬易收入（净收入）占比53%，永安期货2024年上半年境应酬易收 入（净收入）占比37%。若邦际子公司增资扩股，发动海外权柄领域扩张，则希望贡 献较为客观的功绩弹性。

　　进一步的，内地利率境况经验降息降准处正在较低处所，以期货公司利钱收入/权柄规 模，2024年行至较低处所，若后续利率上行，则大概发动境内利钱收入反弹。

　　连合上述剖释，邦内期货公司受制于利率下行以及手续费返还删除，2024年行业收 入同比下滑，根基筑底。若邦内利率上行则利润希望低位反弹。

　　遵循2023年头的《期货公司监视束缚法子（包括观点稿）》的修订实质，期货公司 的交易鸿沟将取得适度的拓展，囊括但不限于以下几个方面： ①期货经纪（含境外期货经纪），期货公司可能从事境外里的期货经纪交易，不再 划分金融期货和商品期货经纪。闭于境内期货经纪，将境内经纪交易举动期货公司 的自然交易，显着依法设立的期货公司都可能筹备境内期货经纪交易，并服从《期 货和衍生品法》法则，联合为“境内期货经纪”，不再划分金融期货和商品期货经 纪。闭于境应酬易，拟设立、收购或者参股机构所正在邦度或者区域的期货监禁机构 已与中邦证监会订立监禁团结备忘录。 ②期货交往斟酌：供给专业的期货交往斟酌办事。 ③期货做市交往：期货公司可认为期货交往园地指定的种类供给双边报价等办事 。 ④期货确保金融资：期货公司可认为相符前提的客户供给融资办事。 ⑤期货自营：期货公司将被答允发展自生意务。 ⑥衍生品交往：期货公司可能依法从事衍生品交往交易，囊括交流合约、远期合约 和非圭臬化期权合约及其组合的交往 。 ⑦资产束缚：期货公司可能从事资产束缚交易，且准入办法由协会立案调剂为行政 许可 。 本轮《期货监视束缚法子》必然水平上维持期货公司展业，属于行业维持策略，若 干系文献落地，希望促进行业加快进展。

　　为什么过去期货公司做市和场外衍生品交易进展较慢？一则正在于监禁策略的限度， 持久以还，期货公司必需通过其危害束缚子公司来发展做市和场外衍生品交易。这 种策略闭键是出于对期货公司经纪交易与衍生品交往交易举办危害远离的商讨。但 也恰是由于如许，期货子公司受净血本和分类评级较差的限度，展业难度较大。期 货监视束缚条例修订观点，将危害束缚交易回归母公司，办理期货公司融资难、子 公司不属于金融机构等困难。其它，翻开期货公司自生意务，也有助于伸张展业范 围，众元收入组成。 截至2023岁尾，无数期货公司为证券公司子公司，服从注册血本排序，排正在前五的 期货公司为中信期货、邦泰君安期货、银河期货、华泰期货、上海东证期货，注册资 本辞别为76、50 、45 、39 、38亿元，几家期货公司展业鸿沟来看，商品期货经 纪、金融期货经纪、期货投资斟酌、资产束缚、基金贩卖为当下期货公司母公司的核 心主业，个中，期货投资斟酌、资产束缚、基金贩卖资历获取时刻众为2011年、2012 年、2015年。全体来看，交易类型相对限定，且与其它金融机构如券商交易重合度 较高。

　　其它，若加强境应酬易构造，则有利于海外执照健康的期货公司得到先入上风，抢 占墟市份额。 末了，资管交易经验2017年去通道调剂后，CTA产物大概成为资管交易进展的焦点。 2012年7月《期货公司资产束缚交易试点法子》落地，期货公司加强进展资管类业 务，经验资管新规，行业资管领域下滑，但近年来修复昭着，但占全资管行业领域 比例照旧较低，具备较大的翻开空间。

　　改日，期货资管业大概往CTA、主业接近。CTA计谋，也称作束缚期货计谋，由专业 的资金束缚人通逾期货期权等衍生品正在墟市进取行做众、做空或众空双向的投资操 作，操纵期货代价转折趋向赢利的一种投资计谋。

　　受闭税策略影响，个人企业大概会通过资产链整合，向上逛或下逛延长，或者正在海 外设立临蓐基地。正在这个进程中，企业的采购、贩卖和临蓐构造发作变革，套保需求 也会相应调剂。例如企业正在海外设立临蓐基地后，大概会遵循外地的墟市处境和贸 易策略，调剂正在邦际期货墟市上的套保操作，以更好地顺应新的资产链构造和墟市 境况。基于此，期货公司踊跃驾御境应酬易进展时机期，连接完好邦际化交易构造， 海应酬易将很速成为新的利润伸长点。头部期货公司正正在通过申请境应酬易墟市牌 照和会员等办法，构修环球化算帐搜集。 遵循WFE数据，环球期货公司成交量排序，2023年，中邦内地5家期货交往所郑商 所、大商所、上期所、中金所和广期所正在环球交往所期货和期权成交量排名平分列 第7、第9、第10、第25和第29位。海外期货交往所正在个人特定产物具备订价权且交 易量较大，或许助助内地企业告竣更全体的套保，因此内地期货公司健康海外执照 有助于拓荒新的创收起原。

　　从海外期货结算来看，期货公司正在结算会员轨制中有分歧的类型，闭键囊括通常结 算会员、直接算帐会员和自营算帐会员。从内地及港澳台正在海应酬易所执照申请情 况来看，南华期货海外执照较为健康，境外权柄领域近年来伸长较速。