实物短缺恐慌 （ 各国央行 、 主权基金疯狂购买 ），期货白银交易软件危害提示：本文所提到的主见仅代外局部的定睹，所涉及标的不作推选，据此营业，危害自夸。

　　截至2025年12月24日 ， 白银现货代价已飙升至71美元/盎司 ， 史乘上初次打破2011年49.82美元的高点 ， 较史乘峰值上涨44% ， 较2020年低点累计涨幅达294% 。

　　芝加哥商品业务所 （ CME ） 正在12月12日将白银期货确保金进步10% 。 即2025 年 12 月至 2026 年 1 月保卫确保金需求22,000 美元 （ 合用于对冲者的非高危害的保卫确保金 ） ， 关于投契者 ， 大凡是保卫确保金的 110% ， 即24,200 美元 。 由于大大批零售业务者 （ 投契者 ） 会被经纪商归为 HRP ， 需求付出24,200 美元的初始确保金 。

　　这两个信号同时涌现 ， 让猫叔思起1980年和2011年的两次白银崩盘前夕 。 此次会不相同吗 ？

　　买一手白银合约 ， 5,000金衡盎司 ， 合约代价 （ 5,000 × $71 ） 简略355,000美元 ， 初始确保金24,200美元 ， 则实质杠杆倍数到达了惊人的14.7倍 。

　　要是CME像2011年那样正在9天内连接5次进步确保金 ， 去杠杆的速率会更速 、 更横暴 。 期货墟市的杠杆众头将面对两个拣选 ： 要么追加确保金 ， 要么被迫平仓 。 而当洪量平仓单涌入墟市 ， 代价下跌会自我加强 ， 酿成负反应螺旋 。

　　02史乘的教训与此次不相同了1980年 ： 从$50到$10的瓦解 （ 3个月内暴跌80% ）

　　当时 ， Hunt兄弟使用墟市 ， 白银从$6涨至$49.45 。 转化点涌现正在COMEX卒然改换确保金法则 ， 禁止投契性买入 ； 结果是1980年1月至3月 ， 银价从$50暴跌至$10 。 业务所法则改换可能刹时摧毁活动性 。

　　当时 ， 寰宇处于2008年金融紧张后的苏醒中 ， QE2促进白银从$8.50涨至$49.82 （ 涨幅486% ） ； 转化点依旧涌现正在CME正在9天内5次进步确保金条件 （ 从$5,000进步至$21,600 ） ； 结果是2011年4月至6月 ， 银价暴跌48%至$26 ； QE2终止 （ 2011年6月 ） 、 实质利率上升 、 美元走强 。

　　暂时涨幅是众少 ？ 从2020年低点的$18到现正在的$71 ， 涨幅294% ， 比照2011年（ 涨幅 486% ） 好像又有一半的途向上 。

　　接下来 ， 美联储战略态度会是什么样的 ？ 实质利率程度怎样 ？ 我思 ， 咱们每一个持有白银股票的挚友都需求去考虑一下 。

　　很众投资者 ， 搜罗猫叔 ， 进货白银矿业股 （ 如兴业银锡 ， 猫叔持股兴业银锡 ， 猫叔不研究不持有的股票 ） 或白银ETF （ 这个猫叔没持有 ） ， 因由不过乎这几点 ：

　　与2008年金融紧张后岁月相仿 （ 跟着2008年金融紧张的动荡正在2009年劈头缓解 ， 白银代价开启了500%的飙升 ， 两年内从8.50美元涨至50.00美元 。 美联储应对紧张的太甚钱币战略 ， 加上洪量的投契举止 ， 为白银代价的暴涨成立了绝佳的要求 ） ， 疫情后叠加俄乌斗争的处境无疑为那些生气通过贵金属对冲钱币战略危害的人们供应了因由 。 美联储太甚宽松的钱币战略 ， 加上美元贬值预期 ， 为白银上涨成立了要求 。

　　实在 ， 疫情后的财务刺激范畴远超2008年 ， 但为何白银用了5年才涨到史乘新高 ？

　　吊诡的是 ， 2021-2022年通胀顶峰时 ， 美联储激进加息 ， 实质利率转正 ， 白银反而从$28跌至$18 。

　　接下来 ， 美邦10年期TIPS实质收益率会何如走呢 ？ 美元指数 （ DXY ） 又会何如走呢 ？ 美联储 （ 要换人 ） 战略态度又会发作什么变革 ？

　　白银众年来继续处于供应欠缺状况 ， 需求跨越了新开采供应量和接纳供应量 。

　　扫了一眼寰宇白银协会的原料 ， 每年都宣扬 “ 欠缺 ” ， 但2015-2020年代价却继续低迷正在$14-18区间 。

　　因而 ， 猫叔继续正在思 ， 欠缺是机合性的依旧代价驱动的 ？ 当银价从$18涨到$71 （ 涨幅294% ） ， 很众副产物矿山会大幅增产铜/铅/锌 ， 白银供应会被动推广 。 那么 ， 欠缺是否急急到让工业买家惊悸性囤货 ？ 起码目前没有证据注脚这一点 。

