一旦这些跟风买盘在COMEX黄金期货合约到期前夕平仓离场或移仓到下一个期货合约2025年6月24日金库的警报正正在伦敦城作响。英格兰央行地下金库的闸门每开合一次，就有成吨金砖穿越5000众公里运抵纽约。这场横跨的黄金大迁移，始于华尔街往还员们键盘上0.1秒的价差搜捕——1月16日清晨，当纽约金价忽地较伦敦溢价35美元/盎司时，套利形式被霎时开启。

　　2月7日，伦敦金银商场协会（LBMA）公布的数据显示，截至2025年1月底，伦敦金库的黄金持有量为8535吨，较上月删除151吨。与此造成显着反差的是，1月份纽约COMEX黄金（纽约金）库存增进292.85吨，较上月增进42.99%，代价约270亿美元。

　　截至2月14日19时，纽约COMEX黄金期货主力合约报价正在2957.7美元/盎司左近，较2月10日创下的史乘新高2968.5美元/盎司有所回落，但它仍较伦敦黄金现货报价2927.8美元/盎司横跨约30美元/盎司。这意味着从1月下旬今后，COMEX黄金期货价值依然连续三周众次较伦敦黄金现货价值横跨逾20美元/盎司，这种气象极其罕睹。过去3年时期，COMEX黄金期货与伦敦黄金现货的价差日常都正在8美元以内。

　　跟着海量黄金连续无间地从伦敦运往纽约，黄金提取、简练、运输相干工业链一夜之间变得格外劳累起来，各个症结都展现出热火朝天的情景。

　　“现时，伦敦黄金现货的滚动性已然大幅削弱，全部可以列入运输黄金的运力都被预订得满满当当。若是你现正在念买黄金，那坚信得排到许众个礼拜之后了。”英邦央行副行长戴夫·拉姆斯登开门睹山地说道。

　　他慨叹称，从业众年今后，照旧初度目击这样“盛况”——现时现货黄金需求重要来自美邦。一方面英邦与美邦的黄金价差存正在着套利空间；另一方面美邦投资者忧虑特朗普政府出台合税战略将正在来日大幅增进黄金进口本钱，纷纷提前将洪量黄金运往纽约囤积。

　　原摩根大通贵金属往还主管戈特利布（Robert Gottlieb）向媒体默示，因为伦敦贸易银行金库黄金所剩不众，浩瀚黄金临盆往还企业争相向英格兰央行借入黄金运往纽约，但因为英格兰央行并非贸易金库，偶然难以执掌这样大的黄金借入需求，导致提取黄金现货需列队起码2至3周。

　　一位华尔街投行部人士向记者大白，现时纽约运输黄金的运力日益超负荷——全部运送黄金的专业车辆都正在往返机场与贸易金库（也是COMEX黄金期栈房库），且订单永远“疲于奔命”；目前已有贸易从其他都会危险调来黄金运输车辆满意纽约商场需求，局限涉足黄金安保运输营业的公司危险招募一批具有黄金运输安保履历的员工办理宏大的订单执掌需求与“高负荷”事务压力。

　　一位邦内黄金加工企业人士告诉记者，目前瑞士外地的黄金简练厂都正在分秒必争地加班加点，将伦敦法式金条制式简练成纽约COMEX交割金规格，工场里机械轰鸣无间。因为这类订单过于艰难和汇集，不少瑞士黄金简练厂不得不暂缓交付局限来自亚洲的金条简练订单。因为很粗略，列入伦敦—纽约套利往还的黄金临盆加工企业给出了更高的价值，宛若摇动着金色的指点棒，央浼瑞士简练厂优先满意他们的订单需求，尽速实行金条规格的改造并运往纽约。

　　这背后，是伦敦商场往还的法式金条为400盎司/根，纽约商品往还所交割的金条日常是100盎司或1公斤规格，以是黄金临盆加工企业需将黄金从伦敦运往瑞士从头简练，制成100盎司或1公斤规格金条再运往美邦。为了让瑞士简练厂优先执掌运往纽约的金条规格调度订单，局限黄金临盆加工企业给出了比以往横跨约20%的简练报价。

　　跟着越来越众的黄金像潮流大凡从伦敦和环球各地涌向纽约，现时COMEX黄金库存增进的速率与幅度涓滴不失态于2020年二、三季度。当时，受新冠肺炎疫情影响，商场避险激情飞腾。COMEX黄金价值一度创下新高，冲破了1800美元/盎司，促使洪量黄金往还商纷纷将黄金运往COMEX黄金期货交割货仓实行卖出交割套利。

　　现在，COMEX黄金库存的增速同样相当迅猛。纽约COMEX期货往还商公布的数据显示，COMEX黄金期货商场的黄金库存正在2月7日抵达约3700万盎司，相较于客岁11月7日的1832万盎司大幅伸长逾一倍，这一惊人的涨幅让全部黄金商场为之侧目。

