广发证券港股依旧处于年内高位周内（5月26日至5月30日），大宗商品期货涨跌纷歧，动作本周出现最弱的板块，玄色系商品团体走弱激发商场合心。燃油、原油大幅下挫，根本金属板块领涨，农产物商场露出分歧走势，豆粕、玉米维护震撼，生猪价钱下跌，而油脂类商品则逆势上涨。

　　就邦内期货商场整个来看，能源化工板块，燃油周下跌4.85%、原油周下跌2.97%，碳酸锂周上涨1.22%；玄色系板块，铁矿石周下跌0.43%、焦煤下跌5.28%；根本金属板块，沪镍周上涨1.14%、沪锡下跌2.87%、沪铜上涨1.33%；农产物板块，棕榈油周下跌0.89%、豆粕上涨0.51%、生猪上涨0.63%。航运板块，集运欧线%。

　　本周邦际黄金商场再度猛烈震撼。COMEX黄金周涨幅达-0.92%，收3313.1美元/盎司；伦敦金周涨幅达-0.86%，收3288.65美元/盎司。

　　继4月金价强劲的出现之后，5月黄金总体露出出回落调动行情，COMEX黄金最低跌至3123美元/盎司，沪金跌至732元/克，价钱振动加大，月内振幅达10%以上。5月上半月，黄金价钱明显下挫；5月下半月正在美债收益率急速上行，美邦商场股债汇三杀带来的滚动性危机，以及欧美合税扰动下，黄金价钱有所修复，但修复动能明明削弱。

　　花旗银行正在研报中真切流露，此轮金价从最高点下调的主旨情由正在于环球合税媾和获得冲破性进步。叙述夸大：“此前促进金价上涨的要害成分——合税挂念正正在明明缓解，这直接导致黄金商场进入阶段性盘整。”

　　广东南方黄金商场咨询院宋蒋圳剖判指出，黄金商场遽然大跌苛重归因于地缘政事重要事态的懈弛，负面影响有所消退。黄金动作避险种类，正在冲突加剧时成为避险遴选，但干系懈弛将导致金价崭露掷售。

　　预测后市，正派证券以为，黄金的价钱正在短期内或者产生回调，但从历久来看，眼前黄金的价钱正在阶段性回调后希望维护历久上涨趋向。眼前黄金价钱自身一经处于较高位，同时近期跟着外部变乱暂缓，短期内或者激发片面投资者高位赚钱收场或央行放缓黄金采办节律，进而激发黄金价钱的崭露阶段性回调。但从中历久角度看，正在美元信用降低、美联储降息周期开启、环球央行一连弥补购金的配景下，黄金正在短期调动后希望持续维护历久上行趋向。

　　中航期货剖判师以为，正在环球营业摩擦露出懈弛的配景下，危机偏好改良，黄金或延续高位调动态势。但中历久来看，美邦信用降低、环球央行摆设黄金的愿望仍较强，合税仍面对较大的不确定性，其对经济的进攻尚未涌现，正在计谋、地缘等不确定性仍存的配景下，避险需求一连存正在，为黄金价钱供应底部撑持。然而领先驱动较4月削弱，将抑遏金价后续上涨空间，须要恭候美联储降息过程从头开启。

　　本周内油价一连震撼偏空。美原油报价60.79美元/桶，下跌0.25%；布伦特原油报价62.61美元/桶，下跌1.17%。

　　5月31日，OPEC+线万桶/日的大界限增产布置。OPEC+官员们流露，增产的手脚反应了沙特期望处治哈萨克斯坦和伊拉克等临盆过剩的成员邦，收复被美邦页岩油临盆商和其他逐鹿敌手抢走的商场份额。

　　OPEC+此前已接续两个月增产。4月份，该机合揭橥5月份增产41.1万桶/日，这一数字是原布置的三倍，直接将油价推至四年低点，一度跌破每桶60美元。随后，6月份又维护了不异的增产幅度。

