一定有一个或多个削弱美元价值的因素2025年5月3日COMEX（纽约商品往还所）是寰宇最大的黄金期货往还所，其黄金库存从2024年11月7日初步急速上升，从533吨上升到2025年2月7日的1076吨，三个月涨幅102%。图1显示，近来30年往后，这品种型的库存急速上升仅发作过两次，上一次发作于2020年3月到9月。

　　邦际黄金价钱要紧参考两个价钱，其一是COMEX黄金期货价钱，其二是LBMA（伦敦金银商场协会）现货黄金价钱。COMEX黄金期货往往被称为纽约金，往还者众为机构投资者，往还发作的数据是投资者感情和商场趋向的紧张目标。

　　COMEX黄金承诺实物交割，但大大都往还者会遴选正在合约到期前平仓（即不实行实物交割）。因为实物交割的比例小，因此COMEX黄金库存往往远低于合约对应的数目，前者凡是不到后者的30%。但2020年之后，这种状况有所变换。

　　COMEX黄金库存最要紧的用意是为了应对改日的实物交割。2020年3月疫情暴发，邦际运输受阻，往还者为了应对改日大概显露的交割需求而把黄金运到COMEX指定的交割仓，导致了COMEX库存大幅上升。2020年COMEX黄金库存一度赶过了期货合约总数对应黄金数目的60%。但跟着事态缓解，库存回落到约30%的程度。

　　那么，本次库存大幅上升的来由是什么？要紧来由之一是部门往还者估计美邦政府大概对贵金属进口加征合税，以是提前将豪爽黄金运往纽约。目前，COMEX黄金库存仍旧赶过了合约对应黄金数目的60%。

　　由于伦敦是这些黄金的紧张由来，这导致了伦敦黄金欠缺，英格兰银行金库的提货恭候年光已伸长至边际以上。看待黄金短期价钱，这意味着什么？

　　因为实物黄金的短促性欠缺，黄金租赁利率飙升。目前一个月刻期的黄金租赁利率抵达了年化4%以上的程度。黄金现货持有者可能通过借出黄金而获取收益，这成为刺激黄金价钱上涨的一个要素。

　　可是须要认识到，当美邦贵金属合税策略豁后之后，COMEX库存会收复到相对平常程度。那时黄金欠缺的状况将得以缓解，黄金租赁利率则会降落，这正在短期会成为拦阻黄金价钱上涨的力气。那么，黄金牛市会了局吗？

　　目前说黄金牛市即将了局为时尚早。咱们正在2024年4月16日揭橥了《黄金牛市还能接连众久？》的著作，著作精细领悟了汗青上两次黄金牛市的驱动力。著作的要紧主张是：黄金的另一边是美元，每一次黄金牛市，肯定有一个或众个衰弱美元价钱的要素。这个要素不没落，美元牛市就不会了局。

　　本次黄金牛市，衰弱美元价钱的要素是什么？咱们认同商场的主流主张：本次黄金牛市的要紧驱动力是对美邦债务急速拉长的忧愁。

　　2019年可能算作本次牛市的开始。图2显示，2013年-2018年，美邦“财务赤字率”（财务赤字率=联邦财务赤字/美邦GDP）正在低位踌躇，但2019年亲密-5%，2020年更是抵达了-15.7%，2021年为-10.9%，2022年略有好转，但2023年、2024年“财务赤字率”又初步上升。凡是以为财务赤字率赶过3%是不行接连的，赶过6%更是值得忧愁的。

　　目前看不到美邦债务题目正在短年光内得以处置的欲望，而美邦债务题目不处置，美元行为储蓄钱银的位子就会受到寻事。各邦央行出于安乐研商，寻求储蓄资产众元化。依照寰宇黄金协会2025年2月5日宣告的环球黄金需求趋向申报，2024年四时度，环球央行购置黄金333吨，同比拉长了54%。

　　中邦央行正在暂停六个月之后，从2024年11月初步接连增持黄金，三个月增持黄金20余吨。2025年2月7日，中邦邦度金融囚系总局宣告《合于发展保障资金投资黄金生意试点的通告》，激励保障资金试点购置黄金。这些步骤都将为黄金上涨供给声援。