　　现正在住址工业库存天数是众少 ， 是否正在史乘低位 ？ 以及现正在的接纳量变革处境怎样 ？ 哪位球友明了 ， 不惜分享 。

　　白银是太阳能电池板 、 电动汽车 、 半导体 、 数据中央根底办法的必定资料 。 这些行业的迅疾增进会促进白银需求继续推广 。

　　譬喻 ， 太阳能 、 电动车确实增进疾速 ， 但白银正在单个组件中的本钱占比会延续推广吗 ？

　　太阳能光伏 ， 银本钱占模块坐蓐本钱的11-13% （ PV Magazine ） ， 或14% （ BloombergNEF ） ， 较2023年的5%明显上升 。 一个程序模块 （ ~500W ） 含银15-25克 （ 约0.5-0.8盎司 ） ， 技艺发展下局部降至10克以下 。 银价翻倍会推高模块本钱 ， 但筑设商正加快省略用量或转向铜镀技艺 。

　　纯电动车 （ BEV ） 约25-50克银 （ 合键用于电子驾御 、 传感器 、 wiring ） ， 混淆动力车18-34克 。 50克银代价约110-120美元 （ 按72美元/盎司 ） ， EV整车本钱5-10万美元 ， 占比0.1-0.2% 。 将来要是固态电池大范畴上车 ， 大概推广用量 。

　　白银用于焊锡 、 镀层等 ， 用量极少 （ 每芯片毫克级 ） ， 正在高端电子产物中占比无视不计 。

　　目前的实际处境 ， 假使白银代价翻倍 ， 也不会明显影响终端需求 ， 结果代价弹性低 。 白银虽合节 ， 但占比相对可控 ， 且有代替技艺正在饱动 。 银价高企也正正在驱动 “ 无银 ” 或 “ 低银 ” 技艺加快 （ 如铜代替 ） 。

　　因而 ， 是不是可能如此以为 ， 真正有代价弹性的是投资需求 ， 而非工业需求 ？

　　从史乘经历来看 ， 工业需求是相对宁静的 ， 投契需求才是代价震动的主因 。

　　有目共睹 ， 约70%的白银产量是开采铜 、 铅 、 锌等金属的副产物 。 要是仅靠白银代价上涨并不行刺激新的供应 ， 墟市难以从新均衡 。 其它 ， 储量省略 、 矿石品位消浸 、 矿山紧闭以及勘测投资不够也限定了供应 。

　　供应刚性确实存正在 ， 但需求提神的是 ， 当银价涨至$71 ， 铜/铅/锌矿企的副产物收益大幅推广 ， 会间接刺激主金属开采 ， 而新矿投产需求2-3年 ， 但代价崩盘只需求几周 ， 供应刚性是恒久支持要素 ， 但无法阻遏短期投契泡沫瓦解 。

　　2011年银价从$49跌至$26 ， 供应欠缺并未阻遏崩盘 。 可能确定的是 ， 供应欠缺是底部支持 （ 代价跌到某个程度会企稳 ） ， 而非顶部袒护 。

　　资深投资者凡是操纵两个比率评估白银代价 。 一个是金银比， 一个是银油比。

　　所谓金银比 ， 是1盎司黄金可能兑换众少盎司白银 。 过去55年 ， 金银比正在15-100之间震动 ， 均匀是65-80 。

　　暂时62.5处于史乘中低位 ， 好像白银相对黄金已未便宜 。 若回归80 （ 黄金稳固 ） ， 白银需回调到大约$56 。

　　要是要回到金银比50的寻常程度 ， 要么黄金大涨 ， 要么白银回调 。 二者必居其一 。

　　所谓银油比 ， 即1盎司白银可能兑换众少桶原油 。 遵照史乘次序 ， 银油比涌现极度高位后凡是会回归 。

　　暂时 ， WTI原油约$58 ， 白银$71.85 ， 银油比约为1.24 （ 如图所示 ） 。 这应当是1990年以还初次继续打破1.2 ， 创40年极值 。

　　史乘上每次银油比飙升后 ， 城市涌现两种处境之一 ， 要么油价大幅上涨 （ 如2008年油价冲至$147 ） ， 要么白银代价大幅回调 （ 如2011年 ） 。

　　要是地缘政事升级 （ 中东冲突 、 俄乌斗争增加化 ） ， 油价大概暴涨至$100+ ， 银油比回归 ； 要是地缘危害松懈 ， 白银更大概是回调的一方 。 2026年 ， 俄乌斗争会宁静吗 ？ 危害溢价会消灭吗 ？