　　邦贸期货叶海文以为，从提供端看，OPEC+启动接续增产的过程，目前节余产能空间壮大，OPEC+的增产加强了环球原油提供弥补的预期。从需求端看，邦际原油历久需求预期阻挡乐观，越发是当下美邦的合税计谋使得环球营业情况仍然面对着较大的不确定性，或拖累环球原油的消费需求。

　　从三大月报的最新预测来看，其对原油需求皆持相对扫兴的预期。三大月报接续下调环球原油消费需求预测，此中，5月OPEC月报下调对2025年和2026年环球原油及合连液体需求的预测，2025年和2026年环球原油及合连液体需求量区别为10500万桶/日和10628万桶/日，较4月份预测值皆降低了5万桶/日。

　　其余，美伊核媾和顺手促进，日前特朗普称，美伊核订交或者“正在另日几周内”竣工，后期或进一步加快伊朗原油入市的进度，进而对原油提供端带来压力。

　　宝城期货陈栋流露，跟着6月美债集合到期，美邦财务压力骤增，新一轮体例性危机或崭露，宏观预期转弱将对原油期价变成负面影响。同时OPEC+产油邦大抵率延续加快还原产能的决议，供应预期进一步增大。叠加合税战拖累原油需求预期，供需偏弱式样难改。估计后市邦外里原油期货价钱或面对下行压力。

　　邦度统计局5月31日颁发数据显示，5月份，筑制业采购司理指数（PMI）为49.5%，比上月上升0.5个百分点；非筑制业商务行为指数为50.3%，比上月降低0.1个百分点；归纳PMI产出指数为50.4%，比上月上升0.2个百分点，我邦经济总体产出维持扩张。

　　从筑制业中心行业看，高技巧筑制业延续扩张。邦度统计局任职业视察中央高级统计师赵庆河先容，高技巧筑制业PMI为50.9%，接续4个月维持正在扩张区间，延续较好生长态势；装置筑制业和消费人格业PMI区别为51.2%和50.2%，比上月上升1.6和0.8个百分点，景气秤谌均有回升。非筑制业总体延续扩张态势。任职业PMI小幅回升，商务行为指数为50.2%，比上月上升0.1个百分点。修筑业持续维持扩张，商务行为指数为51.0%，比上月降低0.9个百分点。此中，土木匠程修筑业商务行为指数为62.3%，比上月上升1.4个百分点，接续两个月回升。对此，华福证券秦泰剖判注解道，任职业PMI小幅回升，任职消费显示安静伸长黏性；修筑业PMI与土木匠程一降一升，显示基筑稳伸长有所加强，但房地产投资一连低迷。

　　东方金诚首席宏观剖判师王青流露，5月筑制业PMI指数回升苛重有两方面成分驱动。一是包罗降息降准正在内的一揽子金融计谋举措对经济安静伸长变成撑持，二是合税战降温，下半月我邦对美邦出口崭露比力热烈的反弹。

　　预测另日计谋走向，华福证券首席宏观剖判师秦泰以为，短期来看，上一轮地产需求计谋松开变成的存量需求开释效应渐趋消退的配景下，5月的降息操作对牢固地产需求起到必定的新增主动影响，群众币汇率止跌企稳，为用足用好货泉宽松空间以进一步牢固地产企稳态势翻开了首要的韶华窗口，维护6月再度降息10BP的预测稳定，安静房地产预期也估计将对安静住民欠债和耐用品消费内需供应优秀根柢。中期来看，出口正在中美合税90天懈弛期告终后仍有较大的下行危机，届时估计主旨财务将以更大举度加码施行耐用消费品补贴，以安静邦内大轮回需求侧来对冲出口的另日潜正在危机。

　　中邦银行证券宏观经济咨询指出，5月份的PMI数据反应了因中美合税媾和开头获得功效带来的外需回温煦临盆反弹，显示了我邦经济的韧性。可是另一方面，价钱指数的低迷和产制品库存的降低反应了供需错配和企业预期如故亏空。同时目前海外“抢订单”或有将圣诞节补库需求前置的成分，对下半年出口或有透支。剖判师以为，对内存量计谋刺激内需的力度会进一步加大；整顿“内卷式”逐鹿的力度进一步升高，变成壮健的内轮回。

