白糖期货预示着全球金属市场可能面临新一轮的贸易动荡9月12日，邦内白银期货主力合约AG2510大幅上涨，一举站上1万元/千克整数闭口，创上市以还新高。正在美联储降息预期一贯升温的后台下，白银代价希望延续强势发扬。

　　美邦劳工部最新数据显示，闭税策略不确定性对商品坐蓐行业的负面影响进一步展现。除了生意策略带来的不确定性，美邦就业商场还受移民策略收紧的影响。估计美邦新增非农就业数据正在异日几个月将延续下行趋向。

　　现阶段美邦的闭税本钱更众由企业担任，尚未转嫁给消费者，闭税策略对通胀的影响传导舒徐。从考核的数据来看，美邦通胀温和上行，集体幅度可控。

　　美联储主席鲍威尔正在7月底召开的议息聚会上，对劳动力商场的韧性外达出较强的信念且高度闭切通胀危险。但正在8月份的环球央行年会上，鲍威尔默示出对就业商场延续放缓的忧愁，并以为闭税策略形成的通胀抬升可以是一次性的。由此，商场开首押注美联储9月份将重启降息。鉴于美邦就业数据延续走弱，以及通胀数据温和运转，商场估计美联储9月份降息险些“板上钉钉”，估计年内将降息3次，共75个基点。从政事层面看，特朗普年内众次喊话美联储降息，并试图罢黜美联储理事丽莎库克，告示新一任联储主席人选，或将影响美联储异日利率决议投票结果。

　　从金融商场看，目前10年期美债收益率挨近4月以还最低秤谌，美股处于史书高位，美元指数上半年下跌10.8%，创1973年以还最大上半年跌幅。统计数据显示，美联储暂停加息6个月或更长功夫后重启降息，金融商场的发扬将优于浅显降息周期的第一次降息。目前利率交换合约已齐备计入了9月份起码降息1次25个基点，估计异日一年内将有150个基点的累计降息幅度。倘使正在9月份美联储议息聚会上，鲍威尔的谈话和美联储 “点阵图”预测给出的线索与此相符，无疑将极大地荧惑商场心理。

　　从供需布局看，寰宇白银协会数据显示，2024年环球白银总需求量达36700吨，而供应量仅为31700吨，供需缺口高达5000吨。估计2025年缺少幅度仍达4000吨旁边。这种缺少曾经延续4年，并非短期局面。

　　供应方面，因接纳银产量的晋升短期内难以抵消矿端供应增速舒徐的影响，异日几年白银总供应将庇护较低增速。需求端看，光伏装机量的上升策动工业需求逐渐增进。遵照欧洲光伏协会最新申诉，2025年环球光伏新增装机容量估计到达655GW，同比增进26%，遵循每GW光伏装机损耗8~10吨白银揣测，光伏规模将带来5.2万~6.5万吨的新增白银需求。

　　更苛重的是，白银的投资需求激增。寰宇白银协会数据显示，2025年上半年，白银ETP净流入达9500万盎司，环球总持仓量升至11.3亿盎司，仅比2021年2月12.1亿盎司的峰值低7%。芝加哥商品业务所（CME）白银净众头头寸飙升，均匀净众头仓位处于2021年上半年以还最高秤谌。

　　白银举动贵金属，是黄金的“影子”和“杠杆替换品”。当环球央行和机构投资者开首寻求非美元、非信用的实物资产来保值时，黄金是首选，但黄金代价高企，白银的泉币属性和价钱凹地效应被快速放大。本年9月份，美邦地质观察局（USGS）更新了其环节矿产清单，将列入清单的矿产数目补充至54种，这些矿产均被视为对美邦经济和邦度安详至闭苛重。这一办法为特朗普政府可以于10月告示的232条目观察最终申诉及潜正在闭税要领铺平了道道，预示着环球金属商场可以面对新一轮的生意动荡，个中银、铜等6种矿产被初次列入清单。一朝美邦后期对白银补充闭税，无疑将进一步晋升商场对白银的需求。

　　集体来看，正在美联储重启降息周期的后台下，金融商场将众数受益，白银代价或将尾随黄金连接走强。此外，白银的工业需乞降投资需求均处于急迅增进周期，白银代价波转动性被放大。（作家单元：中邦期货）

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