特朗普政府着力推动的“大而美”法案正式生效2025年7月12日回首过去白银价值的大幅上涨行情，银价的强势呈现往往由美联储宽松的泉币策略预期所驱动。而宽泉币则与宽财务相辅相成，今朝特朗普政府出力饱舞的“大而美”法案已正式生效，这将令美邦财务赤字程度显示鲜明扩张，进而带来美债发行量的加添。然而，受到美联储策略利率高企的影响，今朝美债的均匀利率为3.294%。高利率情况下发行美债将为美邦财务带来繁重的利钱责任。是以，从美元信用的角度看，美联储下半年进入新一轮的宽松周期具有必然具体定性，这将对白银价值造成昭着的利好。

　　与此同时，从供需式样来看，光伏用银边际转弱水平有限，银价运转中枢的上升对其投资需求造成支柱，环球白银2025年将不断保护求过于供的式样。正在宏观与物业双重驱动的配景下，沪银价值希望再度冲破汗青新高。

　　今朝，特朗普政府出力饱舞的“大而美”法案正式生效，这一法案包罗了特朗普正在竞选历程中的众项紧张答允，包罗延期2017年《减税和就业法案》的紧要条件，同时将耽误即将正在2025年到期的州和地方税（SALT）扣除上限。美邦邦会预算办公室（CBO）6月17日的最新测算显示，此法案将正在另日10个财年内令美邦财务收入低落3.54万亿美元，同季候财务付出萎缩7740亿美元，进而令总体赤字程度加添2.77万亿美元。从汗青走势来看，美邦财务赤字程度与黄金价值正在中期走势显露正相干。美邦财务赤字扩张的预期正在上半年已驱动邦际金价触及汗青新高。

　　图为COMEX白银约束基金净众持仓与COMEX白银价值（单元：手、美元/盎司）

　　本年1月18日，时任美邦财务部长耶伦揭橥美邦政府即将触及债务上限，并从1月21日起采用万分规方法。受到美邦债务上限题目的影响，上半年美债净发行量偏低，截至5月，2025年度（自然年）美债累计净发行量为2813亿美元，同比低落56.1%。与此同时，受财务付出需求的影响，美联储欠债端的财务部现金账户余额由本年1月29日的8115亿美元回落至6月25日的3346亿美元。依据财务部借债研究委员会（TBAC）的最新假设，财务部于9月份的现金余额将为8500亿美元。这意味着正在债务上限题目处分后，财务部现金账户存正在跨越5000亿美元的融资缺口，美邦邦债下半年面对较大发行压力。

　　今朝美联储内部对后续的降息节律存正在鲜明分别，举动新任美联储主席的潜正在人选，美联储理事沃勒后相偏鸽。正在本月的谈话中，沃勒以为合税不会明显推高通胀，是以美联储应试虑正在7月议息聚会中下调利率。本年就任美联储羁系副主席的鲍曼显露，若通胀压力获得管制，则撑持不才次议息聚会中尽疾调降利率。咱们估计美联储将正在7月议息聚会中就下半年的降息节律实行完全后相，并正在9月份议息聚会中实行25个基点的降息操作，而邦际银价正在美联储宽松预期加大的周期中将显露偏强走势。

　　举动近年来白银需求端的紧张增量，光伏用银上半年呈现较好。5月份我邦光伏电池产量为70.6GW，世界光伏累计产量抵达304.9GW，同比增进28.24%。但跟着环球商业不确定性上升，下半年我邦光伏临盆及出口将相会对必然压力，进而令光伏用银需求边际转弱。天下白银协会估计，2025年光伏用银总需求量为6086吨，较2024年6147吨小幅低落。

　　但白银价值运转中枢抬升及资产众元扮装备需求则对其投资需求造成利好。天下白银协会估计，2025年环球银币及银条需求将上涨7%，至6359吨，对其总需求量造成有力支柱。其余，白银ETF持仓总量本年年头从此明显上升，途透统计口径内白银ETF总持仓量由本年2月6日的24957吨上升至7月7日的27052吨，增幅抵达8.2%。总体而言，天下白银协会以为，环球白银正在2025年将显示3659吨的供需缺口，相联第五年保护求过于供的式样。

　　持仓方面，COMEX白银约束基金净众持仓自4月份从此陆续加添，由4月8日的2.27万手增至7月1日的4.49万手。COMEX白银总持仓量由年头的15.1万手增至7月7日的16.6万手，同期沪银总持仓量也由66.4万手增至89.9万手。外盘约束基金净持仓及外里盘期货的总持仓量均显示了片面商场资金对白银价值上涨逻辑的承认。正在宏观和物业的双重驱动下，估计沪银主力合约价值将正在6月6日所造成的缺口上方企稳，并正在7月份美联储议息聚会召开前后显示陆续上涨行情，沪银价值希望再次冲破汗青新高。（作家单元：五矿期货）