【南华观点】中长线或偏多2025年8月22日【盘面回想】上周贵金属代价大幅调理，白银更现暴跌行情，首要因美邦超预期的营业闭税计谋以及中邦偏坚强的反制手段，加剧环球经济衰弱惊惶，环球大类资产普跌下贵金属商场亦陷入滚动性惊惶下的跟跌行情，而白银商场因盘面更小震撼更大、以及更强的工业属性预示对环球经济衰弱惊惶更敏锐而显示暴跌行情。

　　美邦年光4月2日，美邦总统特朗广泛告对完全营业伙伴加征10%的“最低基准闭税”，于美东年光4月5日凌晨0时01分生效； 并对与美邦营业逆差较大的邦度和地域征收更高的“对等闭税”，税率高达20%-46% ，于美东年光4月9日凌晨0时01分生效；钢铝、汽车、金条、铜、药品、半导体和木料成品不受对等闭税影响；对契合美墨加营业协定（USMCA）的加墨商品陆续宽免闭税 ；特朗普称，25%的汽车闭税于4月3日生效。 中邦年光4月4日18:00，经邦务院同意，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美邦的进口商品加征闭税；对原产于美邦的完全进口商品，正在现行合用闭税税率底子上加征34%闭税。现行保税、减免税计谋褂讪，此次加征的闭税不予减免。而4月4日晚间美联储主席鲍威尔外现，美联储的职责是坚持历久通胀预期褂讪，现正在鉴定泉币计谋适应途途为时尚早，美联储不需求发急降息，则浇灭商场对美联储很疾将降息以至扩外救市幻念，大宗商品普通陷入惊惶性暴跌行情。 数据方面，美邦3月非农新增就业大超预期，到达22.8万；因劳动到场率上升、赋闲率走高，整个看美邦就业商场近况仍处于健壮形态，尽量受闭税忧虑影响美邦经济衰弱预期与通胀预期皆走升。

　　咱们以为本轮闭税计谋并非危机出清节点，或是开启更杂乱的博弈周期。短期而言，特朗普闭税计谋对付贵金属的影响首要外现正在商场避险情感上。虽美邦并未直接对黄金进口征收闭税，但闭税计谋激励的商场惊惶拖累环球危机资产展现，以及对另日营业摩擦演变的不确定，仍有利于黄金避险买需而使其相匹敌跌。但周内营业计谋坚强冲突下激励的大类资产暴跌与震撼率激增，则激励滚动性惊惶而同步拖累黄金展现。接下来，仍需核心闭切各邦正在营业商议中的博弈情形以及闭税计谋的后续实行力度。从中期影响看，若营业冲突匹敌升级，则或者加剧美邦经济滞涨危机并推升央行购金需求，从而利众贵金属；反之若营业摩擦降温，则或者跟着危机偏好回升而激励贵金属相应调理或者。

　　【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周度扩展0.86吨至932.8吨；iShares白银ETF持仓周减63.68吨至13881吨。短线日的CFTC持仓讲演显示，黄金非贸易净众头寸削减11362张至238434张，首要因众头扩展11364，空头激增22726张；白银非贸易净众削减3692张至57258张，此中众头削减103张，空头扩展3589张。库存方面，COMEX黄金库存周度扩展53.6吨至1401.9吨，COMEX白银库存周增549.2吨至15243.11吨 ；SHFE黄金库存支持正在15675千克，SHFE白银库存周增31.6吨至1186.9吨；上海金交所白银库存（截至3月28日当周）周增52.7吨至1731.2吨。

　　【本周闭切】本周数据方面，首要闭切周四晚间美3月CPI数据。事项方面，周四2:00，美联储公告3月泉币计谋聚会纪要；周五00:00，2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比正在纽约经济俱乐部公告讲线，欧洲央行行长拉加德正在欧元集团的消息宣布会上公告讲线年FOMC票委、圣途易联储主席穆萨莱姆就美邦经济和泉币计谋公告讲线，FOMC好久票委、纽约联储主席威廉姆斯就经济前景和泉币计谋公告言语。

　　【南华看法】中长线或偏众，月线仍偏强，但周线和日线现调理信号，且震撼显然加剧，发起投资者下降头寸或寓目为宜，恭候日线级别止跌信号显示后分批布众。