沪银期货这表明黄金在这个时候不算昂贵固然我对大宗商品总体抱有信仰，但工业和农业大宗商品的动摇性确实较大，当环球经济增速放缓时，它们的价值或者会要紧下跌。铜便是一个很好的例子。铜是一种金属，就像黄金和白银相似，但根本上是工业用处。因而，即使环球汽车的制作量越来越小、摩天大楼盖得越来越少，铜价就会大幅下跌。

　　同样的形象也产生正在黄金和白银界限，它们也会周期性下跌，并且幅度较大。然而，黄金和白银与其他大宗商品的枢纽区别正在于，它们举动钱银曾经被操纵了几千年。这两种金属都有工业和零售用处，但人人对它们的需求越来越众地来自它们举动一种金融资产的功效——钱银。

　　第一个枢纽功效是可能随身领导。以物易物轨制的紧要题目之一便是便携性。便携式钱银可能使人们可能比以往任何光阴都走得更远。

　　操纵简直不或者找到或者需求许众人来事业出产的东西举动钱银，是没故意义的。或者恰是出于这个缘由，珍稀的宝石只管价格很高，却从未被看成平日贸易（如进货食品）的通用钱银。其它，若采取极少至极常睹的东西，又会导以致用极少不敷便携的东西。

　　要举动价格积聚的介质，它必需能长远保全，并且谢绝易损坏。比如，操纵容易腐化或断裂的东西是没故意义的。黄金和白银正在这一点上显示得更加密切。

　　要思真正施展影响，钱银还需求被盘据成牢靠的单元。早期社会宁静洋群岛的极少人操纵贝壳和羽毛举动钱银。题目就会显示:当用贝壳换鱼时，大贝壳比小贝壳能众换众少鱼？之后的起色，确保钱银的巨细和重量是准则化的，以避免此类题目。另一个题目是，用贝壳和羽毛做的钱银，是可取代的。

　　研讨到上述请求，尼尔·弗格森教学正在其著作《钱银兴起》中写道：“黄金、白银和青铜等金属被视为理思的钱银原原料。”

　　早正在公元前600年，以至更早，贵金属就被制成了硬币。正在纸币显示之前，金属硬币已被通常操纵了几个世纪。

　　近年来，极少评论人士声称，黄金处于泡沫形态，由于它正在8年内上涨了约5倍。这个剖判过于方便，史乘告诉咱们，大型机闭性牛市的涨幅和接连年华每每远远胜过这个水平。

　　20世纪70年代的黄金牛市涨幅远远胜过本轮牛市的涨幅，而即日的境况远远不足阿谁光阴。

　　1971—1980年，黄金价值从每盎司35美元上涨到每盎司850美元，也便是说拉长了大约24倍。今朝黄金牛市始于1999年的每盎司250美元支配，即使黄金市集正在该轮牛市中映现与20世纪70年代相仿的上涨，这意味着黄金价值将抵达6000美元(250美元×24)。然而，到2019年，黄金的价值约为1250美元。

　　吉姆·罗杰斯不停正在夸大黄金的长远价格。他自20世纪70年代往后确凿预测了大大都紧要市集趋向，并正在乔治·索罗斯的量子基金上得回了4200%的拉长，这该当剖明他的主见是值得细听的。

　　正在20世纪70年代的黄金牛市中，黄金的潜正在买家只占现在潜正在买家数目的一小片面。买家简直全是来自欧洲和美邦的机智或专业投资者。当时还没有黄金ETF，根本上也没有其他黄金基金。唯有蓬勃邦度中最富足的人才略通过他们的私家银大师介入市集。现实上，正在20世纪的大片面年华里，假使正在西方邦度，私家个别具有黄金也长短法的。

　　假使极少起色中邦度的政府或央行以及局部、家庭正在进货黄金，他们依旧是较小的经济体，正在环球市集和黄金价值来说根本上都是无足轻重的。

　　过去几十年黄金价值大幅上涨之后，黄金占环球金融资产的比例也处于史乘低点。近年来这一比例不到1%，而史乘上为3%~5%。即使，来日黄金占环球金融资产的比例重回3%~5%(或更众)，那么市集将会迎来一股浩瀚的资金潮，对不时淘汰的黄金供应需求会加大。这看待黄金价值会发生至极踊跃的影响。