　　正在业内人士看来，跟着越来越众的黄金连续无间地从伦敦运往纽约，环球央行不测地成为另一个“受益者”。

　　全体而言，黄金临盆营业企业从英格兰央行提取黄金的需求日益增进，导致一个月期伦敦黄金租赁年化利率一度高达4.7%，远远横跨以往亲昵于零的均匀利率水准。

　　因为黄金无法形成利钱，于是环球浩瀚央行动了增进黄金资产收益率，会将存放正在英格兰央行的黄金贮备出借给黄金临盆营业企业，赚取黄金租赁利钱收入。不断今后，黄金租赁利率日常是同期美元LIBOR（伦敦同行拆借利率）+20~30个基点，很少超越2%整数合口。但跟着近期浩瀚黄金临盆营业企业列队从英格兰央行提取黄金，相应的黄金租赁年化利率一度涨至4.7%，令环球浩瀚央行功劳不测之喜。

　　材料显示，现时英格兰央行持有逾40万根金条，总代价超越4500亿美元，个中相当大一局限为各邦央行存放正在英格兰央行。

　　上述华尔街投行部人士向记者大白，已有片面黄金临盆营业企业给出了一个月期黄金租赁利率5%的报价，其急迫之情溢于外言，盼望能一次性从英格兰央行提取大笔黄金现货，筹算运往纽约COMEX黄金货仓卖出交割，以赚取价差收益。这意味着不少邦度央行的黄金租赁利钱收入又能进一步增进。

　　全部供应链的仓促，都是源于纽约期金与伦敦现金的强盛价差，而这背后又是源于美邦或者对进口黄金加征合税的忧虑。

　　美邦脉土黄金产量连续低落，从2017年237吨的产量到2024年仅临盆160吨，这相关于美邦商场的往还量和消费量来说，只是粥少僧多。特朗普倘使对进口黄金加征10%的合税，这意味着美邦邦内商场的金价会速即跳涨，能力掩盖进口合税的本钱，激发纽约黄金需求骤增，COMEX黄金期货价值急速上涨，与伦敦金价拉开差异。

　　2月，商场还爆发了一个明显的改变，即是此前紧急的空头也倒戈了——黄金临盆营业企业的“脚色”爆发了强盛转换。

　　因为COMEX黄金期货商场是环球最大的黄金期货商场，环球浩瀚大型黄金临盆营业企业日常会正在此创办宏大的空单头寸，方针是套期保值，为临盆的黄金对冲振动危急，锁定黄金临盆利润。

　　美邦商品期货往还委员会（CFTC）的数据显示，从2024年12月3日到2025年1月28日，黄金临盆营业企业正在COMEX黄金期货商场的空单量从943.06万盎司增进到1203.87万盎司，净持仓从587.35万盎司净空头增进至808.26万盎司净空头，是紧急的空头气力。

　　然而到了2月4日，黄金临盆营业企业的空单量蓦地删除至1061.15万盎司，净持仓也降至635.14万盎司净空头。明晰，正在面对合税危急时，这些黄金临盆营业企业也担当不了压力，正在金价的史乘最高位拣选止损，单周减掉的空头头寸高达142.72万盎司。

　　一位邦内黄金加工企业人士向记者大白，黄金临盆营业企业忽地大力平仓COMEX黄金期货商场空单，恐怕是无奈之举。因为基于套期保值的须要，这些企业积聚了洪量的COMEX黄金期货空头头寸。为规避COMEX黄金期货价值逼空飙涨带来的空单耗损压力，他们一方面将更众黄金现货从伦敦运往纽约COMEX期栈房库用于空单交割，另一方面则正在期货商场大幅低重空头持仓。

　　“越发正在英格兰央行黄金提取队列越来越长，守候时光越来越久，加上从各邦央行借黄金的利率也飙涨，局限营业商忧虑我方难以实时提取足够黄金现货用于COMEX黄金期货空单交割，爽快直接平仓COMEX黄金期货的空头头寸。”该人士领会道。

　　光荣的是，COMEX黄金期货价值与伦敦黄金现货价值之间存正在逾20美元的价差。黄金临盆营业企业将洪量黄金从伦敦运往纽约后，可以赚取逾10美元的价差收益，这正在必定水平上缓解了他们正在期货商场的空单亏空压力。

　　这位邦内黄金加工企业人士以为，因为黄金从伦敦运往纽约的岑岭期正在1月下旬至2月上旬，只消COMEX黄金期货价值能支撑正在2920美元/盎司上方，往还商将黄金从伦敦运往纽约，正在扣除相应的运费与仓储用度后，仍能获取不菲的价差收益，用以“加添”空单亏空。