　　2025年12月12日 ， CME将白银期货确保金进步10% 。 算是一个温和的调动 ， 合节是要看后续的方法 。

　　再记忆一下史乘 ， 1980年1月中旬 ， 白银代价一度亲昵每盎司50美元 ， 但因为确保金条件的卒然变革 ， 到3月底跌至每盎司10美元 。

　　2009年的白银焕发正在 2011 年戛然而止 ， 当时芝加哥商品业务所 （ CME ） 正在短短九天内五次进步确保金条件 。

　　第二次进步 （ 4月26日 ） ： 提至$10,500 → 代价劈头下跌

　　CME 的方法迫使期货墟市去杠杆化 ， 导致白银代价正在几周内下跌近 30% 。 固然墟市对实物白银的需求并未齐全消灭 —— 实物墟市可能供应底部支持 （ $30-40区域大概有买盘 ） ， 但无法阻遏期货墟市的自正在落体 —— 杠杆及其带来的特殊进货力却消灭了 。 其它 ， 第二轮量化宽松战略 （ QE2 ） 于 2011 年 6 月终止 ； 实质利率劈头上升 ， 美元升值 。

　　要是白银代价无间上涨至$80-90 ， CME确信有因由无间进步确保金 。

　　行为持股兴业银锡的一个小散 ， 看涨是人性的本能 ， 但趋吉避凶也是本能 。

　　要是2026年美邦经济衰弱 ， 赋闲率迅疾上升 ， 美联储被迫重启QE4或更激进的宽松战略 ， 那么 ， 实质利率深度为负 （ 10年期TIPS收益率低于-1% ） ， 白银大概会到$100-150/盎司 。 然而 ， 假使这都发作了 ， 散户能否正在杠杆压力下争持持仓 ？

　　俄乌无间打 ？ 环球避险资金涌入贵金属 。 实物欠缺惊悸 （ 各邦央行 、 主权基金跋扈进货 ） ， 那么 ， 白银大概会正在$80-120/盎司时间 。

　　AI数据中央维持速率超预期 （ 英伟达GPU需求暴增 ） ， 太阳能装机量超预期 （ 中邦 、 印度 、 美邦同时发力 ） ， 供应端涌现庞大事情 （ 合键矿山罢工 、 处境事情 ） …… 那么 ， 白银到$80-100/盎司 ， 是很轻松的 。

　　2026年 ， CME仅举行1-2次确保金调动 ， 未连接加码 ， 并且实物需求宁静 ， 没有大范畴扔售 ， 叠加宏观处境中性 （ 不加息也不大幅宽松 ） ， 那么 ， 白银大概会宁静正在$55-65/盎司 （ 回调15-20% ）

　　CME连接进步确保金 （ 重演2011年 ） ， 地缘政事松懈 （ 俄乌缔结宁静订交 ） ， 美元走强+大宗商品熊市 ， ETF涌现大范畴赎回 …… 白银大概回落至$35-45/盎司 （ 跌幅40-50% ） 。 2011年跌幅48% ， 1980年跌幅80% 。

　　老话说 ， 骗我一次 ， 是你的错 ； 骗我两次 ， 是我的错 ； 骗我三次 ……

　　当白银代价创下$71的史乘新高 ， 当业务所劈头进步确保金 ， 当14.7倍的杠杆让墟市变得薄弱不胜 —— 这些信号与1980年和2011年那么宛如 。

　　史乘是延续生长变革的 ， 2025年的墟市处境与2011年和1980年有性质分歧 ， 太阳能 、 AI数据中央等正在那时间并不存正在 ， 并且 ， 咱们邦度 、 印度 、 东南亚 、 拉丁美洲等新兴墟市的实物需求也与之前分歧 …… 这些新兴的需求为白银供应了更强的底部支持 ， 白银大概无间上涨至$80 、 乃至$100 ， 但每一美元的上涨 ， 都意味着回调时谋面对更惨烈的跌幅 。

　　要明了 ， 墟市维系非理性的韶华比咱们维系偿付才能的韶华更长 。 现在 ， 白银到了$71的价位 ， 猫叔以为 ， 最理性的战略不是预测顶部正在哪里 ， 而是认可咱们依然处于危境区域 ， 相应地调动危害敞口 。

　　要是你有独家判辨 、 内情音问 、 或执意的信心 ， 那是你的拣选 。 但要是你只是跟风投契买入 ， 依旧要统制好危害 。

　　正在墟市最跋扈的时间 ， 出口老是太小 。 要是你不统制危害 ， 又有什么可能统制的呢 ？

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