　　黄金占环球金融资产的比例之以是降低，是由于环球限度内印发大批纸币，并最终流入股票、房地产和债券市集。

　　正在查究黄金的需求时，再有另一个紧张的研讨成分:很众邦度的央行（欧洲和美邦以外的现实上再有残剩资金的央行）发端从头进货黄金。

　　中邦众年来不停相对低调地出售美元资产并进货黄金，有估算称，中邦曾经进货了价格胜过1万亿美元的黄金。

　　中邦并不是唯逐一个大批净买入黄金的邦度。很众邦度的央行不停正在尽或者地加众黄金储蓄，囊括墨西哥、俄罗斯、韩邦、新加坡、荷兰、印度尼西亚、土耳其等邦。总体而言，这些邦度正在2009年第2季度成为黄金净买家，从此它们的进货量或众或少不停正在加众。正在其他条款褂讪的境况下，央行从宇宙各地净买入黄金，长远而言该当对金价有利。

　　这里的另一个研讨成分是，以美元计价黄金是一种至极方便的揣测其价格的要领，有点像操纵弹性尺，由于美元的价格转变相当大。鉴定黄金价格的一个更好要领是，将它与其他紧要资产种别实行斗劲。

　　权衡黄金价格的一个好要领是，将它与石油、房地产和股票等资产实行斗劲。自1970年往后，黄金价值与一桶布伦特原油的均匀比率约为16∶1。2019年，它们的贸易价值的比率大致处于这个比率，这剖明黄金正在这个光阴不算腾贵。以石油举动估值东西，即使黄金更腾贵，这个比率要翻倍，这正在过去产生过几次。

　　云云的转变意味着石油价值或者减半，黄金价值翻倍，或者兼而有之。自2015年往后，石油价值实在下跌了一半，从某种水平上展现了通过瞻仰这一比率来对黄金实行估值的可行性(只管之后它反弹了)。

　　自1971年往后，英镑的进货力降低了约90%，这比任何其他成分更能注脚英邦房地产外面价值上涨的紧要缘由。与英镑比拟，黄金是一种更好的长远保值东西。

　　2002年是一个出售黄金的倒霉时候，由于与房价比拟，黄金当时的价值是史乘上最低的。

　　人们老是说“不要去预测市集”。我以为，即使你应承花些年华来瞻仰各式资产的相对价格，你就有很大的时机长远做出更好的财政决定。图外10.3告诉咱们，机智的投资者正在2006—2007年卖出屋子，进货黄金。即使英邦房价回落到低于100盎司黄金，这意味着黄金要么从今朝价值翻倍，要么英邦房价减半。

　　机智的投资者还会操纵另一个目标，将黄金与股市指数——如道琼斯工业均匀指数等——实行斗劲。2012年，道琼斯工业均匀指数约为12000点，自那时往后该指数曾经翻了一番以上，这说明了资金的气力。以黄金价值为每盎司1600美元揣测，道琼斯工业均匀指数与黄金价值的比率约为7.5∶1。正在过去一个世纪里，这个比率也曾降至2∶1以下，而且正在20世纪80年代初期简直切近1∶1。即使咱们再次看到2∶1的比率，这将意味着黄金或者增至每盎司12000美元，而道琼斯工业均匀指数连结正在今朝秤谌;或者更有或者产生的是，道琼斯工业均匀指数暴跌，而黄金价值略微上涨。近年来，道琼斯工业均匀指数上涨而黄金下跌，这只是意味着橡皮筋拉得比以前更紧了。

　　很众过去几年的黄金牛市金融紧急做出确凿预测的金融评论员以为，最终道琼斯工业均匀指数与黄金价值的比率或者回到2∶1，以至更低。

　　他们的主见激励了争议。然而，那些以为道琼斯工业均匀指数与黄金价值的比率长远不会抵达这种秤谌的主流金融评论员，恰是过去那些对黄金持辩驳睹解的人，他们的鉴定不停都是谬误的，并因而错过了500%的涨幅。

　　我以为，那些以为2∶1的比率或者性不大的人，很或者受到了锚定效应的不良影响。正如你看到的，这些比率剖明黄金尚未处于泡沫形态。其他资产仍据有大批的资金，并且有令人信服的情由，这些资金正在来日的几年里或者会转向黄金。

　　黄金价值接连走强的另一个情由与环球利率相闭。固然我估计环球债券市集将正在来日几年促使利率上升，不过英邦的现实利率一度处于300年来的最低点。宇宙上简直每个角落的现实利率都是负的，由于现实通胀率每每高于利率。