　　燃油：本钱端：本周末OPEC+集会即将召开，商场以为其布置正在7月再次维护较大界限的增产力度，给油价带来利空压力。其余，固然，美邦邦际营业法院裁定暂停特朗普对众邦加征合税的行政令一度带来利好，但特朗普政贵寓诉后，联邦上诉法院暂停裁决。邦际原油价钱由涨转跌，对燃料油本钱撑持大幅削弱。供应端：端午节后片面主营炼厂复工，各区域炼厂寻常放量，供应有弥补预期。需求端：6月仍处于船用油消费淡季，拉运需求欠佳。库存端：邦产燃料油库存率总体回升，片面产物炼厂出货承压，炼厂库存仍有小涨危机。（华闻期货）

　　铁矿石：铁矿石供需式样转移不大，钢厂临盆趋弱，矿石终端消费一连回落，本周样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比降低，但集体降幅不大，仍然处于年内高位，刚需撑持下矿石库存去化，但鉴于淡季钢市需求下行，难以承接高铁水，矿石需求料将一连走弱，易拖累矿市根本面。与此同时，邦内口岸到货起头回升，海外矿商发运维护高位，且财岁晚存冲量预期，海外矿石供应主动，即使内矿供应短期裁减，矿石供应压力仍然偏大。总之，铁矿石需求一连走弱，而供应维护高位，且后续存有增量空间，供强需弱景象下铁矿石根本面正在走弱，矿价承压运转，相对利好则是期价贴水较大，存有下行阻力，众空成分博弈下矿价延续震撼寻底，合心铁水转移环境。（宝城期货）

　　沪锡：供应方面，缅甸王助复产进度从容，首批矿石估计6月到港；刚果金Bisie锡矿复产初期运输周期长，须要4-6周，当挺进入复产第二阶段，估计6月影响传导至冶炼端。邦内云南，江西区域原料欠缺题目仍然明显，压制产能开释，4月精练锡产量环比降低。

　　需求方面，眼前电子，家电行业补库愿望低位，焊料企业订单安静但无明明增量。下逛企业对高价锡较为抵触，高价抑遏了下逛补库主动性，现货商场露出“有价无市”形态。出口方面受美邦合税计谋扰动，3月锡锭出口量同比降低，对海外商场需求形成必定负面影响。可是邦内新能源家当扶助计谋加码，光伏，新能源规模需求有边际改良，但目前增量有限，尚亏空以十足拉动锡需求大幅伸长。

　　集体来看，商场对6月美联储降息预期上升，宏观层面的宽松预期对有色金属价钱有必定的撑持。美联储6月议息集会后相仍为要害变量，若货泉计谋不足预期，或者对锡价形成进攻。估计短期价钱维护区间震撼为主。（邦金期货）

　　棕榈油：邦际方面，美邦大豆种植进度低于预期但仍处于较高秤谌，阿根廷大豆预期产量被下调，但并不影响环球丰产式样，CBOT大豆持续窄幅震撼。高频数据显示马来西亚5月棕榈油产物出口改良，产量环比增幅收窄，印尼大幅下调棕榈油出口用度，意欲争取商场份额，生物能源的利好预期助力马棕油期货反弹幅度推广。邦内方面，邦内油厂进口大豆压榨量升至高位，供应压力的弥补对豆油价钱变成压制，外围本钱端缺乏利众题材，豆油出现相对弱势。棕榈油主产区仍然存正在累库压力，可是生柴需求以及出口需求崭露利好预期，空头回补带头棕榈油价钱逆势收涨。邦内菜籽和菜籽油库存崭露降低趋向，7月份晚进口菜籽和菜籽油供应估计裁减，菜油期货维护偏强震撼式样。（金石期货）