　　从2月起，投行将洪量黄金从伦敦运往纽约入库交割，以规避潜正在的黄金逼空上涨行情带来的空头头寸巨额耗损。

　　不断今后，举动COMEX黄金期货商场做市商，投行的紧急职责是维系黄金期货商场的往还太平性。当投资机构增进COMEX黄金期货众头头寸时，投行就会相应增进空头头寸，确保黄金期货商场“众空平均”和滚动性。

　　现在，跟着COMEX黄金期货价值上涨，商场众头增进，投行的空头头寸也随之增加。CFTC数据显示，近年今后，以投行动主的换取往还商不断持有净空头头寸，2024年12月31日持有1977.40万盎司，到2025年2月4日大幅增进到2717.93万盎司。

　　对投行而言，这明晰不是好事。倘使金价连续飙涨展现逼空行情，投行持有的这些空头头寸将面对较高的亏空。以是，他们除了增进期货商场的众空套保操作，还会从伦敦将洪量黄金运往纽约COMEX黄金期货交割货仓，举动空单交割贮备。

　　“环球都正在亲热眷注纽约COMEX黄金期货价值能否不绝革新高，越来越众的黄金营业商盼望将黄金运往纽约赚取价差。”一位黄金业内人士告诉记者。因为从英格兰央行提取黄金的列队守候时光较长，局限黄金营业商早先另寻途径，从迪拜、香港等亚洲黄金往还中央将黄金空运到纽约，存入COMEX黄金期货交割货仓卖出交割以赚取差价。

　　有黄金临盆营业企业默示，现在美邦对环球黄金的吸引力极大，促使洪量黄金涌入纽约。面临屡革新高的纽约金价，金融商场的持久买家还是浩瀚。

　　宇宙黄金协会某商场领会师默示：“2025年，估计环球央行购金需求仍将占主导身分，黄金ETF（往还型绽放式指数基金）投资需求也将成为维持黄金需求的紧急气力。邦际地缘政事及宏观经济的不确定性，会吸引环球各式资金将黄金举动产业保值和避险东西。”

　　前述华尔街投行贵金属部人士称，因为黄金现货变现才气强，且金价呈上涨趋向，目前纽约黄金现货商场买家类型充裕。一是局限邦度央行直接从贸易银行纽约金库买入黄金现货，纳入我方的外汇贮备黄金投资组合；二是美邦SPDR（宇宙黄金相信任事公司）等大型黄金ETF机构，只消有资金流入，就会相应从贸易银行纽约金库增持黄金现货；三是正在期货商场，局限资管机构与家族办公室基于资产装备众元化思索，也会通逾期货商场买入并持有局限黄金现货。

　　然而从深远来看，一朝特朗普政府对黄金进口加征合税，纽约正在环球黄金商场的订价话语权和行业身分势必被减少。

　　上述黄金业内人士大白，特朗普的合税战略倘使落地将正在四方面障碍纽约举动环球黄金订价中央的影响力。

　　其一，COMEX黄金期货现货交割操作本钱将大幅上升，会迫使浩瀚黄金临盆营业企业拣选正在其他黄金往还所发展套期保值与现货交割，从而减少COMEX黄金期货的往还领域与滚动性；

　　其二，合税战略一定导致美邦黄金进口量删除，COMEX黄金期货强盛的往还量倘使没有宏大的现货贯通商场做本原，容易展现逼空行情，各道资金将经受新的危急，寻找黄金庄重回报的资金不得不远离该商场；

　　其三，浩瀚家族办公室与资管机构会思索正在其他地方添置和贮备黄金，以低重自己黄金的持仓本钱，这会使纽约地域的黄金装备需求相应删除；

　　其四，环球央行也或者会思索正在自正在营业的地域增进黄金贮备，而不是正在高合税壁垒的地域。

　　正在他看来，虽然现时纽约COMEX黄金期货的高溢价吸引环球黄金往还商与投资资金簇拥而至，但这种状况未必会连续。持久看高合税关于黄金期货商场杀伤力强盛，投资机构有或者迁移到往还本钱和危急更低的商场去。

　　“正在通过环球黄金洪量流向纽约后，纽约商场若何消化高库存是一大离间。”上述华尔街投行贵金属部人士以为，现时洪量黄金现货能通过纽约COMEX黄金期货商场“消化”，是由于COMEX黄金期货价值大涨激发浩瀚跟风买盘，使黄金营业商能找到敌手盘。一朝这些跟风买盘正在COMEX黄金期货合约到期前夜平仓离场或移仓到下一个期货合约，洪量黄金库存难以再通逾期货空单合约到期交割“消化”，容易激发金价大幅回调。

　　他以为，一朝COMEX黄金期货价值大幅回调，投行等做市商会逢低买入黄金现货，守候黄金价值下一波上涨行情来且自再出售赢利。