　　持有黄金最大的差池之一是，你无法赚取任何息金。当利率处于高位的光阴，黄金持有者就会错过这种回报。经济学家称之为持有黄金的时机本钱，这便是黄金正在20世纪80年代早期显示如斯疲软的紧要缘由。当时的美联储主席保罗·沃尔克，为了操纵通货膨胀，同意了高利率。弗成避免地，大批资金从黄金市集撤出，流向可能赚取史乘最高利率的其他地方，以致黄金价值下跌。

　　正在目前的现实利率为负的境况下，持有黄金不存正在云云的负面影响，研讨到现实通胀秤谌，外面利率再有几个百分点的上升空间，之后利率就不再是看涨黄金的情由。

　　方便来说，黄金提供正正在大幅降低，寻找和出产黄金越来越难。要找到与一枚完婚戒指价格相当的黄金，需求开采胜过20吨的岩石。宇宙上最大的金山开采黄金越来越难，它们的产量正鄙人降。

　　有充实的情由剖明，来日对黄金的需求或者会大大加众，但黄金的提供却并不乐观。经济学的一个根本道理是，当对某商品的需求上升，而该商品的提供褂讪或降低时，价值就会上升。

　　原形上，目前全宇宙的纸币提供正正在以相当疾的速率拉长。即使宇宙上美元的数目是从来的3倍，而黄金的数目不停未变，那么正在其他条款相仿的境况下，以美元计价的黄金价值该当是从来的3倍。

　　原形上，自从1971年美元与黄金脱钩往后，美元钱银的提供曾经拉长了如斯之众，乃至于即日的黄金隐含价值“该当”为数万美元。并不是说黄金价值很疾就会抵达这个秤谌，但这是一个意思的比例，突显了黄金资产的长远潜力。

　　原形上，白银的前景比黄金更乐观。最初，白银的工业用处远远胜过黄金，因而对白银的非钱银需求也更众。其次，宇宙上白银的储量大约是黄金的16倍，这意味着白银的长远价值该当约为黄金价值的1/16。鉴于黄金价值近年来正在1250美元支配，白银价值“该当”正在78美元支配，而白银的贸易价值今朝正在16美元支配。

　　对有闲置资金的人来说，我不停将白银举动一种紧张的金融资产推选给他们，但白银的价值已从峰值下跌了一半以上。鉴于这一实际，一位读者正在收集上评论道：“作家对大宗商品，更加是对囊括黄金和白银正在内的贵金属的亲热，坊镳反应了他对过去贸易得胜的高慢和钱银通胀的天道理论，而不是对来日回报的实际预期。”

　　读者对我正在大宗商品，更加是贵金属方面的主见的指斥，正好阐述了为什么他们该当持有这类资产。人们往往掉入高估自身资产修设才具的陷坑:自以为明了何时持有股票，何时持有贵金属，何时持有债券。对大大都人来说，择时是比将资金合理地长远修设到每一个紧要资产种别更“高慢”的举止。

　　自2011年往后，黄金价值不停鄙人跌，过去15年，以英镑计价的黄金价值仍均匀每年上涨11.3%。

　　这个上涨幅度与活期账户的利率比拟是相当有利的。股票市集显示至极强劲，任何从命修设环球资产政策的投资者，都将从中受益。来日或者会显示黄金市集大幅上涨，而股票市集下跌。大批证据剖明，长远持有众元化的资产是有用的，起码正在很长一段年华内的经济周期的各个阶段是有益的。

　　即使你竖立一个蕴涵杰出的股票、债券、大宗商品(实物资产)和现金的投资组合，你具有的投资组合将比大大都没有众元化投资的投资者的组合，更安祥、更平安和更牢靠。你或者操心具有如斯众元化的资产会使你的投资组合显示凡俗，但史乘告诉咱们，云云的操心是不须要的。

　　正如哈里·布朗所说：“深刻来看，得胜的投资为投资组合带来的价格，要比腐朽的投资淘汰的价格更众。”

　　更紧张的是，众元化投资使投资者不太或者面对至极大的牺牲。不耗损大批资金长短常紧张的投资规则，更加是当你即将退歇，却面对投资或者使你遗失平生积蓄的大片面资金的危害时。只管这坊镳是显而易睹的，但很少有人真正理会盈亏均衡荒谬（break-evenfallacy）所蕴藏的道理，而我的主见恰是夸大安祥收益的紧张性。