2025H1固收资产投资收益同比下降略拖累营收增速_卖黄金的专业知识公司公布2025年中报。2025H1完成营收68.56亿元，同比+38.7%，完成归母净利润55.67亿元，同比+37.3%。加权均匀ROE6.69%，同比+1.17pct。2024年Q4以后，血本商场交投灵活度明显提拔，驱动公司证券生意收入明显延长，更加是证券经纪生意和两融生意明显延长，策动公司整个事迹同比大幅刷新。2025年以后，A股日均成交额等要害变量延续高延长，公司事迹是以映现陆续高增。别的，公司近年来陆续加大债券投资，投资收益占营收比重有所提拔，2025H1固收资产投资收益同比降落略拖累营收增速。

　　经纪及两融市占率延续提拔趋向。公司2025H1股基贸易额16.03万亿元(双边)、市占率4.14%。公司期末两融余额582.98亿元、市占率3.19%。2025H1手续费及佣金净收入38.47亿元、同比+60.6%;息金净收入14.31亿元、同比+39.4%。署理营业证券款1,239亿元、同比+36.5%，个中普遍经纪、基金代销生意的代买金钱均较年头延长。测算公司经纪佣金率0.021%，与2024年持平。公司经纪收入占营收比重高达50%把握，远高于古板券商，奉陪商场贸易量放大，公司经纪收入延长可为公司事迹陆续孝敬较大弹性。

　　基金代销保有界限业内领先，类型以权利基金为主。2025H1末数据显示，其权利基金保有界限3,838亿元、较年头延长10.0%，占非货基金比重高达56.8%(vs蚂蚁基金约50%)。期末公司非货基整个保有量6,753亿元，较年头延长17.4%。受权利商场回暖影响，权利基金以及“固收+”基金出售热度有所提拔，2025H1代销基金10,572亿元，同比+24.2%，个中非货基金6,260亿元，同比+25.3%。公司合键客户为零售客户，受代销费率降落影响较小，而且奉陪商场回暖，基金代销费率降落趋向或将渐渐减缓，同时保有界限延长可有力缓冲费率降落影响。

　　流量赋能执照，逐鹿力陆续，龙头名望坚韧。公司手握东方产业网及天天基金两大互联网流量池，社区化运营已较为成熟，用户粘性较高。旗下金融执照已含证券经纪、基金出售、两融、期货经纪、资产治理、投行等众品种，流量变现链条较长，起色潜力较大。公司AI大模子“妙思”陆续迭代升级，仰仗用户界限+AI本领+数据储藏，或可赋能投顾、投教、投研等界限。

　　投资提议：依据公司上半年数据及商场阐扬，咱们上调公司日均股基成交额假设，并基于此将公司2025—27年归母净利润别离上调14.77%、18.10%、18.12%。公司方今PE TTM40.78x，处近5年61.8%分位。公司流量上风特别，金融执照全体，探求到公司经纪&两融市占率提拔的生长性，以及基金代销生意的渐渐苏醒，咱们对公司保持“优于大市”评级。